SpaceX財報揭示AI運算大爆發 從電力基礎設施到晶片全面看俏

聆聽伊隆·馬斯克在SpaceX法說會上的發言，彷彿閱讀一部暢銷科幻小說的開篇章節。然而，這家橫跨火箭、人工智慧與全球通訊的公司，在現實世界中正締造著龐大的商業版圖，其影響力更延伸至投資組合中眾多大型企業的走勢。SpaceX股價週三盤中飆漲7%，原因是公司公布強勁的第三季財報，並對年底前乃至2027年展望給出極為樂觀的預期。馬斯克一手打造的龐大帝國若順利與其電動車暨太陽能公司特斯拉合併，將讓SpaceX得以深入並掌握目前推動股市的各項產業——幾乎涵蓋輝達執行長黃仁勳所提「AI五層架構」的每一個層次，從電力、晶片、資料中心基礎設施到AI模型與應用，無一不包。再加上馬斯克的天馬行空特質與激勵投資人的能力，這場法說會的內容應被視為所有市場參與者的必讀資料。畢竟AI如今已深入影響市場與整體經濟，不論你是由上而下的總經投資人，或是由下而上的基本面投資人，都必須對AI支出的未來走向建立一定的觀點。以下我們將逐一檢視馬斯克的談話內容，並探討其對Club持有名單中橫跨AI各層次企業的啟示。

【資料中心供應商】

馬斯克表示，與AI浪潮初期不同，半導體的供應已不再是限制運算供給的主要瓶頸。他指出：「我認為大家開始意識到，部署超級智慧的真正瓶頸在於電力、冷卻與基礎設施，而非晶片本身。」他在談話中使用了川普總統偏好的「SI」（超級智慧）一詞來指稱人工智慧。今年9月，川普簽署行政命令，要求所有行政部門與機關以「SI」取代「AI」。馬斯克已在SpaceX內部全面採用總統的這項新命名，並在本篇報導中多次使用該詞彙。

馬斯克對於瓶頸轉移的評論，與《Business Insider》本週稍早的報導高度一致。該報導指出，亞馬遜正加速採購AI硬體以確保庫存充足，卻因缺乏足夠的電力基礎設施而無法將這些運算能力實際上線。

馬斯克透露，SpaceX已將部分工程師——也就是那些成功推動公司火箭技術突破的同一批人才——重新調度，專責攻克電力與冷卻瓶頸。他表示：「這是一支在太空領域的整體成就超越所有競爭對手加總的團隊，如今我們將他們應用於地面運算的部署。這就像是紐約洋基隊降臨小聯盟比賽，實在不公平。」

他因此宣稱，SpaceX「在部署電力冷卻基礎設施的速度上遠勝任何競爭對手，未來甚至有可能超越所有競爭對手的總和」。馬斯克表示，SpaceX計畫在年底前部署2.5至3GW（吉瓦）的運算容量。展望明年，他對2027年再新增10GW額外運算容量「相當有信心」，但暗示實際數字可能遠高於此。1GW的電力足以供應超過75萬戶家庭一整年的用電需求。

馬斯克說道：「SpaceX明年有可能上線超過20GW的超級智慧運算容量，雖然機率不大，但這在過去是不可能的，現在已經不是零了。」

為何這與投資人息息相關？因為要達成這些目標，公司需要大量相關零組件。雖然SpaceX似乎有能力自行製造部分零組件，例如燃氣渦輪機的葉片與葉輪，但這些雄心勃勃的目標同時也意味著對Club名單中GE Vernova與Eaton等公司的需求將顯著增加。GE Vernova是重型燃氣渦輪機的領導製造商，而Eaton則提供廣泛應用於電網與資料中心內部的各類電力與冷卻設備。

【代理型AI需求】

SpaceX的財報同時也為Meta Platforms週三盤後的業績揭開序幕。SpaceX旗下的AI業務涵蓋社群媒體平台X、最近收購的程式碼助手Cursor，以及Grok聊天機器人。今年8月，公司正式推出名為Grok Bot的代理型AI產品，性質類似Meta的Muse。這些代理型系統能夠在極少人為介入的情況下完成多步驟任務，相較於幾年前的生成式AI聊天機器人是顯著的技術躍進。

