跨境快時尚巨頭Shein香港上市首日股價重挫約10% 估值大幅縮水難掩轉盈為虧困境

中國跨境快時尚電商巨頭Shein在香港股市開始交易後，股價隨即下挫約10%，為這家歷經多次延宕才終於完成公開上市的公司，蒙上一層陰影。

Shein於香港的首次公開發行（IPO）籌資約17億美元（約24億澳元），發行價定為每股48.56港元（約8.64澳元），為2026年香港規模最大的新股上市案之一。Shein財務長Lei Gui週二在上市儀式上發表簡短致詞時表示：「Shein在香港上市代表著一個全新的起點。」然而，掛牌後股價隨即跌至約44港元。

Shein憑藉「超快速、平價時尚」的核心訴求贏得消費者青睞，產品從中國出貨送達西方消費者手中僅需數天時間。然而，美國與歐盟相繼取消「低值包裹免稅」（de minimis）豁免待遇，使得來自中國的低價包裹（含Shein商品）關稅大幅提高，加以中東戰事推升物流成本，雙重夾擊之下，Shein賴以為生的低價商業模式與獲利能力備受擠壓。

WPIC Marketing + Technologies執行長Jacob Cooke指出，關稅成本迫使Shein不得不調漲價格，「削弱其最大競爭優勢」。財務數據方面，Shein於2026年首三個月錄得9,900萬美元（約1.38億澳元）淨損，與2025年同期獲利3.95億美元（約5.51億澳元）的成績形成強烈對比。

事實上，Shein（發音近似「she-in」）先前曾評估在紐約及倫敦掛牌的可能性。公司約於2021年將總部從中國遷至新加坡。然而，隨著北京當局審查日益嚴格，加上美歐監管機構的強力監管，Shein最終選擇擁抱其中國血統，並改赴香港上市。

Shein於2012年在中國創立，在將企業總部遷出中國之前，大部分營運據點位於南部廣東省。創辦人許仰天（Sky Xu）今年2月在一場活動致詞時表示：「廣東是Shein的根，也是我們旅程的起點。」GROW Investment Group的William Ma進一步指出，將營運重心轉回中國，同時凸顯了Shein所享有的廣東省獨特供應鏈體系優勢，他特別提到Shein所採用的小批量、快速反應製造模式。

在拓展歐洲市場的過程中，Shein亦遭遇其他阻礙。歐盟於今年2月對Shein展開調查，重點聚焦於其平台上的「非法」產品，包括涉嫌的兒童性虐待素材。今年5月，Shein收購了總部位於舊金山的環保服飾零售商Everlane，部分分析師認為此併購案契合度不高。

在香港掛牌之際，Shein市值約為270億美元（約380億澳元），僅為其巔峰估值的一小部分。法國興業銀行旗下Natixis亞太區资深经济学家Gary Ng分析指出：「Shein很可能因為市場熱潮轉向AI領域，加上關稅因素影響估值與獲利，已錯失最佳掛牌時機。」

儘管如此，Shein的上市對香港而言仍是好消息。香港在經歷2023年的低迷後，正積極努力鞏固其作為全球金融中心的地位。投資研究機構Morningstar的Lorraine Tan表示，香港股市今年IPO表現強勁，募資總額已超過400億美元（約560億澳元），且仍有大批企業排隊等待掛牌，後續動能可期。