英特爾（INTC）2026年股價漲幅超過兩倍，截至目前股價交易於約119美元附近，今年以來累計飆漲約223%。
長期持有該股的投資人或許還記得一件事：這家晶片製造商過去曾向股東配發股息。英特爾自1992年起開始發放股息，並於2023年初將季度配息調降至每股0.125美元，隨後在2024年第四季起暫停發放，將資金優先保留用於投資計畫。
如今股價已大漲三倍，股息是否將重啟回歸？
然而，英特爾明確指出，股息恢復與股價表現無關，而是取決於其現金流狀況。筆者認為，英特爾目前的現金流水準距離恢復配息的標準仍相當遙遠。
英特爾設下的門檻：現金流
英特爾在2024年8月宣布暫停配息時，同時說明了股息恢復的條件。
英特爾在2024年第二季的財報新聞稿中表示：「公司重申對競爭力股息政策的長期承諾，待現金流改善至可持續的更高水準後，將恢復發放股息。」
此處所指為自由現金流，即英特爾在支付廠房與設備投資後所剩餘的現金。英特爾自行定義的版本稱為「非GAAP（調整後）自由現金流」，其中還計入了政府補助以及來自晶圓廠合作夥伴的資金。
以此標準衡量，英特爾尚未跨越門檻。2025年，其營運產生97億美元現金，但用於資本投資的總額高達177億美元。當年調整後自由現金流為負16億美元。該數字雖在2025年第四季轉正為22億美元，但2026年第一季再度轉為負值20億美元，第二季更擴大至負84億美元。
不過，第二季的大部分現金流出來自英特爾買回其愛爾蘭晶圓廠合資案中由Apollo所持有的49%股權。該筆價值142億美元的交易於4月完成。此外，英特爾的本業獲利能力正在改善。第二季營運現金流較去年同期成長超過兩倍，達70億美元，較第一季的11億美元也大幅躍升。
未來資本支出將持續攀升
但第二季的資本支出異常偏低。英特爾當季的總資本支出僅27億美元，約為第一季50億美元的一半。這樣的支出水準恐難持續。
英特爾於7月將2026年資本支出展望上調至逾200億美元。今年上半年已支出約76億美元，公司若要達標，下半年六個月內需再投入逾120億美元。
財務長Dave Zinsner在第二季財報發布的評論中表示：「我們預期2027年資本支出將顯著高於2026年水準，其中絕大部分將用於美國本土的廠房網絡。」
英特爾同時提高對其下一代製程Intel 14A的投資，並已承諾將於2028年進入大規模量產。
與此同時，資產負債表在上半年有所惡化。截至6月底，總債務從2025年底的466億美元攀升至505億美元；現金及短期投資則從374億美元縮減至297億美元。
隨後在8月，英特爾以每股95美元的價格發行約230億美元新股。公司表示，這筆資金可能將用於資本支出及營運周轉，並有助於維持「強健的資產負債表以及對投資級信用評等的承諾」。
一間剛向投資人募集230億美元的公司，短期內不太可能開始將現金回饋給股東。畢竟，現在恢復配息可能意味著向新股東籌資來支付舊股東。值得注意的是，英特爾自2021年第一季以來也不再買回自家股票。
就算恢復股息，實質意義也不大
即便英特爾恢復過去每股0.125美元的季度配發，以目前股價計算，殖利率僅約0.4%，對尋求股息收益的投資人而言實在偏低。相較之下，在2024年暫停配息消息公布後約21美元的股價水準下，同樣0.50美元的年配息可提供約2.3%的殖利率。
而且恢復配息的成本並不便宜。在8月增資後，英特爾在外流通股數約53億股，每股0.50美元的配息每年將耗資約26億美元——這些資金目前正投入廠房建設。
英特爾短期內會恢復配息嗎？筆者預期不會。英特爾將「可持續的更高水準」現金流設為標準，而2026年兩季的調整後自由現金流皆為負值，加上支出預計在2027年前持續攀升。
筆者推測，就算股息最終恢復，恐怕也要等到2028年14A製程放量生產、資本支出趨於平穩且新廠開始貢獻報酬之後。英特爾本身並未給出明確的時間表。