過去六個月，標普500指數（$SPX）的多空雙方陷入近乎僵持的拉鋸戰。作者透過自行創建的「風險與機會評分」（ROAR）工具，即時追蹤此一市場動態。從ROAR工具圖表來看，SPDR標普500 ETF（SPY）近半年表現可謂乏善可陳，但如今已如圖中右側紅色區塊所示，進入高風險區域。此為表面現象，對交易員與投資者而言，真正有趣且潛藏機會的部分在於指數內部。

市場表象只是一種掩蓋，其下方結構正經歷更劇烈的動盪。市場廣度急劇萎縮，投資者面臨一個空虛時代：指數雖然相對平盤，但多數個股正處於靜默或明顯的衰敗之中。

截至今年以來，標普500指數中約四分之一成分股與指數本身一樣，波動幅度在0%上下5%以內。然而，這500檔最大型股票的Spread（波動區間）更廣，許多個股漲跌幅已達20%，實際上佔標普500總成分股逾五分之一。更值得警惕的是，目前僅35%的標普500成分股交易價位高於其50日移動平均線，顯示極大多數個股未能參與指數尋求支撐的行動。「跌時可買」的策略，迄今並未得到市場驗證。

後場擔憂在於，高本益比科技股的領漲動能正在反轉。例如Roundhill七巨頭ETF（MAGS），正在從高點如電扶梯般滑落。而市場並無明顯的接棒板塊。固然有零星板塊曾短暫崛起，但都曇花一現。這在工作經驗豐富的觀察者眼中，散發出濃濃的空頭氣息。

這種極端分化現象，也解釋了為何透過等權重ETF佈局整體市場，已成為一個「零阿爾法陷阱」。例如Invesco標普500等權重ETF（RSP）雖於2月因創紀錄資金流入而吸引一些目光，但其長期績效持續落後於市值加權的SPY，實質上因為它捕捉了其餘493檔缺乏巨頭機構資金基礎的個股之普遍弱勢。