科技巨頭債務堆疊如山 信用違約成本飆至歷史新高

投資人正嚴陣以待，防範大型科技公司因債務堆疊過高而引爆違約風暴。

這些所謂的信用違約交換（Credit Default Swaps, CDS）合約，是投資人用來對沖債務違約風險的金融保險工具，如今其成本已飆升至歷史新高水準。

在這波風暴中，負債累累的資料中心營運商CoreWeave成為重災區之一。投資人為規避該公司違約風險，必須支付高昂代價才能買到相關CDS合約。

所謂的「新生代雲端」（neocloud）公司CoreWeave，已累積超過500億美元（約720億澳元）的龐大債務。其2031年到期的債券殖利率已飆升至15.78%。

本週，CoreWeave五年期信用違約交換的利差一度擴大16個百分點，觸及1.14%的歷史高點，隨後小幅回落至1.03%。

資金管道枯竭 科技巨頭轉向舉債

華爾街大型科技公司在股市募資管道用罄後，正日益轉向舉債與私募信貸融資。然而，全球通膨居高不下對利率形成上推壓力，進一步墊高這些債務的成本。各國政府與其他科技巨頭爭相發債，也推升了利率與償債成本。

投資人愈發擔憂債務成本飆升已超出大型科技公司所能負荷的範圍，因此積極買進信用違約交換，以避免重大財務損失。

Floodlines Research創辦人Anna Wu指出，科技業信用違約交換創新高，是CoreWeave利差突破1%水準的延伸效應。她表示：「這重新引發了市場對AI建設融資模式的擔憂。」

Wu也坦承，金融市場對這些龐然大物的財務健康狀況確實愈加感到焦慮。她說：「輝達的Jensen Huang昨天在斯德哥爾摩為CoreWeave辯護，表示其資金成本正在下降，且無需輝達提供財務後盾。但我認為，在晶片股拋售潮後，投資人對科技業的情緒已相當脆弱，所以這目前更多是心理面而非基本面的問題。」

其他科技巨頭同步承壓

市場其他方面，雲端運算巨擘Oracle本週信用違約交換利差攀升0.3個百分點；Nvidia、STMicroelectronics與SpaceX的債務違約避險成本也同步飆升。

根據LSEG與S&P Global Market Intelligence的數據，Amazon、Alphabet與Meta的信用違約交換利差同樣處於歷史高點，雖然漲幅遠不及Oracle或CoreWeave那般劇烈。

德意志銀行策略師Jim Reid對此示警：「這不是我們第一次因AI疑慮而出現大規模市場震盪，但隨著我們進入一個以債務而非純自由現金流來支撐資本支出的週期，我們必須愈發重視債市的價格走勢。AI的融資成本整體而言並非驚人，但邊緣地帶存在令人擔憂的隱憂。」

煤礦中的金絲雀

Marcus Today資深市場分析師Henry Jennings將CoreWeave描述為華爾街科技巨頭過度舉債的「煤礦中的金絲雀」。他指出，CoreWeave的信用違約交換數據顯示，未來五年內違約機率高達60%。

Jennings直言：「Jensen Huang迅速為CoreWeave辯護，但別忘了，他同時是該公司的投資人與供應商。投資人正在為這些『山寨版』企業的債務成本感到恐慌。」

XTB研究總監Kathleen Brooks也持相同看法。她表示：「其債券已大幅下挫⋯⋯這顯示投資人可能正在遠離AI投資敘事，而該敘事一直伴隨著為AI野心提供資金的大規模發債行為。」