AMD AI 服務器營收飆升，如何在 AMD 與 Intel 之間選擇投資?

AMD 的資料中心業務正呈現高速擴張，第四季度該部門收入同比上升 39%。全年營收達到 346 億美元，較去年成長 34%，淨利則為 43 億美元。該公司的資料中心收入受惠於 EPYC 伺服器處理器的強勁銷售，以及 Instinct GPU 出貨量持續攀升。展望 2026 年第一季，AMD 預估營收約 98 億美元，且預計全年度營收增幅將維持在約 32% 的年增率。公司預計在此基礎上將持續保持強勁動能，因 EPYC 與 Ryzen CPU 的採用加速，以及資料中心 AI 業務的擴張。資產負債表方面，AMD 結束 2025 年時現金與等價物約 106 億美元，較去年翻倍增加，總債務僅約 32 億美元，並於當季創下創歷史最高的自由現金流 21 億美元。

Intel 的營運亦顯示出改善的蹤跡，其數據中心與 AI 部門收入在第四季度成長 9%，全年度增長 5%。然而，相較於 AMD，這類增長較為緩慢，整體營收仍顯得雜亂。第四季度 Intel 整體營收下滑 4%至 137 億美元，全年度營收基本持平於 529 億美元，客戶計算組收入略降 3%，且總產品收入下降 1%。更值得注意的是，Intel 的代工部門在 2025 年營收 178 億美元，卻同步產生 103 億美元的營運虧損。其 2026 年第一季的非 GAAP 每股盈餘預期為 0 美元。

在市值與估值上，AMD 市值約 3590 億美元，Intel 則約 2550 億美元。從市擂比（P/S）角度看，Intel 的營收倍數僅約 4 倍，而 AMD 則約為 10 倍，從表面上看 Intel 更具價格優勢。但這個折價反映了 Intel 必須克服的多重挑戰：代工業務的擴張、新產品的成功、利潤的擴大以及財務紀律的改善。相較之下，AMD 已是獲利且營收增長穩定的公司，雖然仍面臨 Nvidia 的主導地位與大型雲端客戶自研 AI 芯片的競爭，但其在資料中心 CPU 與 AI 加速器領域的已驗商業模式，使其風險敞口較為可控。

若必須在兩者之間作出選擇，本分析傾向於推薦 AMD，因其在 AI 超級週期中提供的 Exposition 更為成熟且風險較低，從長期（約 10 年）視角來看，其路徑較為清晰、證明更充分。而 Intel 的復甦仍需多項關鍵要素同步成功，故其風險仍較為明顯。