CoreWeave（納斯達克：CRWV）股價於上週五大幅上漲，主因花旗集團分析師給予該 AI 算力股「買進」評等，並設定 12 個月目標價為 192 美元，遠高於當前股價（即使在上週五近 23% 的漲幅後）。

儘管多頭投資人對此漲勢感到振奮，但公司基本面並未出現實質變化。CoreWeave 的核心問題依然存在：在證明能夠產生與其估值相符的可觀且持久獲利之前，公司可能需要投入大量資本支出。

這家科技公司專門運營搭載 Nvidia GPU 的資料中心，並將算力出售給 AI 實驗室及超大規模雲端業者，以訓練和運行大型 AI 模型。儘管需求爆炸性成長，但如何將需求轉化為營收，進而實現獲利，仍是一大挑戰。

CoreWeave 最新財報展現了業務擴張的拉力與限制。公司在 2025 年第三季更新中指出，營收創歷史新高，且營收積壓金額幾乎較上季倍增。第三季營收達 13.65 億美元，年增 134%，而截至 9 月 30 日的營收積壓金額高達 556 億美元（較三個月前的 301 億美元大幅成長）。

由於積壓訂單遠超季度產能，公司無疑將全力加速成長。然而，在資本密集型的 AI 基礎設施領域，企業成長速度終究有其極限。

事實上，CoreWeave 的成長動能已出現降溫跡象。營收年增率從第二季的 207% 放緩至第三季的 134%。雖然這並不代表問題，但成長放緩卻關係到投資人對其高速成長持續性的評價。此外，這也凸顯了 CoreWeave 基礎設施建設時程的風險。

CoreWeave 的損益表顯示，即使在上週股價上漲後，投資人仍應保持謹慎。公司第三季營業利潤為 5,190 萬美元，但淨損失仍達 1.101 億美元。主因是巨額利息支出：第三季淨利息支出高達 3.106 億美元，較去年同期的 1.044 億美元大幅增加，反映公司為擴張而承擔的債務負擔。

分析師觀點

以我多年的市場經驗來看，CoreWeave 無疑是 AI 算力需求爆發的最大受益者之一。然而，高額的資本支出與利息負擔，加上成長放緩的風險，令其估值面臨嚴峻考驗。投資人應密切關注其獲利轉正時程，以及是否能在競爭激烈的 AI 基礎設施市場中維持領先地位。