歐洲各國政府借款成本已攀升至或逼近多年新高，反映在通膨壓力揮之不去、利率預期走高以及公共債務疑慮加深下，主權債市正面臨多重逆風。
分析師警告，隨著財政壓力與地緣政治風險重塑歐洲債市前景，這些因素可能使長天期殖利率持續維持在高位。
在全球債券拋售潮的衝擊下，歐洲借款成本同步走高，市場對通膨、赤字與公共債務攀升的擔憂持續發酵。德國10年期公債殖利率已升至3.38%，為2011年4月以來最高水準；2年期殖利率則觸及2.99%，創2024年6月以來新高。法國5年期與10年期殖利率在短短兩個多月內雙雙飆升約60個基點，10年期殖利率一度突破4.20%，為2008年10月以來最高。義大利10年期公債殖利率升至4.22%，創2023年11月以來新高，30年期殖利率更達到4.94%。波蘭指標10年期殖利率自7月以來持續走高，再度突破6%關卡。
這波壓力也擴散至荷蘭等傳統高評級國家。荷蘭10年期公債殖利率週二升至約3.43%，為2011年5月以來最高水準。安聯環球投資（Allianz Global Investors）固定收益策略報告指出，殖利率全面走升顯示，壓力已不再侷限於傳統高債務國家，而是蔓延至歐洲大部分主權債市場。
推升殖利率的多重力量
歐洲公債殖利率近期急升，部分原因是受到全球債券拋售潮的拖累，油價再度走高引發市場對通膨黏著及利率長期偏高（higher for longer）的擔憂。
英國《經濟學人》雜誌歐洲經濟編輯Christian Odendahl指出，歐洲特別容易受到戰爭、能源供應中斷以及關鍵物資壓力等外部衝擊影響，這些因素可能推升通膨風險，並促使投資人要求更高的長債回報。這些外部通膨衝擊正與既有的國內挑戰相互疟加。
瑞銀全球財富管理（UBS Global Wealth Management）投資傳訊全球主管Kiran Ganesh表示，能源價格走高在財政疑慮之上進一步推升殖利率的上行壓力。歐洲各國政府正大舉借貸，以支應國防、能源轉型及人口老化等支出。歐洲央行（ECB）預估，歐元區政府赤字占GDP比重將從2025年的2.9%升至2027年的3.7%，債務規模到2028年將逼近GDP的90%。
因此，財政可信度在債券定價中扮演更關鍵的角色。法國10年期公債與德國公債的利差已擴大至約80個基點（0.8個百分點），反映市場對法國能否有效控制赤字存有擔憂。法國央行（Bank of France）已警告，若無法将減赤字降至GDP的5%或以下，進一步遭到評級下調的風險將升高。
ING利率策略師Michiel Tukker認為，結構性赤字升高與全球衝突引發的能源衝擊，正進一步推升歐洲整體實質殖利率的上行壓力。星展集團（OCBC）外匯與利率策略主管Frances Cheung同樣指出，通膨預期升溫是近期歐洲借款成本走高的重要推手。
即使在這波拋售潮消退後，持續性的財政赤字、地緣政治緊張局勢以及能源衝擊再起，仍可能使歐洲公債殖利率維持在高位。
殖利率走高恐反過來制約經濟
ING估計，債券殖利率上升50個基點對通膨與經濟成長的影響，可能略高於歐洲央行等幅的升息效果，顯示金融市場本身已對經濟注入相當程度的貨幣緊縮效果。ING Research全球宏觀主管Carsten Brzeski表示，歐洲央行因此必須防範融資環境過度緊縮的情況，特別是在各會員國借款成本出現大幅分歧之際。
與此同時，德國、法國等長期被視為較安全借款國，與義大利、西班牙等過去被視為風險較高國家之間的傳統利差界線正變得模糊。Generali Asset Management固定收益組合經理Massimo Spagnol指出，義大利與西班牙經濟成長較為強勁、債務管理更為穩定，已促使投資人更聚焦於各國實際的財政與經濟基本面，而非過去對風險的既有認知。