微軟的雲端計算業務正以令人驚人的速度成長，但資本支出同樣急劇上升。博通的半導體 AI 收益卓越，年增長 106%。

當投資者思考人工智慧（AI）的熱潮時，通常會聯想到幾家代表性公司。微軟（NASDAQ: MSFT）作為軟體與雲端巨頭，以及博通（NASDAQ: AVGO）作為半導體專家，始終是這場革命的核心。隨著 2026 年的展開，部分投資者開始比較這兩檔成長股，因為 2026 年上半年兩檔股價已出現分化：微軟下跌超過 12%，而博通卻上漲超過 22%。

微軜的業績堪稱今年最令人驚豨的成長案例，且增長來源多元。其「智慧雲端」業務（含 Azure 雲端平台）是動能的關鍵推手。該公司在 2026 財政第二季（截至 2025 年 12 月 31 日）營收年增 17% ，達 813 億美元；非 GAAP 調整後每股收益成長 24% ，至 4.14 美元。智慧雲端業務營收年增 29% ，達 329 億美元，其中 Azure 及其他雲端服務營收更 growth 39%。同樣表現優秀的還有生產力與業務流程業務，營收年增 16% ，達 341 億美元，受 Microsoft 365 企業雲端服務強勁 uptake 推動，其營收年增 17%；Microsoft 365 消費者雲端服務營收增長 29%；Dynamics 365 亦成長 19%。此外，公司公布合約未履行的未來營收（RPO）達 6250 億美元，同比大幅增長 110%。然而，資本支出銳增至 375 億美元，用於建設支援 AI 需求的資料中心與計算資源。CFO Amy Hood 在財報簡報中指出，尽管 積極投資，需求仍超出可用基礎設備的供給。這類支出雖然必要，但隨著資本支出快速上升，未來折舊會逐步侵蝕營利空間。

博通的最新財報則展現出強勁加速的趨勢。該公司在 2026 財政第一季（截至 2026 年 2 月 1 日）營收創新高，達 193 億美元，年增 29%；調整後 EBITDA 年增 30% ，至 131 億美元。推動此佳績的，是半導體解決方案業務。AI 半導體收入年增 106% ，達 84 億美元，遠超預期。公司預期第二季營收約 220 億美元，同比成長約 47%，顯示增長勢不可擋。更進一步，預計本季 AI 半導體收入將暴增 140% ，達 107 億美元。博通在第一季產生 80 億美元自由現金流，佔營收 41%，為持續的財務強勢提供支撐，並在當季透過股息與回購回報股東 109 億美元。

兩家公司皆屬卓越的營運典範，但若必須二選一，博通或許更具吸引力，因其不可思議的加速動能與管理層對客戶路線圖的明確可視度。博通與最大客戶合作開發自訂晶片，CEO Hock Tan 在最新盈報會議上表示，這些合作是「深度、戰略性且多年化」的，同時包括「多年供應協議，隨著客戶擴大其計算基礎設備的部署」。公司亦表明，已在 2028 年前全面 확보關鍵元件的供應容量，確保能滿足最大客戶日益增长的需求，且不會受到供應瓶頸限制。

在估值方面，博通的股價相對於 forward P/E 38、trailing P/E 82 而言仍顯被低估。因其營收增長快速，未來獲利的溢價遠低於 trailing 數字所呈現的情況。相較於微軟的 trailing P/E 約 27，博通雖然仍交易於較高的溢價，但更高的成長前景與管理層對客戶多年晶片路線圖的可視度，正當價值主張。投資者須留意風險：博通高度依賴大型雲端運營商，若失去其中任一客戶，可能對營運造成巨大衝擊。但考慮到 AI 熱潮仍在萌芽之初，且在前瞻獲利基礎上估值較具競爭力，相較於微軟面臨的軟體被 AI 取代及大規模雲端建設支出的風險，博通的風險已較好定價。

對於尋找 AI 基礎設備建設更純粹且可能更具盈利性的投資者而言，博通似乎是今日更佳的買入標的。

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Daniel Sparks 及其客戶持有提及股票的部位。The Motley Fool 持有並推薦博通以及微軟，並制定披露政策。