凱投宏觀：ECB升息幅度恐低於市場預期 2027年下半年有望轉向降息

根據凱投宏觀（Capital Economics）的分析，投資人或許高估了歐洲央行（ECB）未來的升息幅度，因為歐元區這波由能源價格推升的通膨浪潮，預料難以對薪資與物價形成持久性的壓力。

凱投宏觀預期歐洲央行將於12月將存款利率調升1碼（25個基點），從目前的2.5%升至2.75%。但該機構認為，在此之後ECB進一步緊縮貨幣政策的理由並不充分。

凱投宏觀進一步預測，ECB降息有望在2027年下半年重回議事日程，存款利率最終將於2028年回落至2%。這樣的路徑預期低於金融市場目前所反映的利率定價。

關鍵原因在於，市場高度關注的「第二輪效應」風險有限，亦即能源成本攀升是否會導致薪資、企業利潤及整體物價出現持續性上漲。凱投宏觀指出，歐元區勞動市場並未處於特別緊俏的狀態，經濟需求也沒有大幅超越潛在產能。

在通膨展望方面，歐元區整體通膨率預計將於12月攀升至約4%，但隨後於2027年快速回落。剔除波動較大成分的核心通膨，則可能在明年上半年觸及約3%的水準，反映能源成本對經濟的間接傳導效應。核心通膨預計將於2028年向2%的目標靠攏。

凱投宏觀表示：「我們認為ECB在12月升息後，進一步緊縮的機率極低，甚至可能完全不升。」

至於經濟成長動能，歐元區經濟預料將維持相對穩健的擴張步伐。凱投宏觀預估，歐元區2026年國內生產毛額（GDP）將成長1.0%，2027年成長1.1%，2028年再度回到1.0%。

不過報告也點出一大主要風險：荷莫茲海峽（Strait of Hormuz）能源供應若出現長期中斷，恐將推升通膨並迫使ECB將借貸成本維持在高檔更長時間。即便如此，凱投宏觀仍認為，在該情境下，需求轉弱與勞動市場降溫將抑制薪資驅動的通膨，進而限縮ECB採取更積極緊縮週期的理由。