數十億美元的比特幣選擇權合約即將在 Deribit 平台到期，交易員正密切關注一個他們認為市場會靠攏的特定價格點。這項理論是否成立，將決定比特幣為期兩個月的漲勢能否通過首次真正的考驗。
截至 10 月 15 日，比特幣報價 82,306 美元，過去兩個月累計上漲近 30%，但年至今仍下跌約 7%。隨著重大選擇權到期日逼近，市場神經緊繃。
選擇權到期究竟會發生什麼？
選擇權是一種金融合約，賦予買方在到期日前，以預先約定的價格（即「履約價」）買進或賣出比特幣的權利。買權（Call Option）讓買方在價格上漲至高於履約價時以履約價購入，進而獲利；賣權（Put Option）則相反，允許買方在價格跌破履約價時以履約價賣出，從中獲利。
每一張選擇權都有到期日，合約屆時若具有價值便進行結算，否則歸於失效。在 Deribit 平台上，週選擇權於每週五 UTC 時間 08:00 到期，月選擇權則於每月最後一個週五的同一時間到期。10 月的結算時間為美東時間凌晨 4 點，正好在美股開盤前數小時。
合約到期時，Deribit 以比特幣指數 30 分鐘平均值作為官方交割價格，這項機制使單一大型交易更難操縱結算價。「價內」（in the money）的選擇權會在到期時轉換為對應的期貨合約，最終以現金結算。
到期時點也會影響市場流動性，因為比特幣交易量在週末通常會下滑。當避險部位在結算時解除，市場將在週末以較少的大型掛單進入下週交易。
為何交易員關注「最大痛點」價格？
「最大痛點」（Max Pain）指的是所有未平倉選擇權合約對買方而言總價值最低的履約價。換言之，這是賣方（通常是做市商）整體損失最小的價格。交易員透過計算每個潛在結算價下所有買權與賣權的總價值，並挑選出總額最低的履約價來找出該價格點。
市場預期價格會向最大痛點靠攏，主要源自做市商的避險活動。賣出選擇權的做市商通常會買進或賣出比特幣來平衡風險，即所謂的「Delta 對沖」。隨著到期日逼近，此種對沖操作會集中於高未平倉量的履約價附近，有助於將價格維持在狹幅區間內。
結算完成後，做市商常會平倉這些避險部位，可能導致到期日後的數日內出現較大幅度的價格波動。然而，最大痛點僅是一種傾向而非必然，許多到期結算價都與預測價格相差甚遠。突發新聞、現貨比特幣 ETF 的資金流入或大型清算事件，都可能迅速蓋過選擇權到期所帶來的影響。
10 月 30 日月度到期規模大於 10 月 16 日週到期
10 月 16 日的合約屬於週到期，特性為短期部位，未平倉量通常低於月度到期。相對地，10 月 30 日的月度到期反映交易員花費數週累積的較大規模部位，是本月最大的一次到期事件。
交易員透過多項指標評估每次到期情形。「名目價值」是選擇權合約涵蓋的比特幣總金額；「未平倉量」則統計尚未平倉的合約數量。「賣權／買權比率」比較未平倉賣權與買權數量，比值高於 1 代表尋求下跌保護的交易員多於尋求上漲機會者。最後，「最大痛點」則是選擇權買方集體獲利最小的履約價。
CoinGlass 與 Deribit 會隨時更新這些指標，數據隨著交易員調整部位而每日變動。因此，10 月 30 日到期的數據在 10 月 29 日之前仍可能出現顯著變化。最具參考價值的比較發生於最後幾天，此時交易員能清楚觀察比特幣現價距離最大痛點履約價的幅度。
10 月 15 日比特幣的交易表現已顯示市場買賣力道如何迅速凌駕選擇權行事曆的影響。當日價格在 79,806 美元至 82,306 美元之間劇烈波動。
10 月 30 日比特幣選擇權到期會影響價格嗎？
10 月 16 日的週到期預期影響有限，而 10 月 30 日的月度到期則可能隨結算日逼近，使比特幣價格靠近最大痛點。即使如此，預期拉動幅度也將較為溫和，較大的價格波動通常發生在結算完成後。此外，穩定的股市環境可能放大選擇權的影響力，因為衡量標普 500 預期波動率的 VIX 指數於 10 月 14 日處於 16.9 的正常水準。
10 月 15 日盤中低點 79,806 美元是觀察重點。若價格在 10 月 30 日結算前維持於此之上，顯示買方掌控盤面；一旦收盤跌破，意味著避險部位的解除削弱了支撐力道，8 月中旬以來的漲勢將迎來首次嚴峻考驗。