萬億操盤手齊聲喊買！全球資管巨頭回補黃金 押注年底挑戰5000美元

全球部分最大規模的資產管理機構，在金價回落後已重新建立黃金部位，押注這項貴金屬的長期利多因素將持續存在，即便美國聯準會對通膨採取更強硬立場也無礙其漲勢。

歐洲最大資產管理公司Amundi SA進場買進黃金，預期金價將在今年底前重返每盎司5000美元的水準。Pictet Asset Management、Robeco Institutional Asset Management以及富達國際（Fidelity International）等公司的基金經理人，也都在今年稍早金價自歷史高點拉回時所削減的部位之上，進一步加碼。

Amundi投資研究院跨資產策略主管Lorenzo Portelli表示：「黃金是我們認為便宜、具良好避險功能且流動性合理的資產。」但他也指出，公司需要對聯準會利率路徑有更高的能見度，才會考慮在先前買進的基礎上進一步加碼。

這是接受訪問的十餘位資產管理公司經理人的共同看法，這些公司合計管理資產高達27兆美元。毫無例外，受訪對象——包括法巴資產管理（BNP Paribas Asset Management）以及宏利約翰漢考克投資（Manulife John Hancock Investments）——要麼在近幾週加碼回補黃金，要麼維持看多的配置。

然而，多位操盤人表示，金價要突破近期約4600美元附近的天花板，過程不會一帆風順。美國公債殖利率走高，加上市場押注聯準會年底前至少將升息一次的預期升溫，都削弱了黃金的支撐力道。黃金這類不孳息的資產，在借貸成本上升時往往較不受青睞。

聯準會主席沃許（Kevin Warsh）8月28日在央行傑克森洞年會上的演說，考驗了投資人的決心。他在演說中警告，美國通膨朝向2%目標降溫的進展並不顯著，這番言論觸發市場對貨幣緊縮的押注升溫。

迄今，這些潛在的阻礙並未澆熄長期投資人重燃的信心。部分操盤人表示，黃金歷久不衰的魅力在於其在更廣泛投資組合中的避險價值。

管理約4640億美元資產的荷蘭資產管理公司Robeco多重資產與股票解決方案組合經理Arnout van Rijn指出：「黃金已成為一項更被廣泛接受的資產。它已成為每個常規或正常投資組合中不可或缺的一部分。」

在投機資金推升下，金價今年1月衝上逼近每盎司5600美元的歷史新高後，年內大部分時間都處於回檔格局。能源價格高漲以及伊朗戰爭帶來的通膨衝擊，將金價拉回到6月的4000美元。也就是在那時，機構開始展現興趣。

Permanent Portfolio家族基金總裁Michael Cuggino表示：「如果你當時還沒有持有黃金，那波拉回到4000美元其實是非常好的買進時機。」他指出：「長期總體經濟題材依然成立，這對黃金是利多，」並補充說，隨時間推移，金價可望出現「更高的高點與更高的低點」。

週五下午，金價在倫敦交易於每盎司約4400美元附近。

對Robeco的van Rijn而言，再次買進黃金的催化劑是第二季央行購金速度加快。根據世界黃金協會（World Gold Council）數據，該期間官方部門需求強勁回升，淨購買量達289噸，創下歷年第二季新高。

法巴資產管理動態資產配置組合經理暨策略師Sophie Huynh則是被黃金與股票等風險資產之間日益減弱的相關性所吸引——這項趨勢意味著，黃金在歷經一段投機炒作後，傳統的避險價值已然回歸。

Huynh說：「黃金的炒作泡沫已經消退。」她指出，取而代之的是金價正受到「央行購金以及多重資產經理人尋求投資組合避險等基本面驅動因素的支撐」。

機構對黃金的興趣回溫，也反映在美國商品期貨交易委員會（CFTC）追蹤的基金淨多頭部位上，截至8月25日當週，該部位已升至今年以來的最高水準。

在近幾週最引人注目的警告之一中，橋水聯合基金（Bridgewater Associates）億萬富豪創辦人達利歐（Ray Dalio）表示，投資人應降低債券持有比重，並將最多15%的資金配置於黃金，以對沖美國債務危機的風險。

他的言論發布之際，美國長天期公債殖利率攀升至多年高點，這項趨勢促使財政部長貝森特（Scott Bessent）宣布將增加長天期公債的買回。這個出乎意料的舉動引發金價飆漲，並重新點燃市場對所謂「貨幣貶值交易」（debasement trade）的興趣——這與央行購金同為支撐2025年黃金多頭行情的兩大支柱。

Ameriprise Financial首席市場策略師Anthony Saglimbene在談到美國時表示：「你會看到資金從美元流向實體資產——黃金、比特幣都是其中一部分——因為市場對美國財政信譽的信心正在流失。」

先鋒集團（Vanguard）全球經濟研究主管Kevin Khang補充說，金價近期的反彈，「與人們再度對美元作為價值儲存工具感到憂慮的態度高度一致」。

部分接受彭博新聞社訪問的資產管理業者表示，市場對這個全球主導儲備貨幣的擔憂被過度渲染，但多數受訪者認同，投資組合朝更多元化方向穩步轉變，將為黃金提供持久的升值平台。

景順（Invesco）亞太區客戶投資解決方案主管Christopher Hamilton指出，雖然美元「沒有明顯的替代貨幣」，但這並不妨礙投資人「在邊際上提高多元化配置」，而這項趨勢可能比任何劇烈轉變都更具持續性。

畢竟，在經歷美股多年驚人漲勢之後，黃金在西方投資人投資組合中所占比重仍然偏低。這意味著，即使是溫和的多元化配置，也有機會帶動金價大幅波動。

Brandywine Global Investment Management組合經理Tracy Chen表示，無論聯準會如何嘗試解決通膨問題——以及這些努力對金價的影響——投資人仍傾向持有黃金，作為對沖總體經濟與地緣政治不確定性的工具。

她說，黃金「仍應在聯準會無法掌控的風險中保有避險價值」。