英國政府積欠龐大債務——總額逼近3兆英鎊，且仍在快速攀升中。僅本財政年度，財政大臣約翰．希利（John Healey）預計將舉債約1,150億英鎊，較十年前國庫借款規模高出2.5倍。
政府透過「金邊債券」（gilts）市場籌措資金，將貸款包裝成債券後出售給金融機構及一般散戶投資人。所謂「gilt」之名，源自早期實體債券憑證邊緣鑲金邊的設計。這些債券到期期間從數月至50年以上不等。
絕大多數債券以100英鎊的面值發行，每半年支付一次利息（稱為「票息」）。英國政府從未發生金邊債券違約紀錄，因此被視為極安全的投資標的。然而，主要投資人對政府當前借款規模及未來融資需求日益感到憂慮。
新任首相安迪．伯納姆（Andy Burnham）上任時間不長，卻已做出多項魯莽承諾。全球動盪推升國防支出需求，通膨更使各部門成本全面上漲。這些因素助長市場焦慮情緒，而在金融市場中，投資人愈焦慮，對資金報酬的要求就愈高。數字會說話。
五年前，政府發行30年期金邊債券的年利率不到1%；如今該殖利率已突破5.9%，為1998年以來最高。10年期債券殖利率約5.3%，甚至高於全球金融危機時期的水準。
對希利及其團隊而言，這無疑帶來諸多難題；但對投資人來說，豐厚的利息支付卻提供了誘人機會——政府擔保債券能享有極高利率，透過AJ Bell、Hargreaves Lansdown及Interactive Investor等券商和線上平台均有豐富的選擇。
不過，金邊債券市場較為複雜。雖然票息從發行到到期保持固定，但債券像股票一樣每日交易，價格隨投資人供需波動，進而影響殖利率。殖利率計算方式是將票息除以價格後轉換為百分比；殖利率上升，價格下跌；反之亦然。
以一檔2025年發行、2056年到期的債券為例，該債券年票息為5.375%，一年前算是相當優厚，但如今已無法滿足投資人胃口。投資人要求更高報酬，將價格壓低至92.60英鎊，使年化殖利率略高於5.8%。這已相當吸引人，但還有額外紅利：金邊債券免課資本利得稅，對精明的儲蓄者而言是額外加分。
現在買進該債券需支付93.80英鎊，30年後到期可拿回100英鎊，獲得一筆可觀的免稅資本利得。將此因素納入考量後，該債券的總報酬率超過5.9%——考量到借款人為英國政府，這報酬實屬不俗。
投資人可以持有債券至到期，也能隨時出售，但須留意若市場對英國經濟前景更為悲觀，價格可能下跌。反觀，若希利在下月預算案祭出驚喜措施、市場情緒轉趨樂觀，價格也有上漲空間。豐厚利息固然吸引人，但對許多投資人而言，金邊債券的稅負優惠才是最大亮點。
疫情期間，銀行利率幾近為零、債券票息也極低，政府當時大量發行這類債券，導致市場上有大量票息僅0.5%或以下的債券，且交易價格遠低於發行面額。
AJ Bell的萊恩．休斯（Ryan Hughes）分析指出：「對高稅率族群而言，短期金邊債券顯得相當吸引人，比起銀行現金存款有些券種提供極高利率。」
以2020年6月發行、2028年1月到期的0.125%債券為例，距到期不到18個月。雖然票息僅0.125%，但目前價格為94.40英鎊，投資人在債券到期時將拿回100英鎊，等於獲得5.60英鎊的免稅資本利得。
休斯表示：「對高稅率納稅人而言，該債券的總等值殖利率達6.8%，與定存相比極具競爭力。」
還有更極端的例子，例如2020年5月發行、距今35年後的2061年到期債券。票息僅0.5%，但價格僅21.90英鎊，使殖利率接近3%，且債券到期時可獲得88.10英鎊的豐厚免稅資本利得。這類長天期債券並非人人適合，但對著眼長遠規劃或希望將資產傳承給子女、孫子女的投資人而言，仍具明顯吸引力。
Allia C&C債券專家艾德里安．貝爾（Adrian Bell）補充：「過去『戰爭公債』（War Loan）交易熱絡，那些債券為無到期日設計，票息極低，投資人在利率走升環境下享有大量免稅資本利得機會。2061年到期的債券在某種程度上提供了類似契機。」
投資人在當前金邊債券市場需謹慎應對。投資債券的風險與股票不同，但仍需保持警覺並做好分析功課。Hargreaves Lansdown的霍爾．庫克（Hal Cook）說明：「目前殖利率已很長時間未見，因此這是買進金邊債券的好時機。但殖利率仍可能進一步走高，代表債券價格可能下跌。」
這對積極交易的投資人可能令人擔憂，但對買進持有的買家而言，最重要的指標是當前票息、現在的價格以及政府到期支付的價格。對長天期券種，通膨也是關鍵考量。例如到2061年時，100英鎊的購買力可能遠低於今日，將侵蝕投資價值。
政府也提供與通膨掛鉤的債券，票息低於傳統金邊債券，但利息及本金均隨通膨調整。這類債券到期期間從2028年延伸至2073年——距今近50年。對短線投資人，1年、3年或5年到期的債券也有諸多選擇，依發行時點不同而有不同票息與價格。
除債券外，國庫亦發行國庫券（Treasury bills），主要為1個月、3個月及6個月期。設計上用於支應政府短期資金需求，國庫券不支付票息，而是以低於面額的折價發行。
