外資期指空單飆至25萬口 分析師示警：印度Nifty九月波動恐加劇

Nifty 50指數於9月衍生品系列首日表現疲弱，盤中最低一度下挫2.3%、跌幅達548點，觸及23,787點；至當日上午10時45分，指數仍下跌0.8%、約194點，報23,861點。在9月系列啟動後的過去五個交易日內，Nifty累計下跌約1.1%、跌幅280點。期間，外國機構投資人（FII）於指數期貨部位淨賣超金額高達5,968.16億盧比。

根據印度國家證券交易所（NSE）統計資料，外資在該期間淨賣出37,900口Nifty期貨合約，使得指數期貨的空單總量從8月25日合約到期時的20.8萬口，攀升至9月1日的24.7萬口。分析師指出，近期外資的賣超動作對市場而言是明確的新增空頭訊號。

Systematix Institutional Research衍生品研究主管Dharmesh Bhatt表示：「自9月系列開盤以來，外資每個交易日都是期貨的淨賣方，Nifty也從8月25日的24,334點一路下跌至9月1日的24,055點。這是活生生的空頭訊號，而非過時訊號，空單部位在新月份持續累積，並未出現縮手跡象。」

從指數多空部位分析來看，外資於指數期貨的多空比已來到1:10，亦即每持有1口多單部位便對應10口放空（賣方）部位。Bhatt指出，持續傾斜的空單結構是一種「懸而未決的壓力」，每次反彈接近壓力區時，往往會吸引新的放空者進場，而非引發空單回補，從而限制指數的上漲空間。

不過他也提醒，空單水位升高本身並不代表市場即將崩盤，但整體偏空格局已然確立。Bhatt進一步解釋：「外資的多空比資料本身並不代表崩盤風險，但若結合過去五天的淨賣超行為來看，短期偏空傾向相當明確。」

展望後市，Bhatt預期Nifty下檔支撐將落在23,700點附近；上檔壓力則先看9月系列開盤價的24,333點，之後是8月高點24,775點。從技術線型來看，Nifty自2026年2月27日跌破200日移動平均線（200-DMA）後，便持續在該長期均線之下運行。

另一方面，SAMCO Securities股票研究分析師Raj Gaikar認為，Nifty在經歷8月長時間的區間整理後，未來1至3個月內有望出現較大幅度的走勢。Gaikar回溯自2000年1月起（歷時約26年）共320個月的歷史資料，統計Nifty在單月內連續21個交易日以上、漲跌幅波動區間小於1%的案例，其中2026年8月符合此一條件。

根據Gaikar的研究結果，過去26年僅出現8次類似情況；在這8次案例中，Nifty一個月後的平均報酬率為1.2%，其中5次收高。三個月後的表現則更為戲劇化：報酬率區間從-29.34%到+12.06%，其中6次出現單向波動超過5%的走勢。

Gaikar表示：「重點不在於方向，而在於幅度。歷史顯示，極度平靜的時期不一定預示下一波主要走勢的方向，但往往伴隨著市場波動幅度的顯著擴大。」

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