利率走高開始衝擊AI狂潮！新雲端業者CoreWeave瀕臨存亡危機，Gartner警告：八成同業恐於2030年前倒閉

自上個月美國10年期指標公債殖利率突破5%以來，市場最關注的問題莫過於：利率走升何時會開始衝擊股市，尤其是當前正熱的AI熱潮。如今，這個問題開始有了答案。在利率攀升的環境下，市場日益關切那些背負沉重債務的AI企業究竟能否存活，導致利率敏感型AI類股出現顯著下跌。

截至目前，最為脆弱的領域是被稱為「新雲端（neocloud）」的產業板塊，這些公司大舉舉債向輝達（Nvidia）購買晶片，再將運算資源出租給需要訓練AI模型的企業。

上週，澳洲新雲端業者Firmus的首次公開發行（IPO）宣告失敗，投資人認定其商業模式難以為繼。本週則輪到美國新雲端業者CoreWeave面臨存亡之戰。

《華爾街日報》的報導指出：「這家獲得輝達背書的運算服務供應商，已成為AI交易中風險最高、槓桿最高角落的風向標。本週，它遭遇了一場龍捲風。」CoreWeave股價單週一度重挫28%，伴隨而來的是債券的猛烈拋售。該公司債券價格跌至票面80美分以下，被視為已陷入財務困境，殖利率則飆升至逼近15%。

CoreWeave五年期信用違約交換（CDS）的利差——這是一種投資人用來對沖違約風險的衍生性金融商品——擴大至超過11個百分點。這意味著投資人每持有100美元的CoreWeave債務，必須支付11美元來尋求違約保障。

如同許多其他AI企業一樣，CoreWeave的核心問題在於債務，而且債務規模驚人。根據FactSet的資料，CoreWeave資產負債表上的債務約達350億美元，預計未來三年半還將支出800億美元。然而，CoreWeave日益加劇的困境只是整體危機最尖銳的縮影。

《華爾街日報》指出，投資人正將「更高、更久」的利率水準視為對邊際借款人的實質稅負。引用一位分析師的話：「AI交易裡的邊際借款人，就是任何不屬於高品質超大規模雲端業者（hyperscaler）的公司。」這些超大規模業者包括亞馬遜、Google、Meta與微軟。

科技研究機構Gartner預測，到2030年將有80%的新雲端業者「停止獨立營運」，原因在於其資本支出與AI發展所能創造的報酬之間，存在著高達數兆美元的巨大鴻溝。

Gartner指出，資料中心業者需要在2030年底前創造8.5兆美元的營收，才能涵蓋成本並從投資中獲取利潤。但該機構預測，消費端與企業端的支出「將不會超過3.6兆美元」。Gartner表示：「若AI基礎設施的投資軌跡持續下去，到2032年前將有超過4兆美元的資產價值面臨減損風險。」

對部分業者而言，衝擊可能來得更早。引用德國安聯集團（Allianz）首席投資長盧多維克·蘇布蘭（Ludovic Subran）在《金融時報》中的談話：「資料中心債券正迎來達爾文式的淘汰時刻，信用品質最差的發行人正在掙扎求存。」

本週市場動盪的直接導火線，是市場意識到高利率環境將持續下去，這將對槓桿最高的業者造成重大衝擊。然而，更長期的問題在於：對AI服務的需求是否足以支應龐大的建設成本，更遑論創造足夠的利潤。

《金融時報》報導，布魯金斯研究所（Brookings Institution）近期估算：「所有這些資料中心對AI服務的支出，到2032年必須佔美國GDP的9.2%，其營運商才能獲得合理的經濟回報。」

如同所有重大科技發展一般，競爭壓力同樣構成威脅——更便宜、效能相當的系統問世，將實質上削弱既有投資的價值。

法國興業銀行（Société Générale）的夏爾·德布瓦宗（Charles de Boissezon）告訴《金融時報》：「如果來自中國的競爭壓力開始升高，美國科技公司的利潤預估將被迫重新檢視。」

這股動盪已擴散至AI生態系的其他領域。週三，美國公布的通膨數據顯示物價壓力並未減退，使聯準會進一步升息的可能性升高，全球股市當日創下7月以來最大跌幅。

此外，OpenAI揭露其年化營收比原先對外公布的數字少了200億美元，這項AI需求的重要指標也引發市場憂慮。Anthropic則公布第三季營收成長近50%，達到168億美元，但仍低於年初設定的成長步調，未達部分投資人的期望。

博通（Broadcom）執行長直言不諱地表示，部分科技投資人「完全不知道自己投資了什麼」，有時市場形同一座「賭場」，這番言論更增添了股市的不確定性。

這種特性在身為全球晶片製造重鎮之一的南韓，表現得最為明顯。週三，以半導體類股為主軸的南韓綜合股價指數（Kospi）重挫8%，觸發熔斷機制，這也是今年以來多次熔斷之一。當日SK海力士與三星電子股價分別暴跌近11%與9.3%。

南韓股市一直是AI投機活動的核心舞台。Kospi指數從2025年4月的2,300點飆漲至今年6月SpaceX上市時的逾9,300點，如今該高點已被視為AI熱潮的頂峰。

SK海力士股價自高點回落近58%，三星電子股價則下跌44%。

面對市場劇烈波動，顯然部分大型企業也感到憂慮。輝達執行長黃仁勳在回應CoreWeave股價崩跌時告訴彭博表示，該公司的體質「每天都在改善」，他對此「感到樂觀」。他的發聲不無原因——輝達市值已憑藉其晶片的普遍採用而攀升至約5.3兆美元，成為全球市值最大的企業。一旦CoreWeave這類公司倒閉，甚至只是遭遇重大困難，都將產生深遠的連鎖效應。

在極度波動的市場氛圍中，CoreWeave股價在黃仁勳談話後，從28%的重挫中反彈了6%。

此類「信心喊話」或許能在短期內支撐市場，但無法改變經濟與金融基本面——尤其是長期利率走升的壓力，以及其對高度槓桿操作的AI熱潮的衝擊。

這些議題在本週於泰國曼谷召開的國際貨幣基金組織（IMF）年會中受到高度關注，會議焦點在於有必要降低政府債務——目前正快速逼近全球GDP的100%。

在《財政監測報告》（Fiscal Monitor）的記者會上出現了一段關鍵對話，當有人提問指出，過去多年來IMF的主題一直是呼籲各國政府降低債務，那麼這次究竟有何不同。

財政事務部主任羅德里戈·瓦爾德斯（Rodrigo Valdés）回應指出，情勢已「相當緊迫」，各國政府必須立即行動，以免被迫在市場壓力下不得不為之。他表示，該報告已將警告的急迫性「向上調升」，因為與近期利率處於歷史低點的時期不同，目前的長期利率已開始超越GDP的成長率，債務利息支出也持續攀升。

他雖未進一步闡述，但其意涵已日益明顯：利率走升的威脅不僅可能戳破高度槓桿操作的AI泡沫，更可能引爆整個金融體系的危機——這個體系已對債務的依賴日益加深。