黃金Q4可望「閃耀」登場 分析師：即便公債殖利率攀20年新高 跌勢仍有限

在8月強勁反彈後，黃金市場第三季以令人失望的表現作收，原因是公債殖利率急劇飆升，對這個不孳息的資產造成衝擊。持續存在的通膨壓力、公債價格下跌，以及全球貨幣政策趨緊，已逐漸蠶食黃金年初至今的漲幅。然而，據一位市場策略師表示，儘管面臨逆風，黃金在2026年最後一季的下跌空間可能有限。

金價目前正力圖以4%的漲幅為第三季畫下句點，價格勉強守在每盎司4,100美元上方的關鍵支撐區，但已從上個月略低於4,700美元的波段高點回落。金價承受的賣壓，主要來自於10年期公債殖利率本季飆升87個基點至5.27%，創下約20年來的最高水準。

儘管當前市場存在風險，FOREX.com市場分析師Rafazqzada表示，他認為金價在年底前仍有回升的潛力。

他指出：「黃金在第三季大部分時間都在4,000美元至4,500美元區間震盪，因為在投資人不確定該逢低買進——眼見法定貨幣持續因通膨而貶值，還是該放空這個金屬——的背景下，波動率遭到壓縮，當時美國美元走強、公債殖利率攀升，這些多半屬於負面的傳統總體經濟因素。」

他進一步表示：「殖利率飆升無疑提高了持有零孳息黃金的機會成本，但顯然不足以引發更劇烈的拋售潮。考量到黃金在本應嚴峻的總體經濟環境中仍能持穩，這種貴金屬在第四季或許能有更閃耀的表現。因此，我們對黃金在年底前的展望持審慎樂觀態度。一旦達成重開荷莫茲海峽的潛在協議，可能會促使各國央行延後或暫停升息，進而讓黃金表現亮眼。」

在當前環境下，Razaqzada認為主導黃金走勢的關鍵仍在美國貨幣政策。市場持續定價聯準會年底前至少還會升息一次。然而，Razaqzada指出，問題在於聯準會能否成功控制通膨。

他說：「如果投資人對聯準會及其控制通膨或殖利率的能力失去信心，那麼美元貶值交易（dollar debasement trade）可能會捲土重來，這對黃金、白銀和比特幣，以及財政紀律優於美國的國家貨幣都將構成利多。」

除了利率與公債殖利率之外，Razaqzada表示，由於央行買盤預計將在第四季維持強勁，黃金應可持續獲得堅實支撐。

他指出：「第三季剩下的時間裡，黃金購買很可能持續進行。考量到公債市場的困境，我們不排除年底前主要央行會進一步分散配置至黃金，並逐步降低對美國公債的持有。在其他條件不變的情況下，這將為黃金提供支撐。目前並無重大跡象顯示第四季央行的黃金需求會降溫。如果購買行為持續，我們可能會見到金價進一步推升，因為投資人與投機客會試圖透過ETF、現貨與期貨提前布局，趕在央行之前增持。央行額外的買盤很可能也將抵銷美元或殖利率進一步走強等負面因素。」（Kitco全球指數可顯示今日黃金漲跌中，美元與黃金市場本身各自貢獻的程度。）

從技術面來看，Razaqzada表示，雖然黃金短期面臨逆風，但毫無疑問市場仍處於長期上升趨勢之中。

他分析：「我們見到黃金從關鍵的4,000美元水平強勁反彈，使該價位成為重要的長期支撐區。自8月初那次反彈以來，黃金已連續數週在看似下降三角形態的結構中走低。這是個看漲的持續型態，需要有效突破其阻力趨勢線才能確認型態成立，並可能進一步觸發突破後的技術性買盤。」

他補充：「該三角形態的阻力趨勢線落在約4,400美元附近，使其成為第四季值得關注的關鍵價位。若能突破該水平，金價可能首先朝4,500美元挺進，下一目標則是4,700美元區間——後者略高於8月創下的4,696美元波段高點。若該價位能獲得有效站穩，從多頭角度來看，5,000美元將是下一個顯而易見的目標位。」