IREN財報表現平淡 2027年成長前景可期

Iren（NASDAQ: IREN）並非2026年的當紅炸子雞。該公司2026財年第四季財報出爐後，許多投資人紛紛選擇出脫持股。Iren在2026財年第四季繳出1.372億美元的營收，較去年同期下滑26.7%。單季6.84億美元的淨損，加上預告2027財年資本支出將高達250億至300億美元，更使賣壓加劇。由於市場早有預期，本季表現難言令人失望，但真正讓投資人視Iren為世代級買點的催化�即將到來，本次財報反而強化了其長期投資論點。

Iren不急著敲定合約

Iren的目標是在2026年達成300兆瓦的供電量，並計劃於2027年底將該數字提升至800兆瓦，這僅佔公司5.8吉瓦（gigawatt）電力組合的一小部分。

雖然公司在2026財年第四季新聞稿中宣布與一家「領先的前沿AI實驗室」簽署多年期AI雲端合約，但這仍不足以說服投資人。Iren勢必會持續被拿來與Nebius比較，後者目前正敲定規模更大的合約，並以更快的速度實現AI雲端營收。

然而，等待的策略已開始收到回報。Iren近期敲定的合約達到每兆瓦每年2000萬美元的水準，甚至正在與科技公司洽談每合約兆瓦每年2500萬美元的案件。

作為對照，與微軟簽署的5年期、97億美元合約涵蓋200兆瓦。該合約每年帶來19.4億美元營收，等於每兆瓦970萬美元，不到Iren目前實價的一半。如果Iren今天重新協商同一筆合約，5年總值可能突破200億美元。這樣的數學運算正當化Iren挑選合約的決策：等待越久，其運算資源的價值就越高。

重大催化劑未反映於2026財年業績

與微軟的合約讓Iren一戰成名。雖然該股在此之前就因投資人對其機會的想像而走高，但投資論點真正具體實現，正是始於這筆交易。

Iren終於在8月13日宣布交付Horizon 1，涵蓋該合約200兆瓦中的50兆瓦。執行長Dan Roberts表示，公司正努力於「今年稍後」交付Horizon 2至4。一旦完成，Iren將開始實現全年19.4億美元的經常性營收，而非僅有其中的四分之一。

8月交付的專案自然不會反映在截至2026年6月30日的季度財報中，這就是為何AI雲端營收僅有7050萬美元。Horizon 1僅會在下個季度的部分期間認列，Horizon 2至4要更久才會進入財報，但當時間進入2027年，這些專案將完整反映在所有後續業績中。

Horizon 1解鎖了4.85億美元的年化經常性營收。接下來兩個季度，由於Horizon 1的時間因素，Iren雲端業務將出現顯著的季增成長。後續專案的交付更將推動營收呈現複合成長。

Iren可在不稀釋股東權益下支應資本支出

250億至300億美元的資本支出數字同樣嚇壞投資人，這是Iren對2027財年的支出預估。不過，財務長Anthony Lewis在說明公司將如何籌措所需資金後，平息了這些疑慮。

Iren目前資產負債表上已有140億美元現金。Lewis表示，公司計劃以額外80億美元的GPU融資與預付款項補足資金缺口，並指出資料中心融資也是可行方案。

這意味著備受爭議的股東權益稀釋問題可能成為過去式。由於Iren能爭取到更高的每兆瓦營收，預付款項比重也隨之攀升。Iren在2026財年第四季新聞稿中提到，預付款項已佔GPU資本支出的45%至55%。

Iren在8月26日結算時已擁有10億美元的營運型年化經常性營收（包含Horizon 1）。公司預期年底前將達到40億美元，換算下未來AI雲端營收將達每季10億美元，遠高於2026財年第四季的7050萬美元。

這波賣壓是投資人的嚴重誤判，因為他們期待Iren立刻繳出亮眼成績。事實上，這從來就不在預期之內，但2027年及以後的大漲基礎已經奠定。