State Street Corp. 在今年2月推出私募信貸ETF「PRIV」，恰逢美國總統行政命令鼓勵更多投資者進入另類資產市場之際，時機看似完美。該ETF不僅擁有令人羨慕的代碼「PRIV」，更與私募巨頭Apollo Global Management Inc.合作，目標明確：將投資級私募信貸「民主化」，讓更多投資者能夠參與。

然而，上市不足一年，這檔ETF卻面臨美國證券交易委員會（SEC）的審查，且資金吸引力不佳。更令人詫異的是，「PRIV」的實際投資組合與其名稱不符：根據基金文件，私募信貸資產僅佔基金的10%至35%，而其前三大持倉竟是機構抵押債券及兩檔美國公債。

這一挑戰即使對於全球第三大ETF發行商State Street而言，也成為一個警示故事，顯示將散戶投資者導入私募市場的難度。更深層的問題在於，私募資產與ETF之間的「流動性錯配」——私募資產難以變現，而ETF卻需每秒更新價格——可能難以克服，這或將阻斷散戶投資者透過這一熱門投資工具進入私募市場。

SGH Wealth Management創辦人Sam Huszczo表示：「即使他們解決了所有法律問題，也不代表投資者會關心或想要這樣的產品。這更像是一種產品銷售行為，試圖解決私募信貸在週期晚期面臨的問題。」

自推出以來，「PRIV」僅吸引了4,500萬美元的資金，與今年ETF市場1.5兆美元的規模相比，可謂微不足道。儘管根據Bloomberg編譯的數據，「PRIV」的表現優於債券市場基準，但State Street的發言人仍對其表現不佳的說法表示異議。

State Street發言人表示：「我們發現市場對『PRIV』有極大的熱情，且對私募投資的興趣持續增加。特別是『PRIV』的每日交易量反映了這一點，顯示業界正將其視為一種流動性投資工具。」

Apollo的發言人則拒絕置評，該公司負責為「PRIV」提供私募信貸投資。

「PRIV」資金吸引力不足的背後，是私募信貸行業在今年下半年面臨的挑戰日益加劇。激烈的競爭、公眾審視、表現不佳的商業發展公司（BDC）以及高調的企業破產案件，都加劇了人們對私募資產是否適合散戶投資者的擔憂。