印度股匯雙殺！Sensex重挫逾1,200點 NSE掛牌首日僅微漲0.9%

印度股市週四（9月24日）出現劇烈賣壓，Nifty 50指數收盤報23,063.10點，下跌383.70點，跌幅1.64%；BSE Sensex收在73,580.54點，重挫1,247.71點，跌幅1.67%。這波拋售潮主要源自布蘭特原油價格反彈至每桶約106美元（週三一度跌至約98美元），同時美國10年期公債殖利率攀升至約5.11%，引發市場對通膨、借貸成本及全球貨幣寬鬆步伐的擔憂。

類股表現方面，NSE幾乎所有板塊指數全線收黑，汽車、金屬及私營銀行股跌幅尤為顯著。Nifty Auto指數下跌1.46%，Nifty FMCG下跌1.18%，Nifty IT下跌0.67%，Nifty Media下跌0.75%，Nifty Metal下跌1.99%，Nifty Pharma下跌0.46%，Nifty PSU Bank下跌1.21%，Nifty Private Bank跌幅更超過2%。匯市方面，盧比兌美元早盤開在95.84，盤中觸及95.98的一週低點，終場收在95.96（暫定），較前一交易日貶值23 paise。

NSE首日掛牌表現平淡

印度國家證券交易所（NSE）週四正式掛牌上市，IPO規模達2,256億盧比（約23億美元），為印度史上第二大IPO，僅次於2024年現代汽車印度子公司上市案，最終吸引近6倍超額認購。NSE在BSE以1,800盧比掛牌，相較1,785盧比發行價僅微幅溢價0.9%，盤中最高漲幅一度達5.2%。

Swastika Investmart财富主管Shivani Nyati分析指出，NSE在印度現金市場市占率約93%、股票期貨市占率高達99.8%，擁有近乎壟斷的競爭護城河與強勁現金流。依發行價區間計算，本益比約40.9倍至42.9倍，相較BSE約54.3倍的本益比仍有折價空間，為長期重新評價留下餘裕。然而由於近79%營收與市場交易量掛鉤，短期獲利將對市場活動週期與SEBI監管動向高度敏感。她建議短線投資人將停損設在1,740盧比（約低於發行價2.5%），長期投資人則可承受波動以掌握交易所的結構性複利成長潛力。

Choice Institutional Equities銀行金融服務分析師Ishank Gupta指出，IRDAI近日發布「重新校準保險經銷經濟」諮詢文件，擬對保險公司支付給經銷商的佣金祭出「按努力程度」為基礎的上限，並對保險公司本身的費用管理設下更嚴格的限制。此舉將對大型印度銀行的保險經銷手續費收入造成顯著影響。

Bernstein報告則認為，IRDAI提議的佣金削減幅度遠超市場預期，純粹的經銷商如PB Fintech將受衝擊最大，因為高佣金的支付將被大幅壓縮；相較之下，LIC與SBI Life憑藉較低的整體成本結構，以及對業務員通路與ULIP組合的較高依賴，受衝擊程度相對較輕。

分析師觀點：油價與殖利率夾擊

Stoxkart董事兼CEO Pranay Aggarwal表示，印度股市的弱勢反映全球與國內壓力的綜合作用，特別是原油價格高漲、全球公債殖利率上升，以及利率可能維持高檔更久的預期。對印度這樣的原油進口國而言，桶油價格超過100美元將引發對通膨、進口帳單及企業投入成本的擔憂，而全球殖利率上升則可能影響外資流動並使盧比承壓。在當前環境下，對利率與能源敏感的板塊可能持續波動，而防禦性板塊相對展現韌性。投資人應密切關注油價、全球公債殖利率、地緣政治發展、外資動向、盧比走勢及主要央行訊號，短期波動可能持續偏高，紀律性風險管理與聚焦基本面將格外重要。

Omniscience Capital則指出，大型股相較中、小型股目前提供較具吸引力的估值評價。該機構注意到，美國通膨持續高於3%，且因美伊衝突面臨進一步上升壓力，導致聯邦準備理事會（Fed）升息，使美國10年期公債殖利率飆升至5.0%，創2007年7月以來近19年新高，年底前Fed再次升息的可能性仍高。

印度9月製造業與服務業PMI同步創7個月新高

根據匯豐（HSBC）最新調查，印度9月製造業PMI從52.8升至55.7的七個月新高，服務業PMI從54.1升至55.8，綜合PMI從54.3升至56.5，顯示經濟動能在近期放緩後重新加速。

PL Capital的Vikram Kasat指出，美國公債殖利率持續走高，華爾街愈來愈難以忽視。Nasdaq下跌1.1%，S&P 500下跌0.8%，道瓊指數下跌0.7%。在11個主要類股中，能源是唯一上漲的類股。5年期公債殖利率在標售需求疲弱後一度突破5%，收在2007年以來最高水準；30年期殖利率觸及5.4%，10年期殖利率升至5.11%。Kasat認為，債券投資人對財政前景日益不安，而股票投資人仍願意為AI驅動的成長買單，兩種觀點最終勢必有一方必須讓步。Nifty 50目前報23,453點，強支撐在23,340點，阻力在23,495點。

貴金屬與原物料

Augmont首席研究官Renisha Chainani表示，金價與銀價目前陷入拉鋸，一方面受到Fed可能進一步緊縮政策（對零息金屬不利）的預期壓力，另一方面油價走軟提供一些緩衝。在美元維持在100以上、10月升息機率突破50%的背景下，貴金屬市場結構性偏空。現貨金在4,250至4,450美元區間震盪，偏多格局，建議回調支撐時買進、反彈時賣出；現貨銀在62.5至67.5美元區間，策略相同。

