外資狂砸數十億美元進印度股市 為何Nifty指數卻無動於衷？

外資正大舉將資金重新注入印度股市，但Nifty與Sensex指數卻拒絕加入這場派對。8月份外國機構投資人（FII）淨流入金額突破32億美元，創下2024年9月以來單月最高水準；然而兩大基準指數當月跌幅均超過1%。

這種背離現象讓投資人百思不得其解。過去只要外資態度轉向，往往會帶動大型股強勢上漲，進而推升Nifty與Sensex指數。但這次情況卻截然不同——中小型股股價已逼近歷史高點，Nifty卻仍較2026年1月初創下的歷史高點低約8.2%。

TrustLine Holdings創辦人暨執行長N. ArunaGiri表示：「這種根深蒂固的模式似乎已經被打破了。」他指出，外資流入的總額數字並未反映全貌，資金的組成結構比總額更具意義。

外資於7月份終於轉為淨流入，這是過去數月以來的首次，當月淨流入超過20億美元。但其中僅約7億美元是透過次級市場買入，逾14億美元則是透過初級市場進入，主要是合格機構投資人配售（QIP）、特別股增資以及首次公開發行（IPO）。

8月份趨勢持續延續。當月透過初級市場流入的資金超過12億美元，透過交易所買入的金額約19億美元。這意味著過去兩個月，外資在次級市場的實際買超僅約26.8億美元。

ArunaGiri分析：「初級市場的資金不一定會對現有上市股票創造全面性的買盤。」這類資金主要被公司、大股東及私募基金用於出場，並非對已上市股票創造全面性需求。

然而這仍不足以完全解釋Nifty與Sensex的疲弱表現。ArunaGiri指出，外資似乎正選擇性地買進部分大型中價股，儘管這些個股本益比偏高；同時卻迴避了估值具吸引力的大型金融股與IT股。兩大族群合計占Nifty權重超過44%。

這種選擇性配置限制了外資流入對基準指數的拉抬效果。大型中價股因外資直接買盤而獲得提振，小型股則主要受惠於外資流向轉變所帶來的正面情緒。ArunaGiri表示：「中小型股依然是派對焦點——但重要的是，僅限於個別標的，並非全面性上漲。」

Axis Securities的數據則呈現出更為審慎的圖景。外資仍對油價、地緣政治發展及全球風險偏好高度敏感，淨流入金額持續大幅波動。雖然外資賣超力道已不再加速擴大，但該券商指出，要讓Nifty重回先前高點，仍須見到資金流向出現有意義的持續性逆轉。

根據Axis Securities統計，2027財年迄今外資累計淨流出已接近80億美元。相對地，國內機構投資人透過共同基金與定期定額（SIP）注入股市的資金達340億美元，幫助抵銷外資賣壓。

360 ONE Asset上市股票基金經理人暨總裁Mayur Patel認為，8月份的弱勢主要集中在大型股指數層級，並非全面性的避險行動。Sensex下跌1.5%，BSE 500指數則僅微幅收低。

Patel指出，外資在8月份仍維持淨買方，整體市場與初級市場也保持正向動能。8月份共有21檔主板IPO掛牌，籌資約2,100億盧比。

他將大型股疲弱歸因於外部總體經濟與技術面因素，包括西亞緊張局勢再起，推升布蘭特原油逼近每桶90美元，以及美國聯準會利率路徑的不確定性持續存在。

然而他表示：「中長期來看，我仍然相當樂觀。」他以BSE 500成分股第1季獲利成長約20%與實質GDP成長7.8%為例，凸顯企業獲利與總體經濟環境的韌性。Patel也預期FCNR（B）外幣存款流入將支撐信用成長與國內流動性，消費性需求與民間資本支出的復甦則可提供額外支撐。

他警示，主要風險包括美國聯準會可能轉趨鷹派，以及印度央行可能跟進採取緊縮立場。

Patel持續看好工業類股，主要受惠於輸配電投資、再生能源設備、電子、國防與資料中心等題材。私部門銀行、非銀行金融公司（NBFC）、消費性與電信類股也在他的偏好名單中，但他強調在當前估值水準下，個股選擇至關重要。

Tata Asset Management資深基金經理人Chandraprakash Padiyar也表示，企業獲利基本面依然強勁，特別是在中價股與小型股領域。

他指出：「2027財年第1季財報季再次強化了對印度企業韌性的信心，獲利成長維持全面性，在中價股與小型股族群尤其令人鼓舞。」

他補充，企業管理層的談話已轉趨樂觀，但能源價格、通膨趨勢與節慶季需求將是影響市場情緒的關鍵因素。

Padiyar強調：「個股選擇將比產業配置更為重要」，因為不同公司之間的獲利表現出現明顯分歧。他建議採用靈活配置策略，例如靈活型基金、多元市值基金、大型與中價股基金及焦點型基金，並選擇性配置銀行與小型股基金。

若要啟動有意義的大型股多頭行情，市場可能需要見到次級市場外資買盤出現更廣泛且更強勁的復甦，特別是在指數權值股身上。在那之前，最新的外資流入數字或許仍會在表面上亮眼，但對Nify指數的實質拉抬效果卻相當有限。