馬斯克表示：「Grok Bot正以我這輩子見過最快的速度成長。我從未見過任何產品以這樣的速度增長。我們也觀察到，每位用戶使用Grok Bot的頻率會隨時間增加而非減少。因此，當我們讓Grok Bot更加實用時，用戶每週的使用量不減反增。」

SpaceX總裁暨營運長Gwynne Shotwell在法說會上透露，Grok Bot在本月初已擁有80萬付費週活躍用戶，過去一個月內翻倍成長。馬斯克進一步指出：「我認為Grok Bot可能會成為我們超級智慧運算的最大用戶。」

我們將比對Meta週三盤後對Muse的相關評論。9月推出的Muse在上市時獲得廣泛好評，App下載量迅速攀升至Apple App Store榜首。然而，市場將密切關注其用戶留存率的表現。對AI的長期故事而言，使用頻率的重要性遠超過初期下載量。市場同時也在關注Meta是否會揭露Muse的使用人數與付費訂閱等具體數字。我們也期待取得這些資訊，希望Meta能效法SpaceX的做法。

此外，我們也相當關注Muse對Meta未來運算需求與支出計畫的意涵。

【晶片商與雲端服務供應商】

馬斯克針對Grok Bot使用情形的評論，也意味著AI所需半導體的持續強勁需求。縱使晶片已不再是核心瓶頸，但這並不代表它們不重要，晶片依然是關鍵環節。這涵蓋了輝達的圖形處理器（GPU）以及Alphabet的張量處理器（TPU）等AI加速器，加上負責日常運算的中央處理器（CPU）與記憶體晶片。

代理型AI所需的CPU與記憶體數量，遠多於前代系統。這對我們持有的半導體類股未來一年而言是正面訊息。在這裡我們談論的標的包括GPU領域的Nvidia、CPU領域的Intel、高頻寬記憶體的Micoron，以及在客製化晶片（含Google TPU）方面表現出色的Broadcom。Nvidia與Broadcom在網通設備領域同樣將受益，因為運算早已超越單一晶片或單一伺服器的範疇。

近幾週市場最大的疑慮之一，在於AI基礎設施的大規模支出是否能產生足夠的投資回報，以支撐更多支出。針對此爭議，SpaceX的評論顯示，運算供應商的定價能力正持續增強。

SpaceX財務長Bret Johnsen表示：「我們在市場上觀察到的現象相當驚人。在目前的定價水準下，新部署的運算容量不到一年即可回收成本。最新定價略高於上季所討論的每瓦30至50美元區間的高標，這進一步凸顯地面SI運算投資的吸引力。」

這對硬體業者是好消息，代表需求強度不亞於三個月前，甚至更為強勁。對微軟、Alphabet與亞馬遜等擁有雲端業務的超大規模雲端業者而言，這意味著資本支出的回收週期可能比華爾街預期來得更快。我們將密切關注這些公司下週財報中的類似評論。

【結論】

雖然在AI題材仍面臨其他逆風（尤其是政治層面的變數）之際，我們目前並未轉為極度看多，但SpaceX的財報報告對AI的長線前景提供了極為有力的支撐。我們承認馬斯克一向提出非常雄心勃勃的目標與時程，例如讓20GW運算容量在明年上線。但這並不能否定一個事實：SpaceX在當下所觀察到的現象，是AI解決方案的需求正持續加速成長。

這進而為有能力供應運算資源的業者帶來強大的定價能力，無論是半導體公司，或是讓晶片能夠順利運作所需的電力與冷卻解決方案供應商。

結合我們本週稍早分享的觀點——我們認為這些晶片仍擁有很長的可使用年限——週二晚間的SpaceX法說會無疑是多頭的另一場勝利，因為它再次確認AI投資循環的基本面依然相當穩固。