美國國債十年翻倍逼近歷史高點 專家警告聯邦政府恐面臨違約風險

在過去短短十年間，美國的國家與聯邦債務已經翻倍成長。根據當前新聞頭條報導，本財政年度的聯邦赤字預計將達到2兆美元。然而，目前聯邦債務40.08兆美元與2025財年結束時聯邦債務36.215兆美元之間的「差距」為3.865兆美元，已逼近疫情期間2020財年4.226兆美元的差距水準。赤字與「差距」之間的區別，據稱在於預算外的融資因素，這已超出筆者的專業範疇。

非金融債務總額81.9兆美元對國民所得31.6兆美元的比率達到259%，這個比率在我們有紀錄的歷史中屬於最高水準之一，可能僅次於金融衝擊與經濟衰退時期。國民所得與GDP雖然持續成長，但我們債務的成長速度更快。我們從來不曾真正償還債務，也無力償還，只能透過國民所得的成長或通膨膨脹來降低這個2.59比1的比率。

我們必須讓國民所得以每年4%的速度成長，維持25年且其他條件不變，債務對國民所得比率才能降至合理的1比1水準。然而2025年的實質成長率僅有1.99%，過去十年的實質平均年成長率為2.46%。這部分歸因於過去十年間高達20兆美元的聯邦赤字與預算外融資所帶來的刺激效果。要實現這25年的樂觀情境，必須假設利率不會顯著上升、不再有新增借貸、實質成長在無刺激下維持現狀、通膨能將我們推升至4%的目標、不再有軍事或社會支出的增加、不再有減稅、不再有預算外融資因素，最重要的是領導階層必須意識到財政紀律的必要性。

筆者認為，更可能發生的情境是未來數年將持續面臨高通膨，而這筆債務將在未來多年持續成為經濟的沉重負擔。

目前赤字中約有1兆美元（佔總額一半）是用於支付聯邦債務的利息成本。本財政年度的利息成本將佔聯邦稅收的18.6%以上。如果政府收入無法跟上較高的利率與日益龐大的聯邦債務成本，聯邦政府可能面臨違約。這個情境若能迫使領導階層走向財政紀律，或許只是暫時性的，但我們的領導階層基本上仍將是那些將我們帶入這場困境的同一批人（以下詳述）。

筆者看不出世界各國將如何容忍國際貿易繼續以日益貶值的美元進行，他們終將逐步遠離美元。

股市方面，目前市場的本益比為30倍，而歷史平均本益比為15倍。

筆者認同買進持有的投資哲學有其道理，但同時也相信（請做好心理準備）聯準會的首要任務是為富豪階層管理極端波動與不穩定。筆者認為重大經濟衰退即將來臨，但只有富豪階層知道我們何時會走向崩潰。

歷次重大危機時間表：1968年股市崩盤、1986年儲貸危機、2008年大衰退第一波、2026年後大衰退第二波。

蓄意的去管制化與監管寬容是這些衰退形成的重要原因：

1986年——儲貸機構被賦予從事商業貸款與建築貸款的權力，但他們在這方面缺乏專業知識。儲貸機構存款利率被允許浮動，但他們多數的不動產抵押貸款資產卻是固定利率。監管人員數量過少，且他們與銀行家同樣懵懂無知。

2008年——《格拉斯—史迪格法案》遭到廢除。規範信用違約交換的種種努力也被壓制。監管機構放任所謂的「忍者貸款」與「說謊者貸款」被切割包裝成證券，再由信用評等機構不誠實地評為AAA等級。