印度綠色金融發展受阻 破碎法規與缺失誘因為主因

2026年8月席捲尼泊爾的毀滅性洪災，不僅造成當地居民流離失所，更衝擊跨境貿易。這場天災清楚提醒世人，氣候風險已不再是遙遠抽象的概念，而是印度必須正視的切身問題。面對如此規模的災難，我們有必要嚴肅檢視目前的氣候因應資金來源。

過去十年來，永續金融已躍升為全球資本市場的主流。綠色債券、綠色存款，以及環境、社會與治理（ESG）標籤貸款，皆已獲得多層法規及第三方驗證機制的支持。然而，印度在全球綠色金融市場的占比仍僅有令人失望的1%。相較之下，歐盟憑藉成功打造的生態系，吸引大量私人資金進駐，以45%的市占率遙遙領先。

印度儲備銀行（RBI）已針對銀行及非銀行金融公司（NBFC）發布氣候金融指引；印度證券交易委員會（Sebi）則負責監管綠色債務證券；公司事務部亦透過企業責任及永續發展報告框架，推動更高的資訊透明度。然而，立意良善的政策往往因執行不力而大打折扣，無意間也成為市場參與者卻步的阻力。

阻礙印度綠色金融發展的關鍵挑戰，在於破碎的法規環境。各主管機關依循不同規則與監理期待運作，欠缺整合性的政策框架。最明顯的缺口，便是尚未制定具法律效力的國家綠色分類標準。歐盟的分類標準提供統一的準則來認定永續活動，印度卻仍依賴臨時性清單。

缺乏一套具備定錨作用的分類標準，迫使每次發行綠色金融商品時，發行人皆須尋求客製化的法律意見以確認適格性。這也造成文件上的落差，因為與官方分類標準掛鉤的定義付之闕如。在監理架構方面，現行制度要求大量的事前揭露、上市後持續更新，以及第三方影響力報告。在缺乏Sebi或RBI核准的範本文件或標準貸款條款下，將這些監理義務納入交易文件既曠日費時，也難以一致執行。對中小型發行人而言，這大幅推高了法律審查成本，形成嚴重的進入障礙。

要解決這個問題，印度需要分級化的揭露機制。目前的規定不分規模大小，一體適用於所有發行人。針對較小規模的發行，研議一套簡化的上市前及上市後揭露制度，將可大幅激勵市場參與。同時，制定標準化的綠色融資契約條款，不僅能提升效率，亦有助於加速法律簽核流程。

另一大瓶頸在於缺乏財政或審慎監理層面的獎勵措施。一般人常誤以為法規框架本身即會為綠色倡議提供財務優惠，但實際上，RBI的氣候金融指引中並未納入任何審慎監理層面的讓利。綠色貸款在現金準備率（CRR）及法定流動性比率（SLR）方面均未獲得任何寬免。

綠色存款與一般盧比定期存款適用完全相同的商業條件。由於現行法規明文禁止差別利率，市場上並不存在實質的「綠色溢價」來吸引存款人，或降低借款人的資金成本。此外，ESG評級在印度尚未強制成為銀行授信決策的參考依據；較高的ESG評級並不會自動轉化為較低的資金成本。因此，具備良好環境績效的借款人所能享有的定價優惠，目前僅存在於貸款文件中，而非源自系統性的法規設計。

若能允許綠色存款適用差別利率，將有助於鼓勵投資人及借款人參與綠色債券市場。此外，在現行Sebi制度下設立專責的綠色另類投資基金（AIF），可確保募集資金確實被紀律地用於綠色用途。

印度已成功為永續金融生態系奠定基礎。然而，要更上一層樓，必須從疊床架屋的法規走向監理協調整合。統一的綠色分類標準、標準化的法律文件，以及實質的經濟誘因，皆是當務之急。一套立意良善但缺乏配套財務獎勵的法規架構，就像一部沒有燃料的引擎。若印度欲在全球綠色金融版圖中站穩腳步，必須確保制度設計能真正驅動市場前行。

（作者為SNG Partners Advocates & Solicitors創辦人暨董事長，本文為其個人觀點，不代表Business Standard報社立場）