MSCI印度指數季度調整遇上收盤競價新制 套利策略全面失靈 尾盤爆出劇烈震盪

MSCI指數週一進行季度再平衡，這也是印度證券交易所(NSE)推出全新「收盤競價制度」(Closing Auction System, CAS)以來的首次指數調整。由於全球被動型基金為了對齊新一輪指數成分股而積極調整持倉，多檔個股在收盤最後幾分鐘出現劇烈波動，讓交易員大感意外。

NSE表示，週一CAS時段的成交金額達3,971.8億盧比，占當日整體現貨市場成交量的22%，其中MSCI再平衡交易是推升CAS成交量的主要功臣之一。

在本次調整中，Lenskart Solutions、Adani Energy Solutions、Billionbrains Garage Ventures及Laurus Labs獲納入MSCI印度標準指數；而Astral、Balkrishna Industries以及SBI Cards and Payment Services則遭到剔除。

Marwadi Shares and Finance執行長Samir Doshi指出：「週一CAS時段中，我們觀察到多檔大型股出現顯著波動，其中部分個股的走勢其實與MSCI再平衡完全無關。」事實上，Adani Enterprises週一收盤重挫9.8%，Adani Ports下跌6.7%，Bharti Airtel與ITC跌幅也接近4%。

Doshi進一步表示，Bharti Airtel的下跌並無「明顯的基本面利空」可解釋。他指出：「ITC、HUL與Adani Ports也出現類似走勢，而Axis Bank和TCS則反向走高，終場上漲約3%，這些個股在交易最後15分鐘的劇烈變動，背後都沒有實質的基本面變化支�。」

過去每逢季度再平衡，套利交易者總能輕�獲利，因為他們會提前佈局，等待指數型基金依規定進行的強制買賣。然而這一次，CAS制度卻打亂了這套操作劇本。由於大量再平衡資金被推入競價時段，導致多檔個股的期貨價格對現貨出現顯著折價，侵蝕了過去被視為「幾乎穩賺」的套利空間。

Nuvama另類與量化研究主管Abhilash Pagaria表示：「雖然再平衡期間出現一些波動屬正常現象，但交易員、高淨值投資人與外資在事前的大量佈局，可能觸發了停損機制，進而推動部分大型股的跌幅超出預期。」

Pagaria指出，本次MSCI再平衡運作大致順利，「CAS時段集中了近90%至95%的成交量，尤其是F&O（期貨與選擇權）成分股」。他同時表示，受到再平衡影響的非F&O成分股，則未出現特別異常的走勢。

Pagaria補充說明：「其他並非本次事件焦點、但收盤走低的個股，其跌幅大致反映近幾日CAS制度實施以來的常態性影響。至於那些缺乏基本面利空卻反而下跌的個股，預期在隔日交易日有望出現反彈。」