比特幣鏈上獲利指標解析：SOPR 與實現利潤的差異與局限

比特幣（BTC）的鏈上獲利指標能夠衡量被移動的代幣是否增值，以及增值幅度為何，但這類指標並無法確認持有者是否真的出售或轉移了所有權。

花費輸出利潤比（Spent Output Profit Ratio, SOPR）係比較一個輸出在被花費時的價值，與其創建時的價值之間的比率。當讀數高於 1 時，代表被計量的輸出在被花費時的價值高於創建時；若低於 1，則表示輸出在被花費時價值較低；而讀數接近 1 時，則意味著兩者之間的差異極小。SOPR 所描述的是某一特定時期內被計數的輸出數據，而非這些輸出背後的所有者。

實現利潤（Realized Profit）則是在代幣最新一次移動的價值，超過前一次移動的價值時，將其差額計入收益。這兩項指標回答的是不同的問題：SOPR 以比率形式呈現獲利狀況，而實現利潤則以美元規模展示收益金額。舉例來說，若一枚比特幣在前一次移動時價值 4 萬美元，而在下一次移動時價值 8.4 萬美元，則根據實現利潤的計算方式，將產生 4.4 萬美元的已實現收益。

同一控制範圍內的錢包之間的轉移，以及託管權變更等情況，同樣可能會影響計算結果。某些會計方法會將代幣的下一次鏈上移動記錄為「出售」，但僅憑這一筆紀錄，並不足以證明交易所交易確實發生。

彙總 SOPR（Aggregate SOPR）係依據被花費的輸出進行活動分組，因此無法揭示有多少持有者參與了這些移動。長期持有者 SOPR（Long-term-holder SOPR）則僅計算持有時間超過 155 天的輸出。調整後 SOPR（Adjusted SOPR）則排除了持有時間少於一小時的輸出。這些過濾條件雖然縮小了被納入的移動範圍，但同樣無法識別輸出背後的所有者身分。

將 SOPR 與實現利潤結合閱讀，可以同時獲得獲利比率與已實現收益的美元規模。價格與交易所流量數據雖能提供市場背景資訊，但無論是哪一種獲利指標，都無法確認究竟是誰出售了代幣，也無法判斷市場是否已經觸頂。