投資人仍持續向人工智慧領域注入資金，但一個備受關注的市場指標顯示，他們為持有大型科技股所付出的歷史高額溢價。
• State Street SPDR S&P 500 ETF Trust股價穩健上漲。SPY股價為何持續上漲？
自五月以來，VXN指數約上升43%，即約9點，而VIX僅上升9%，約2點。
這股擴大的差距值得注意的是，過去的市場衝擊 — 包括2008年金融危機與COVID-19大流行 — 所產生的峰值差距分別約為7與11點。當前的12點差距已超過兩者。
相較於廣泛市場恐慌的訊號，這種差異更顯投資者特別為集中於QQQ的科技股而對技術溢價賦予更高風險懸念，相較於較廣泛的SPY基準。
這些公司過去兩年來帶領市場上漲，並在一定程度上提振了QQQ以及SPY，這得益於數千億美元的AI基礎設施投資。同時，投資者仍在討論這些投資何時能轉化為實質收入增長，使得估值對盈餘、指引與AI採用趨勢愈益敏感。
這種不確定性已顯現在格上，交易者要求對技術敞口對沖的保費顯著高於更廣泛的市場（以SPY為代表）。
歷史上，隱含波動率上升常與投資者謹慎情緒相關，但高波動亦可在市場領導強勁且預期過高、投資人預期重大價格波動（如盈報、新產品發佈或宏觀發展）的時段出現。
對長期投資者而言，創紀錄的VXN-VIX差距或然說明較少市場走向，而更多反映了關於大型科技股的預期集中度以及其對QQQ相較於SPY的過度影響。
選擇性市場的訊號清晰：華爾街仍相信科技將帶動市場 — 但預期其未來的旅程將比更廣泛的S&P 500更為跌宕。
圖片：Shutterstock AI
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