例如近期發行的6個月期國庫券，發行價略高於98英鎊，將於明年3月到期時支付100英鎊，隱含殖利率略高於4%。12月到期的3個月期國庫券發行價為99英鎊，將支付100英鎊，隱含殖利率接近3.9%。這類國庫券須按一般稅制課稅，除非透過ISA或Sipp（自管個人退休金）持有，但對尋求快速回報的投資人愈來愈受歡迎。
整體而言，政府債務幾乎能滿足各類投資人。追求收益者可選高票息券種；尋求資本利得者可挑深度折價但利息微薄的標的；國庫券則提供簡便快速的獲利管道。
無論如何選擇，投資人都能從一個事實感到安心——自1694年英格蘭銀行成立以來，英國政府從未對國內債務違約。政府並非唯一發債機構，企業、慈善機構和非營利組織也透過債券市場籌資。
這些債券的基本原則與金邊債券相同：發行價通常為100英鎊，每半年支付一次票息，借款人需在到期時償還債務。但仍有關鍵差異：企業債券適用一般稅制，且企業可能違約——一旦違約，債券持有人將蒙受損失。為補償此風險，企業及慈善機構支付較高票息，使部分債券對願意做功課的投資人極具吸引力。
多家知名企業在債券市場籌資，從Tesco、Vodafone到倫敦證券交易所本身皆然。與金邊債券一樣，這些債券每日交易，價格波動。Tesco有一檔1999年發行的債券，3年後到期，票息6%。初始發行價為100英鎊，價格自發行以來波動劇烈，曾低至97英鎊，也曾飆破135英鎊。目前價格約103英鎊，到期殖利率5.23%。
對尋求較高風險回報的投資人，抵押貸款專業機構LendInvest有一檔2032年到期的債券，票息8%，目前價格101英鎊，隱含到期殖利率達7.8%。該公司需提供較高報酬，是因為市場對其風險認知高於Tesco這類現金充裕的企業。
慈善機構也進入這個市場，特別是擁有實體資產的機構，如照護機構Belong及Greensleeves。
Belong於今年6月發行了2033年到期的債券，票息7.5%，但價格已飆升至106英鎊以上，反映該標的在希望兼做公益與投資收益的買家間深受歡迎。
另一端的Charities Aid Foundation於2021年發行了10年期債券，票息3.5%。但價格後來下跌至87英鎊，使到期殖利率接近6.5%。該基金會今年夏天曾發生令人不安的資料外洩事件，但違約可能性微乎其微。
金邊債券與一般債券提供獨特優勢，與股票的差異本身就是一種互補。Interactive Investor的亞歷克斯．瓦茲（Alex Watts）指出：「債券配置能為投資組合增加穩定度，並提供潛在穩定的收益流。」
在當前這個金邊債券殖利率多年未見高點的環境下，債券顯得格外誘人。但一如既往，平衡風險與報酬仍是關鍵。
基金選擇
偏好基金而非直接購買債券的投資人也有諸多選擇。追蹤金邊債券指數的低成本基金包括富達英國金邊債券指數基金（Fidelity UK Gilt Index Fund）、先鋒英國金邊債券指數基金（Vanguard UK Gilt Index Fund）及iShares核心英國金邊債券ETF（iShares Core UK Gilts）。主動管理基金則有匯豐金邊債券及定息基金（HSBC Gilt & Fixed Interest fund）以及皇家倫敦短期金邊債券基金（Royal London Short Duration Gilts Fund）。
這些基金提供比個別債券更廣泛的市場曝險，但並不具備相同稅務優勢，且無法買進持有至到期，因此面臨較高的交易波動風險。企業債券基金同樣適用此規則，但對擔憂個別債券風險的投資人有所助益。
高評級的主動管理基金包括皇家倫敦企業債券基金（Royal London Corporate Bond Fund）、施羅德英鎊企業債券基金（Schroder Sterling Corporate Bond Fund）及Quilter投資人企業債券基金（Quilter Investors Corporate Bond Fund）。偏好全球布局的投資人則可考慮PIMCO GIS全球投資級信用基金（PIMCO GIS Global Investment Grade Credit Fund），該基金聚焦高評級債券。
如何購買金邊債券
雖然通稱為gilt，但這類債券名稱皆以「Treasury」開頭，後接利率、到期日及價格。投資金額可從1便士到數千英鎊不等，交易方式簡便，與股票相似。利率與到期日固定不變，價格則每日波動，進而影響殖利率。
AJ Bell、Hargreaves Lansdown及Interactive Investor等平台提供豐富的金邊債券選擇，到期期間從下月至2073年不等。部分平台顯示「當期殖利率」（running yield），依每日價格變動計算。大多數平台不顯示到期殖利率（yield to maturity）——即債券整個生命週期的報酬率。通常可透過線上搜尋取得，但投資人宜致電券商或平台確認計算方式正確無誤。