Strategy股價跌破比特幣淨資產價值 市場溢價全面崩塌

曾經是一家商業智慧軟體公司的Strategy（NASDAQ: MSTR），在積極轉向比特幣庫存資產後，已成為加密貨幣世界中最受關注的機構之一。

該公司由麥可・塞勒（Michael Saylor）於1989年創立，原名為MicroStrategy（微策略），透過協助企業做出更好決策的數據分析與商業智慧軟體建立起市場聲譽。

Strategy於1998年以股票代號MSTR在那斯達克掛牌上市，其股價在2000年曾大幅飆漲，隨後在接下來約二十年間處於狹幅整理格局。

2020年，公司的發展軌跡發生劇烈轉變。塞勒主導決定將比特幣作為公司主要庫存儲備資產，理由是對美元貶值及通膨威脅的擔憂。Strategy首次購入比特幣的金額達2.5億美元，並明確將此舉定位為對經濟不確定性的避險手段，此決策也使塞勒成為機構採用加密貨幣最具代表性的推動者之一。

2025年2月，公司正式將名稱中的「Micro」拿掉，更名為Strategy，這項品牌再造行動讓人聯想到電影《社群網戰》中建議馬克・祖克柏將「The Facebook」改為「Facebook」的著名橋段。

然而，Strategy透過舉債融資比特幣的模式，持續引發分析師與財經媒體的高度檢視，質疑焦點集中在市場下行時可能面臨強制平倉的風險。

2024年11月，由Robinhood支持的Sherwood Media點出了所謂的「數學問題」，指出MSTR的市值約為其資產負債表上實際持有比特幣價值的3倍。這項溢價被稱為公司的mNAV（淨資產價值倍數），在2024年11月一度衝高至3.89倍，反映出投資人將Strategy視為比特幣槓桿替代標的的強烈需求。

隨著2026年比特幣價格走跌，Strategy的mNAV跌破1，代表公司市值已低於其比特幣持倉的總市值，這與其歷史性的溢價水準形成顯著反轉。

2026年6月，公司更做出了一項引人注目的重大轉變——Strategy揭露已賣出32枚比特幣，這代表公司從過去在塞勒領導下長期標榜的「永不賣出比特幣」立場出現重大轉向。

儘管面臨比特幣價格下跌與mNAV崩跌的雙重挑戰，Strategy仍是全球最大的企業比特幣持有者之一，其財務表現與整體加密貨幣市場走勢高度連動。