政策加碼仍難扭轉跌勢 中國股市逼近一年低點 滬深300年跌13%

中國股市週二持續承壓，官方最新一輪穩定投資人信心的措施幾乎未能扭轉頹勢，主要指數仍徘徊在約一年低點附近。投資人表示，這套作法沿用促使更多資金流入股市的熟悉手段，但力道不足以遏止賣壓。

中國藍籌股指數滬深300自年初以來已下跌13%，使中國成為今年全球表現最弱的主要股市。該指數10月出現十年來最大單月跌幅，受到AI類股下挫拖累，週二再收低0.2%。

跌勢使北京當局打造AI熱潮下可信賴投資市場與融資渠道的目標更加困難。監管機關週一宣布多項措施，意圖協助券商、基金及公司為股票買進安排資金。

當局也已告知銀行延後新股上市或大型股票出售，以支撐市場。英國《金融時報》週二報導稱，消息人士指出相關決定；中國證券監督管理委員會未立即回應路透社的置評請求。

福建天朗資產管理公司總經理陳建德表示，最新措施與2024年採取的做法相似，包括由中央銀行提供互換操作資金以支撐股市買盤，以及鼓勵股份回購的措施。他說，這波反彈只是提供部分投資人出場的機會，並非增加股票曝險的理由。

「這些措施低於預期，」陳建德說，「許多受到重挫的科技股投資人，正利用任何反彈機會快速賣出。」

跌勢擴大至主要指數。基準指數上海綜指週二下跌0.8%，與滬深300同樣處於一年低位附近；聚焦科技股的「STAR晶片指數」盤中一度重挫7%，跌至2025年12月以來最低，AI指數則下跌逾4%。

Zijie私募基金經理王亞佩表示，政策回應的一項核心限制，是政府要求市場參與者自行投入資金，而非直接提供資金。根據公布的計畫，參與者可運用中央銀行互換操作或再貸款機制取得流動性，再將資金用於買進股票。

「主要股東可能沒有強烈動機以借入的資金買進持續下滑的股票，因為風險仍須由他們自行承擔，」王亞佩說，「目前的問題是市場已缺乏信心。一旦信心消失，就必須持續以現金買進，才能撐住股價。」

與2024年的比較也正在影響市場預期。2024年9月，中國推出類似的政策組合，並搭配降息與降低存款準備金率等經濟刺激措施，協助啟動長達兩年的牛市行情。

分析師表示，目前推出的措施主要是對既有機制進行調整，而非重演當年規模更大的全面刺激。不過，市場仍可能獲得進一步支援；中國人民銀行週一抑制人民幣升值走勢的動作，預計有助於出口，而出口在政策草案中被描述為中國經濟唯一的亮點。

中國人民銀行提高外匯儲備金率，此舉應可鼓勵買進美元。相關措施使人民幣出現五個月來最大單日跌幅，打斷今年初以來近10%的漲勢。

「我們認為，規模可比2024年9月24日措施的政策支持可能已不再遙遠，因為實際成長與名目成長都承受壓力，」花旗中國首席經濟師Yu Xiangrong表示。

由Yu Song領銜的瑞銀經濟師也表示，支援措施可能增加。他們指出，最新措施標誌三大主要監管機關協調行動進入新的階段，顯示穩定市場的承諾；但同時淡化全面重演2024年措施的可能性，因為經濟成長仍在政策制定者可接受的範圍內，而且本輪跌勢並未反映基本面出現新的惡化。