MSCI新制正式拍板：數位資產庫藏公司恐遭指數剔除

MSCI已完成審查程序，並將更新其全球可投資市場指數（Global Investable Market Indexes）的資格標準，將部分「非營業公司」分類為不符資格的成分股。這項決策是在一連串諮詢流程後所宣布，為將Strategy——全球最大的公開上市比特幣企業持有者——以及其他持有大量數位資產庫藏的公司自指數中剔除，開啟了一條可能路徑。

新版方法論將於2026年11月指數審查時適用，並在11月30日收盤後正式生效，擴大了原本已排除投資基金、業務發展公司（BDC）及其他類似被動載體的既有規定。在新制度下，MSCI將先進行核心篩選，以判斷發行公司是否維持實質的營業資產。未通過此門檻的公司，將進一步接受五項不分行業的財務比率評估。一檔股票若在五項測試中未通過至少四項，即喪失指數資格。

為避免指數成分出現過度周轉，MSCI引入了緩衝機制。潛在新增成分股若在最近兩個年度報告期間中，有任一期間未通過資格標準，將不得納入指數；但現有成分股則需在連續兩個期間皆未通過篩選，才會遭到剔除。MSCI亦表示，在資料可得的情況下，將一併考量最近的期中財務報表。詳細的門檻標準列於MSCI全球可投資市場指數方法論的附錄中。

這些變革將取代2025年10月所實施的臨時措施。先前規定曾限制數位資產持有比例達總資產50%以上的公司，措施包括凍結股本計算與納入因子、延遲新增成分股及調整規模級別，而這些過渡安排將隨11月審查一併結束。展望未來，所有相關公司都將在更廣泛的「非營業公司」框架下接受評估，而非依據特定的加密資產門檻。

MSCI先前以2026年5月數據進行的模擬測試，已將Strategy、日本比特幣概念股Metaplanet，以及鈾礦投資工具Yellow Cake列為依據建議標準的可能刪除對象。以太坊庫藏公司SharpLink及其他多家數位資產持有者，則被標記為可能進入觀察名單的候選人。MSCI預計於11月11日隨指數審查公告同步發布受影響現有成分股的最終名單。在該日期之前，所有潛在剔除仍屬預期性質。

本次框架源於MSCI早先一項針對數位資產庫藏公司的較狹隘提案，該提案在2026年1月因投資人反饋而被擱置。此事件促使MSCI就非營業公司議題展開更廣泛的諮詢，諮詢期於9月底結束。Strategy高層，包括執行主席Michael Saylor及執行長Phong Le，先前曾將相關提案描述為對將數位資產作為核心庫藏策略的公司之歧視性措施。Strategy在9月致函中主張，相關做法對公司營運影響有限，卻有損MSCI作為中立指數提供者的定位。

分析師指出，被剔除可能迫使追蹤MSCI基準的被動基金賣出持股。摩根大通先前曾估算，考量指數連動持股規模，光是Strategy一檔股票就可能面臨約28億美元的潛在賣壓。雖然新規並不保證立即剔除——現有成分股享有兩個期間的緩衝——但所建立的量化測試，已將以加密資產為核心的資產負債表置於嚴格的持續檢視之下。最終結果將在MSCI於11月公布名單後更為明朗，但已定案的標準已清楚劃出主要股票指數中「營業公司」與「資產持有載體」之間更為嚴格的界線。