史詩級估值與升息壓力夾擊 標普500面臨修正風險 歷史告訴投資人該怎麼做

歷史告訴我們，股市長期趨勢向上，但當前日益高漲的風險聲浪實在難以忽視。首先，由於中東地緣政治衝突持續延燒，國際油價正大幅飆漲，這引發通膨再度升溫，迫使美國聯邦準備理事會（Fed）於上週宣布升息。

其次，人工智慧（AI）實驗室如Anthropic、OpenAI及xAI等皆希望放慢AI開發步伐，以降低對人類社會的潛在風險。此舉恐將導致近年支撐大盤走勢的半導體類股面臨回檔壓力。

種種利空因素匯聚之際，作為市場基準的標普500指數（代號：^GSPC）當前估值已攀升至歷史第二高，僅次於2000年網路泡沫的巔峰。這使得市場極易遭受崩盤衝擊，但數十年的歷史經驗仍為投資人指明了一條明路。

升息對股市構成負面衝擊

外界對於AI發展節奏的討論固然熱烈，雖然這對輝達（Nvidia）、美光科技（Micron Technology）等半導體股而言確實是關鍵變數，但就當前股市來看，利率走向可能是更為重大的議題。畢竟，多數科技巨頭正借款數十億美元投入AI資料中心基礎建設，一旦借貸成本攀升，將對其獲利能力造成毀滅性打擊。

美國與伊朗自今年2月底以來陷入地緣政治衝突。伊朗實質封鎖了荷莫茲海峽（Strait of Hormuz），該航道平時承載全球約25%的海運石油運輸量，使得全球能源市場陷入動盪。西德州中級原油（WTI）本月一度衝上每桶105美元，遠高於2026年初的57美元開盤價。

美國各州柴油平均價格已突破每加侖6美元大關，推高了所有透過卡車運輸商品的物流成本。飛機與船舶使用的其他精煉燃料價格同樣飆漲，導致每項進口商品都背負更高的價格標籤。這正持續推升通膨壓力，8月份消費者物價指數（CPI）年化成長率達3.4%，遠高於聯準會設定的2%目標。

因此，聯準會於上週的九月會議中決議升息一碼（25個基點），並暗示後續可能繼續調升利率。回顧聯準會上一輪升息循環，從2022年3月延續至2023年8月，曾導致標普500指數重挫逾20%，正式進入技術性熊市。

升息對股市不利的原因主要有二。首先，利率走升迫使家庭將更多預算配置於債務償還，用於非必需性消費的支出隨之縮減。這將連帶衝擊企業獲利，而企業獲利正是驅動股價長期走勢的核心力量。

其次，當借貸成本高漲時，企業通常會減少借貸，進而抑制其投資成長與業務擴張的能力。在當前AI基礎建設支出規模空前龐大的背景下，這項衝擊將格外劇烈。

若股市真的崩盤，投資人該如何應對

倘若利率於2027年持續攀升，我認為標普500陷入熊市的機率將大幅升高，尤其是考量其當前偏高的估值水準。該指數目前席勒週期調整本益比（CAPE）為40.9倍，距離2000年網路泡沫時創下的歷史最高紀錄44.2倍僅一步之遙。

但必須牢記的是，波動性是投資旅程中再正常不過的一部分。這是獲得長期顯著報酬所必須付出的入場費。事實上，根據資本集團（Capital Group）的研究，標普500指數平均每隔約六年就會經歷一次幅度達20%或以上的熊市回檔，而自上一次於2022年啟動的熊市以來，迄今已過了四年。

那麼，投資人究竟該怎麼做？自1957年指數成立以來的69年間，標普500指數累計創造了10.7%的年化複合報酬率，這項數據已將期間歷經的每一次拋售、回檔與熊市全數納入計算。因此，即便投資人在當前這輪多頭市場的絕對高點買進標普500指數型基金，歷史經驗顯示，他們最終仍將實現正報酬。關鍵在於——堅持到底。

回顧過去，在市場恐慌時賣出股票堪稱最糟糕的決定。事實上，在最令人恐懼的時刻進場，往往能創造出驚人的報酬成果，而這在下一場市場崩盤來臨時，幾乎肯定會再次應驗。

無論市場如何變動，歷史規律始終如一：時間是投資人最堅實的盟友，恐慌性拋售只會讓人錯失長期豐厚的回報。