Dell Technologies 已成為今年的 AI 基礎設施重點話題，其背後的數字確為真實，但同時也引發了對未來上漲空間的討論。Despite the rally, the stock's upside remains contested.
Bank of America (BoA) 的最新舉動尤為突出。公司僅在約三週內第二次將 Dell Technologies (NYSE: DELL) 的價格目標從 246 美元調高至 280 美元，同時維持「買入」評等，這是根據 MarketScreener 的報告所披露的。
上一次 BoA 提升目標是在 4 月 27 日，當時同一分析團隊將價格目標從 205 美元上調至 246 美元，根據 TipRanks 的說法。
這是同一檔股票在 21 天內的兩次目標價上調，且發生在华尔街关注度最高的財報之「10 天前」。此種行動傳遞了特定訊號，而細節亦相當重要。
以 280 美元的新目標來說，相對於 5 月 18 日 Dell 以 240.04 美元開盤的價格，潛在上行空間約為 16.65%，依 MarketBeat 的統計。
領導分析師 Wamsi Mohan 正持續將價格目標上調，因為 Dell 的 AI 伺服器經濟條件不斷改善。他在 4 月 27 日的報告中指出，代理式 AI (agentic AI) 是結構性需求驅動因素，並稱 BoA 的模型「可能過於保守」，CoinCentral 曾報導。
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代理式 AI 直白說，將單一 AI 請求分解為多個連續步驟，每一步都需要一次推論事件，從而使每項任務的運算需求倍增，企業必須採購更多伺服器。這正是此議題的核心。傳統 AI 推理僅是單一事件；而代理式 AI 工作流則不在此列。
Dell 在 AI 伺服器市場佔有率約 12%，在基礎建設解決方案堆疊中的市佔率為 11%，BofA 的估算顯示，這兩個數字正上升，原因在於 neocloud 提供者正不斷擴建。
BoA 把 Dell Technologies 的價格目標提升至 280 美元，待公司於 5 月 28 日公布第一季 FY27 财报之前。
推動兩次上調的根本背景相同：訂單紀錄持續創新高。Dell 在 FY26 結束時，AI 伺服器訂單量達 430 億美元的歷史最高點，全年度 AI 伺服器訂單則超過 640 億美元，依公司在 FY26 财报中向美國證券交易委員會 (SEC) 提交的資料。
三個關鍵數字最能說明情況：
- AI 導向伺服器收入：Q4 FY26 為 89.5 億美元，年增 342%；
- FY27 AI 伺服器收入指引：約 500 億美元，約是 FY26 的兩倍；
- FY27 總收入指引：1380 億至 1420 億美元，意味全年成長約 23%。
資訊來源：Seeking Alpha
營運長 Jeff Clarke 說，FY26 正成為「定義性年份」，成長主要來自三類客戶：neocloud 提供者、主權政府與傳統企業。
分析師調整目標頻繁，但同一檔股票在三週內兩度調升目標往往代表更具特定意涵。
對於 Dell 而言，BoA 在 4 月 27 日將價格目標從 205 美元提升至 246 美元時，已將代理式 AI 需求論點納入考量；5 月 18 日的調整則再加入「毛利率擴張」與「Dell 硬體同業強勁企業需求」的讀取效應。
其他華爾街機構的目標價也在近兩週內同步上調：
- 5 月 15 日 JPMorgan 將目標從 205 美元提升至 280 美元，理由在於記憶體成本下降，Yahoo Finance 曾報導；
- 5 月 14 日 Citigroup 将目标从 235 美元上调至 290 美元；
- 5 月 12 日 Mizuho 将目标从 260 美元提升至 300 美元，並維持「跑贏大盤」評等。 資訊來源：Yahoo Finance
上述四家機构中有三家的目標價已不低於 BoA 近期的 280 美元目標。
然而，並非所有分析師都持樂觀觀點。UBS 分析師 David Vogt 在 5 月 11 日將 Dell 降級為「中性」且仍將目標價上調至 243 美元，根據 Investing.com 的說法。UBS 的觀點在於，當前股價已約相當於 2026 年與 2027 年預估每股收益 (EPS) 的 20 倍與 18 倍，較截至 2 月的 10 倍共識 EPS 有顯著提升，這代表若指引未達預期，估值壓力仍在。
近期 BoA 的額外分析師呼叫包括：
- 提升 Nebius 股價目標；
- 对 HubSpot 股票做出強硬-call；
- 調整 Arm 股票預測。
亦即，推動近期漲幅的多倍增已可能大部分完成。
投資者預期若將 2027 年 EPS 估算至約 17 美元，將比 UBS 的預測高出約 25%。此缺口正是需密切追蹤的估值風險。
5 月 18 日 Dell 股價開盤於 240.04 美元，且接近 52 週高點 263.99 美元，市值約為 1550 億美元，依 MarketBeat 的資料。
年內表現比較如下：
- DELL 股價：截至 5 月中旬上漲約 91%；
- S&P 500 (SPY)：同期間大致持平至略有上升；
- DELL 一年回報率：約 134%。 資訊來源：24/7 Wall St
這般強勁的年內表現對於一家傳統硬體公司而言十分罕見，反映了自 2 月公布財報以來，AI 伺服器敘事已徹底改寫了 Dell 的估值框架。
價格目標是一個論點，而非預測。若要讓 BoA 的 280 美元目標看似保守而非樂觀，需在 5 月 28 日本公司公布 FY27 第一季財報時，同時滿足以下幾項條件：
- AI 伺服器收入接近指引的 130 億美元水平；
- ISG (Infrastructure Solutions Group) 營運毛利率維持在 13% 以上，顯示訂單轉化具盈利性；
- 重申或上調全年度 AI 伺服器收入指引至 500 億美元；
- 不能有記憶體成本頭部風險回歸的負面說詞。
從基礎設施面向來看，Dell 與 Nvidia 在 AI 芯片方面已有深度合作，且近期與 Boost Run 簽署 14.4 億美元的企業 AI 基礎設施交易，顯示需求管道仍在擴大。
BoA 在三週內兩度上調目標的行為，並非單純的買入訊號，而是一種信心指標；而在 52 週高點附近的信心指標，需要更高的紀律性。
值得斟酌的幾個實務觀點：
- 5 月 28 日的財報將可能決定後續價格走向的方向。
- 在股價仍在 240 美元左右時，部位大小的管理比在 148 美元時更為關鍵。
- 強勢案在於 Dell 能否維持毛利率超過 13% 以及持續交付歷史級別的訂單。
- 逆向案則在於若指引稍有不及，就可能出現多倍增壓縮。
對於長期型投資組合，Dell 430 億美元的訂單、20% 的股息增長以及 100 億美元的回购授權構成了一個實質性的故事；而在短期視角，5 月 28 日本公司財報的結果才是論點驗證的關鍵點。
BoA 第二次在三週內上調目標，昭示分析師看好其路徑的延伸；而 UBS 的降級提醒了未來路徑的 steepness 有所下降。兩者皆可同時成立。
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本文最初發表於 TheStreet，發佈日期為 2026 年 5 月 19 日，收錄於「Investing」版塊。若欲將 TheStreet 設為首選來源，可在此點擊。
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