全球債息高漲、FCNR-B資金流入與SEBI收盤競價機制 重塑印度市場格局

印度HDFC證券董事總經理兼執行長Dhiraj Relli於週三在孟買接受ANI新聞獨家專訪時表示，全球債券殖利率走高與原油價格風險持續存在，正為印度帶來輸入性通膨壓力。

談及整體宏觀經濟背景時，Relli指出，雖然印度基本面經濟成長依然強勁，最新公布的國內生產毛額（GDP）年增率達7.8%，但若全球債券殖利率居高不下、原物料價格持續走高，未來幾季企業獲利能力恐將受到壓縮。

針對市場微結構變革，Relli為印度證券交易委員會（SEBI）推出的收盤競價機制（Closing Auction Session, CAS）辯護，該機制旨在抑制尾盤成交量加權平均價（VWAP）的操縱行為。他表示：「集合競價機制是全球最佳實務，目的是讓價格發現機制與國際標準接軌。」他進一步補充，本土共同基金的成交量市佔率已從原本不到5%大幅攀升至接近25%。

在經紀商因應衍生性商品監管降溫的調整方面，Relli指出：「業務重心已明顯轉向現貨市場，透過融資交易機制（MTF）以及借券機制（SLB）發展。」

談及匯率防禦與央行行動時，Relli形容印度儲備銀行（RBI）放寬外幣非居民銀行存款（FCNR-B）規定是一項戰術性措施，目的是緩解外匯存底壓力、遏止盧比貶值。他表示：「雖然這項措施能為外匯存底提供短期支撐，並在短期內穩定盧比匯價，但並非結構性解決方案。長期的匯率穩定仍須仰賴更廣泛的總體經濟政策與央行措施。」

Relli進一步指出，若消費者物價指數（CPI）通膨持續逼近或突破6%的上限，RBI可能打破長期按兵不動的立場，在未來12至18個月內轉向升息一至兩次。

在產業影響評估方面，Relli強調，FCNR吸引的資金使銀行體系流動性充沛，短期內將影響淨利差表現，但隨著資金成本降低，效應可望逐步顯現。

另一方面，美國擬調漲H-1B簽證費用將對印度資訊科技業者造成100至150個基點的利潤率壓力，不過Relli也提到，因應生成式AI帶來的顛覆性衝擊，仍是這些業者當前的首要策略議題。

談到外資組合投資動向，Relli觀察，外國機構投資人（FPIs）目前面對極具吸引力的全球替代標的、美國公債殖利率走高以及盧比貶值等不利因素。他強調：「要讓外資回流，我們需要具備合理的估值水準，以及未來幾季能實現兩位數或接近兩位數高段的盈餘成長，且這樣的展望必須具有決定性的能見度。」

就市場估值評估而言，Relli淡化了大盤急劇崩盤的可能性，理由是過去兩年市場已持續進行調整。他建議採取由下而上的選股策略，看好具備強勁獲利支撐的中型股，以及特定產業，包括銀行金融服務業（BFSI，特別是公股銀行）、非必需消費品、製藥業、資本市場及資產管理公司（AMCs）。

在策略布局方面，Relli提倡多元化資產配置，涵蓋股票、黃金、白銀、債券、不動產投資信託（REITs）以及基礎建設投資信託（InvITs），並以12至24個月的分批進場方式逐步部署。

他總結表示：「投資人應以3至5年的投資期間為目標，追求務實且經風險調整後的12%至15%年化複合成長率（CAGR）。」