新自由主義政策拖累斯里蘭卡經濟復甦 貨幣流通速度跌至危機水準

斯里蘭卡經濟正因新自由主義政策框架而持續放緩。儘管2026年首季GDP成長率達到5.1%，國際貨幣基金組織（IMF）仍預測該國2026及2027年的經濟成長將維持在3%左右，令許多投資人感到憂慮——究竟為何危機後的經濟復甦措施，無法帶動更強勁的成長動能？

外國投資人在進軍一個國家時，首先關注的經濟變數之一，便是「穩定且持續擴張的GDP」。然而，目前斯里蘭卡政府的經濟政策框架係與IMF的擴展基金機制（EFF）計畫對齊，市場普遍認為這正是導致GDP成長放緩的根本原因。

大量實證研究與學術文獻皆指出，IMF的紓困方案對經濟成長具有抑制效果。這主要是因為IMF的計畫基本上奠基於新自由主義政策框架——該框架在擴張「金融」經濟的同時，反而壓抑了「實體」經濟活動。

實證資料顯示，去管制化、國營事業民營化、自由貿易以及縮減政府支出等新自由主義政策工具，往往導致經濟成長趨緩。這些政策同時加劇貧富差距、削減基礎建設與教育等公共投資，進而助長金融不穩定，無法有效提升長期的實質產出。許多經濟學家亦指出，即便在美國，新自由主義政策同樣壓縮了「主流社會」（Main Street）的實體經濟活動，卻壯大了「華爾街」（Wall Street）的金融活動與資產規模。

為驗證新自由主義政策是否確實壓抑斯里蘭卡的經濟成長，本文將從三個層面進行檢視：（1）斯里蘭卡目前是否正經歷「經濟活動」水準下滑；（2）斯里蘭卡的「經濟活動」與實質經濟成長之間是否具有正向關聯的實證依據；（3）新自由主義政策可能透過哪些管道抑制斯里蘭卡的GDP成長？

一、斯里蘭卡經濟活動是否下滑？

衡量「經濟活動」水準的常用指標之一為「貨幣流通速度」（Velocity of Money，簡稱VM）。VM衡量的是在特定期間內，貨幣轉手用以「購買商品與服務」的頻率，是判斷整體經濟健康程度的重要指標。

斯里蘭卡為一金融體系相對單純的小型經濟體，VM因而成為評估其實體經濟活動水準的良好代理變數。VM越高，代表經濟活動越熱絡；VM越低，則代表經濟活動趨緩。

貨幣流通速度（2015年至2025年）：2015年2.76、2016年2.59、2017年2.43、2018年2.27、2019年2.16、2020年1.84、2021年1.73、2022年2.04、2023年2.18、2024年2.20、2025年2.16。（資料來源：斯里蘭卡央行CBSL）

如上表所示，斯里蘭卡的VM於過去十年間持續下滑，至2025年已降至2.16，與2019年經濟危機爆發時的水準相當（2026年首季微幅回升至2.17）。從上述數據可合理推論，斯里蘭卡的「實體經濟」活動正持續萎縮。

二、斯里蘭卡經濟活動與GDP成長的實證關聯

雖然經濟學界普遍認同較高的VM與較高的GDP成長相關，但在斯里蘭卡的脈絡下，仍須驗證此關聯是否成立。統計分析顯示，過去三十年（1994年至2025年）斯里蘭卡的VM與實質GDP成長之間，呈現強且正向的相關性；其中2009年至2025年期間的相關係數更高，達0.66。

貨幣流通速度與GDP成長相關性期間——相關係數：1994至2025年為0.62；2009至2025年為0.66。

進一步比較三個主要政策時期的平均GDP成長率與平均VM，可清楚看出VM較高的時期，經濟成長亦較為穩健，尤其以2005年至2015年期間最為明顯，該期間無論是GDP成長或VM皆處於較高水準。

主要政策時期的貨幣流通速度與GDP成長——政策時期／平均年度VM／平均年度GDP成長：1994至2005年為2.8／4.7%；2005至2015年為3.0／6.2%；2015至2024年為2.2／1.3%。

三、新自由主義政策如何抑制經濟活動？

學術研究指出，新自由主義政策可透過多重管道壓低VM，進而抑制經濟活動。以下為幾項主要機制：

財政撙節與公共支出削減：新自由主義偏好平衡預算並縮減政府在公共服務與社會安全網方面的支出。然而，公部門就業與社會福利移轉能將高流通速度的資金直接注入實體經濟。當這些支出遭到削減，日常消費者的購買力隨之下降，例行的零售交易陷入停滯，整體經濟循環因而放緩。因此，政府追求預算盈餘同時加稅的做法，很可能正是導致VM大幅下滑的主因。

財富集中與貧富不均：新自由主義政策（尤其是稅制政策）通常使大型企業與高資產人士獲益更多。這些富裕家庭與企業傾向將多餘資本儲蓄或投入金融資產，而非用於消費。反觀中低收入階層，每賺取一塊錢邊際收入的消費傾向遠高於富人，導致整體VM隨時間下降。斯里蘭卡同樣出現財富高度集中於少數族群的現象，貧窮人口比率則持續攀升。

金融化與資產泡沫：放寬金融管制促使資金追逐投機性的紙上資產、房地產等標的，而非投入具生產性的實體投資。當資金被困在投機性的股票循環或高資產族群的儲蓄帳戶中，實際商品與服務經濟中的流通便會趨緩。這不僅推升資產價格，更使主流商業活動陷入交易量萎縮的困境，VM因而下降。斯里蘭卡近期對高檔公寓與超豪華汽車需求升溫（後者在當地因異常關稅而成為類似金融資產的商品），即為此趨勢的明顯訊號。此外，最新資料亦清楚顯示，斯里蘭卡金融業正以極快的速度擴張。

去管制化與企業壟斷：自由市場原教旨主義往往伴隨鬆懈的反托拉斯執法，使大型企業得以形成寡占甚至獨占。這導致大企業與富人獲取龐大利潤，卻壓縮了具競爭性的薪資成長，獨立的地方交易量隨之萎縮。集中化的企業現金囤積，相較於分散且具競爭性的市場消費，流動速度慢得多，整體VM因而下降。斯里蘭卡有許多產業由大型企業主導的實例，且其市場力量在過去幾年急劇擴大。

結論

綜合以上分析，目前斯里蘭卡經濟確實正步入成長放緩的階段，根源即在於其所採行的新自由主義政策框架。經濟中許多可觀察到的現象，皆可與此框架相互呼應。政策制定者必須重新思考，新自由主義政策是否適用於像斯里蘭卡這樣的小型開發中國家——畢竟，這類政策或許較適合已開發的大型經濟體，因其並不迫切需要追求更高的GDP成長。