澳洲就業數據疲弱凸顯政策兩難 RBA會議紀要立場偏鷹 11月升息可能性猶存

以下是CBA經濟學家Lucinda Jerogin本週經濟數據的整理摘要：

本週本地市場聚焦於勞動市場數據與9月份澳洲央行（RBA）貨幣政策委員會會議紀要，凸顯出政策展望背後的核心矛盾與張力。

9月份的勞動力調查結果不如預期，就業人口在8月份下修後增加2.93萬人的基礎上，減少了3.93萬人。勞動參與率從67.0%回落至66.8%，使失業率邊際上升0.07個百分點，但四捨五入後仍維持在4.7%。

由於殘差數據品質問題依然存在，澳洲統計局（ABS）持續建議以趨勢估計值作為衡量潛在動能的最佳參考。據此衡量，9月份失業率維持在4.6%不變，雖然今年以來已逐步攀升。整體而言，此次數據釋出結果與勞動市場因應先前升息及燃油價格上漲而逐步鬆動的趨勢一致。

RBA 9月份貨幣政策委員會的會議紀要則展現出明確的鷹派立場。討論內容高度聚焦於通膨上行風險，對於經濟下行的風險著墨甚少。委員會認為通膨風險已因中東衝突升級、AI驅動的資料中心建置潮，以及國內產能壓力可能高於先前評估而具體浮現。

委員們也承認，反覆出現的不利供給衝擊可能需要對較慢的經濟成長與就業增速有更高的容忍度，同時全球中性利率的上升可能意味著當前政策力度較過去更為寬鬆。這與會長布拉克（Bullock）在會後較為溫和的談話形成對比，後者強調貨幣政策的長期滯後效應，並表達希望今年以來的四次升息已足以達成目標。

這種相互矛盾的訊息凸顯出貨幣政策路徑的不確定性，以及哪些因素將觸發進一步緊縮。我們持續預期現金利率將維持不變，但11月會議的可能性仍相當高。勞動數據整體而言支持我們對現金利率按兵不動的預期。然而，核心問題不僅在於勞動市場是否正在鬆動，而是鬆動速度是否足以將通膨拉回目標。RBA也已承認，滾動式的供給衝擊與持續的產能壓力可能需要比先前假設更高的失業率。展望未來，下週副主席豪瑟（Hauser）的談話以及10月28日公布的第三季CPI將至關重要。

本週發布的其他數據以調查為主。我們公布了9月份的CommBank薪資與勞動洞察報告，顯示薪資成長率持平於季增0.8%、年增3.3%。月度薪資成長在8月份上升後轉趨溫和，年化增速從3.5%放緩至3.3%。7月份行業薪資與基本工資上漲4.75%所帶來的暫時性提振效果，似乎低於最初預期。我們的勞動系列數據也顯示9月份新增約2萬個就業崗位，略高於8月份的1.9萬個。這大致接近維持失業率不變所需的損益平衡水準（假設參與率不變），且與官方ABS數據大致相符。然而，近幾個月來勞動供給的成長已超過就業成長，導致失業率逐步攀升。

NAB商業調查顯示，9月份商業信心指數下跌4點至-13，創下連續第三個月下滑，並為5月以來最弱表現。商業狀況指數維持在-1， employment子指數的下跌被交易狀況與獲利能力的溫和改善所抵銷。

在海外方面，美伊衝突及俄烏戰爭的不確定性使地緣政治風險維持高檔。在中東議題上，我們仍評估外交解決方案為最可能的結果。然而，時機高度不確定，軍事升級的風險正在上升。

在美國，通膨數據偏強。9月份整體CPI月增0.6%，符合預期，但核心通膨月增0.3%，高於市場共識預期的0.2%。生產者物價與零售銷售也優於預期。然而，聯準會官員持續就進一步緊縮的迫切性釋出矛盾訊號。我們仍預期聯準會將在12月與3月升息，風險偏向上方。

在鄰近地區，中國生產者物價指數年增率加速至5.0%，優於預期，主要受能源價格及與AI投資相關商品帶動。消費者物價仍溫和得多，年增0.9%。此外，日本9月份生產者物價意外月減0.3%，石油、機械及農產品類別均表現疲弱。我們仍視12月為日本央行下次升息最可能的時間點。

展望下週，RBA的溝通將至關重要。RBA副主席豪瑟將於週三在雪梨舉辦的花旗澳洲與紐西蘭投資研討會上發表演說。這將是副主席在11月會議前，進一步微調委員會訊息的良機。考量到9月份會議紀要明顯偏鷹，與會長在會後記者會中非預備性回答形成對比，市場將密切關注豪瑟談話的基調，以評估短期內再次升息的可能性。這也是11月會議前RBA委員會成員最後一次的公開談話。助理總裁（金融市場）Chris Kent也將出席我們舉辦的CommBank全球市場研討會，進行爐邊對談。

在海外方面，英國、紐西蘭、日本與加拿大的通膨數據值得關注。中國第三季GDP與英國勞動市場數據也將陸續公布。