Monarch PMS助理基金經理Dhruv Joglekar報告指出，金價在Fed升息及實質殖利率飆升之際仍持續走強，意味著實質殖利率與金價傳統的負相關關係已經弱化。金價從8月6日的4,242美元升至9月18日的約4,385美元，白銀同期上漲6.5%至約65.7美元。全球央行7月淨增持23噸黃金，中國8月單月就購入20.2噸，為2023年10月以來最大單月買盤。10年期TIPS實質殖利率9月17日升至2.65%，為近18年最高。Fed於9月16日升息25基點至3.75%至4.00%區間，為2023年7月以來首次升息。

加密貨幣市場同步走弱

Delta Exchange研究分析師Riya Sehgal指出，加密貨幣市場過去24小時因美國商業活動走強推升公債殖利率與美元而回落。比特幣退至約84,300美元，以太幣在2,686美元附近交易，4小時內約2.8億美元比特幣多頭遭清算。美伊局勢發展也加重壓力，伊朗總統拒絕對美讓步但保持外交開放，布蘭特原油上漲近4%至103.08美元。機構需求仍具支撐，美國現貨比特幣 ETF於9月21至22日吸引約17.1億美元資金。技術面上，2小時RSI約43顯示動能偏弱。比特幣即時支撐在83,500至84,000美元，其次82,000美元，阻力在85,000至86,000美元；以太幣需收復2,700至2,725美元，鄰近支撐2,630至2,650美元。

WazirX創辦人Nischal Shetty表示，比特幣在87,000美元附近遭遇阻力後回調至約84,425美元，美國公債殖利率突破5%使債券更具吸引力，削弱風險胃納。中東地緣政治不確定性也使投資人態度謹慎。儘管短期波動劇烈，機構需求仍令人鼓舞，美國現貨比特幣 ETF近日錄得近10億美元的單日淨流入。目前83,520美元為關鍵支撐，其次81,000美元；有效突破87,000美元可望恢復正向動能。

Zebpay交易主管Harish Vatnani指出，比特幣目前較6月低點高出近50%，過去一週漲幅逾10%。81%的流通供應已至少六個月未移動，自2020年以來長期持有者已累積逾300萬枚BTC。日線RSI為65.31，仍高於代表漲勢佔優的50，但低於早前觸及的70。以太幣未能延續向2,800美元推進的走勢，9月23日跌破2,700美元，盤中低點2,648美元備受關注。儘管如此，美國現貨以太幣ETF於9月21日吸引2.7億美元，9月22日再吸1.622億美元，兩日合計4.322億美元。

個股動態與重大訊息

【併購與增資】Ola Electric Mobility董事會將於9月28日開會，討論以供股方式籌資事宜。Filatex India以2,000萬盧比額外收購全資子公司Ecosis Limited的2億股。Interarch於安得拉邦Attivaram啟用先進重型結構鋼製造廠。Minda Corp董事會核准透過私募方式發行最多500億盧比不可轉換債券（NCD），並核准在中國設立全資子公司（投資最多100萬美元），以及出售旗下Spark Minda Green Mobility持有的EVQ Point Solutions股權。

【保險與金融】ICRA將Aadhar Housing Finance的評等從「ICRA AA/正向」上調至「ICRA AA+/穩定」，使其成為唯一一家同時獲得三大評級機構AA+評等的住房金融公司。HDFC Mutual Fund以453億盧比處分Escorts Kubota 1.45%股權，持股降至5.49%。NaBFID完成首次美元債券發行，籌資7.5億美元，息差較美國公債高出105個基點，票面利率6.1220%。

【企業營運】Maruti Suzuki在曼內薩爾工廠啟用300 kW綠氫電解槽示範廠，是該公司首座綠氫工廠。阿達尼集團（Adani Group）董事長高塔姆·阿達尼宣布，集團將於2035年前在西孟加拉邦投資逾1兆盧比。HDFC Bank股價年初至今下跌逾26%，第二季財報預定10月17日公布。Nava Limited於尚比亞啟用100 MW太陽能案場並開始輸電。Apollo Hospitals任命Upasana Kamineni Konidela為專案總監，配合8,600億盧比擴張計畫。Adani Airports計劃透過提升非航空收入將監管費用降至最低。Telangana目標2029年達到5 GW超大規模資料中心容量，微軟位於海得拉巴的South Central雲端區域已正式上線。

【人事異動】Alkem Lab股價下跌逾2%，主因財務長Nitin Agrawal辭職，將於9月30日生效。Karnataka Bank員工宣布自9月28日起發動為期三天的罷工。

【資本市場】HSBC將在睽違13年後重返印度股票經紀業務，主攻高資產客群，搭上IPO熱潮。印度IPO籌資管道規模已膨脹至3.86兆盧比。Motilal Oswal Mutual Fund將於9月25日推出Nifty REITs & Realty指數基金，募集至10月9日截止。Moneyview於IPO前向基石投資人募集32.75億盧比。3個交易日內將有22檔IPO接力開募（今日9檔、明日5檔、後日8檔）。

【評級與分析】Macquarie啟動NSE初次評等為「Outperform」，目標價1,965盧比。Kotak Securities給予Manipal Health「ADD」評等，目標價825盧比。UBS給予Motilal Oswal「買進」評等，目標價1,150盧比。CLSA給予CESC「Outperform」評等，目標價204盧比。CLSA給予Varun Beverage「高信念Outperform」評等，目標價629盧比。Nomura給予GE Vernova「買進」評等，目標價6,000盧比。

【其他】印度銅生產商尋求將GST從18%調降至5%，因創紀錄的銅價已凍結多達36億美元的營運資金。印度政府公債因美國公債殖利率飆升而重挫，交易員提高對印度央行（RBI）升息的押注。孟加拉在黑海供應受阻推升全球麥價後恢復採購印度小麥，預訂逾20萬噸。