亞洲股市正面臨高油價與債券殖利率攀升所帶來的壓力，與持續延燒的人工智慧（AI）投資熱潮之間的拉鋸戰。滙豐（HSBC）亞太區股票策略主管赫爾德・范德林德（Herald van der Linde）如此形容當前市況。
范德林德表示，自美國聯準會（Fed）9月再度升息後，他對亞股的看法已轉為「略為正面」，部分原因是市場已大致消化美國利率走高的預期影響。他指出：「好消息是，儘管聯準會升息被視為負面因素，但這些利空大多已被市場定價反映。」
他補充說明，從歷史經驗來看，亞股在聯準會首次升息前通常表現落後，但一旦進入升息循環後，表現往往會有所好轉。
然而，范德林德也強調，亞洲市場的成長動能仍高度集中在單一主題。他直言：「這個區域只有一個成長故事，那就是AI或任何與AI相關的題材。」這也意味著投資人必須區分各個市場的差異，而非將亞洲視為單一交易標的。
他進一步提醒，匯率風險是另一個值得關注的因素，因為其對亞股報酬有顯著影響，這一點對以美元計價的投資人尤其關鍵。例如，香港將港幣釘住美元，而台灣則採行管理浮動匯率制度。
相對而言，他指出，若市場的貨幣長期對美元大幅貶值（如印尼與印度），要在美元基礎上創造具吸引力的報酬率，將面臨更高的門檻。
南韓與台灣：AI題材受惠者，路徑各異
范德林德認為南韓與台灣是AI熱潮的主要受惠者，雖然兩地市場走勢不盡相同。南韓股市在年中有過一段「投機氛圍濃厚」的時期，當時部分投資人透過融資槓桿大舉進場，導致股價出現驚人漲幅。他坦言：「我們在上半年對於這波急漲其實有些緊張，因為我們認為市場動能並不健康。」他補充，隨後的修正「洗掉了部分過熱的投機色彩」。
除了AI題材外，范德林德也點出南韓在其他領域的表現，包括在全球需求強勁帶動下的核能與國防設備產業。台灣同樣受惠於AI熱潮，並由半導體龍頭台積電領銜帶動，但相較於南韓，台灣市場的投機活動較不明顯。
至於印度，范德林德將其描述為「相當具吸引力的市場」，前提是在較為正常的情況下。然而，北亞AI題材的強勢表現，反而使印度的吸引力相形失色，導致投資人需求「頂多只能說是不溫不火」。他表示：「如果AI行情在某一刻開始動搖，投資人可能會轉向像印度這樣的市場。」
在日本市場方面，他指出汽車產業面臨來自中國的競爭壓力，但同時也看好高階AI半導體與銀行業的投資機會。
東協（ASEAN）市場方面，他則認為是「好壞參半」——新加坡銀行業因相對較高的利率環境而受惠，馬來西亞與泰國則因資料中心投資熱潮而獲得支撐。
大中華區持續承壓
針對大中華區，范德林德進一步區分中國大陸經濟、在香港上市的中國企業，以及香港本地經濟三個層面。
在香港本地方面，他指出利率走高已使房市成長動能停滯，零售業也因消費者轉往鄰近的深圳用餐與購物而放緩。他並表示，香港近期的首次公開募股（IPO）熱潮雖然在手案量依然充沛下仍可能「稍微降溫」。他直言：「中國正在限制資金從中國流入香港，這意味著IPO市場的部分動能將被削弱。」
至於在香港上市的中國企業，特別是港股科技股，他指出這類股票對債券殖利率高度敏感，若殖利率從目前高點回落，表現有望好轉。
就中國經濟整體而言，他認為最大的制約並非流動性不足，而是消費者信心與房地產市場信心疲弱。但他仍點出經濟中的亮點，例如生技製藥業與銀行業。
展望後市
范德林德預期債券殖利率將從高點回落，這將為亞洲股市估值提供部分支撐。但他也提醒，隨著更多AI相關股票進入市場，包括可能的大型IPO，投資人對AI題材的熱度可能會「感到稍許不安」。
滙豐股票策略團隊整體立場仍為「風險偏好（risk on）」，范德林德建議投資人應維持股票部位的滿倉操作。他最後總結：「歸根究底，從長線來看，關鍵在於亞洲的創新能力、適應能力，以及創造新市場的能力。我們經常盯著各種總經數據說這對股市不利，但真正驅動市場的是企業的創新與創業精神——只要這股動能持續，市場就能有很好的表現。」