AI過度投資疑慮升溫 資料中心債券慘遭拋售 CoreWeave領跌

資料中心開發商Cipher Digital新一輪的舉債行動，引發投資人對AI產業過度投資的焦慮，導致資料中心相關債券本週再度重挫，刷新低點。

CoreWeave（CRWV）債券成為這波拋售的重災區。在投資人日益憂心該公司償債能力的背景下，這家「新雲端」（neocloud）業者旗下多檔無擔保債券的殖利率急速飆升，一度突破15%大關。CoreWeave交易最熱絡的2031年到期9.75%高級債券，於10月14日跌至78美元的低點，殖利率高達16.39%（該債券10月初仍在85美元附近）；其於2032年到期的12.5億美元9.625%債券更下殺至75美元，殖利率達16.5%（對比6月2日時仍在103.625美元）。不過，兩檔債券在10月15日已分別回升至83美元及80美元水位。

另一方面，Applied Digital（APLD）的債券則承受來自摩根大通分析師的額外壓力。摩根大通將該借款人的專案融資債券評級從「加碼」（Overweight）下調至「中立」（Neutral），理由是該公司準備再借款數十億美元以支應龐大的建廠案，造成所謂「供應過剩」（supply overhang）的疑慮。華爾街分析師估計，Applied Digital可能需要再籌集80億美元的擔保專案債務，以支付其大規模擴建及與Meta Platforms等超大規模雲端業者新簽租約所需的建設成本。

本週稍早，Applied Digital於6月發行的15.9億美元、7%五年期高級擔保債券（透過APLD ComputeCo 3 LLC發行）在低點下跌1.125個百分點，報94.5美元，殖利率約8.44%；相較之下，該債券在8月初的高點仍在99美元附近。

摩根大通對「供應過剩」的疑慮，源自Cipher Digital近日揭露的一項計畫：該公司擬私下發行8.5億美元、2032年到期的零息可轉換高級債，並提供初始買方額外購買1.5億美元的選擇權。同時，Cipher Digital也宣布將部分既有2030年到期、票面利率1.75%的可轉換債券轉換為普通股。該公司表示，募得資金將用於Barber Lake專案的股權投資、擴建高效能運算（HPC）及AI資料中心基礎設施、開發新的建設用地案源，以及支應一般企業營運所需。

股權投資人對此反應負擔，擔心股權稀釋及資本結構重組，導致該股股價跌至六個月新低，儘管Cipher Digital承諾將部分募資款項用於執行上限封頂交易（capped call transactions）以緩解稀釋效應。摩根 Stanley隨即下修對Cipher Digital的展望，將目標價從54.00美元調降至51.50美元，但仍維持「加碼」評等，並重新評估這家前比特幣礦業者的前景。相較之下，債券持有人的反應較為溫和，Cipher Digital 2030年到期的7.125%高級擔保債券僅下滑0.75個百分點，至99.875美元附近，殖利率約7.17%。

比特幣礦業商CleanSpark近期發行的22.76億美元、7.875%五年期高級擔保綠色債券同樣走弱，下跌0.75個百分點至98.75美元附近，殖利率8.18%。該價格水位已接近該債券自上月定價以來所維持的1個百分點區間下緣。投資人持續消化CleanSpark最近決定停止發布每月營運更新的消息，該公司正加速轉型至AI資料中心建設，並將財報週期改為每季公布。

消息人士指出，在AI資本支出備受市場戒慎之際，客戶Meta Platforms（META）的正面消息有助於限制CleanSpark債券的跌勢。華爾街在Meta推出新一代前沿AI模型後，對該股轉為高度看多；投資人將第三方追蹤Muse助理用戶留存的早期數據視為Meta能將其龐大AI基礎設施投資變現的證據。

編者註：本文最初刊登於PitchBook。