聯準會主席凱文・沃許（Kevin Warsh）週五於懷俄明州傑克森洞（Jackson Hole）發表演說時表示，通膨是聯邦準備理事會（Fed）當前最大的難題，但投資人必須自行判斷官員何時會介入因應。
沃許在為這場匯集全球央行總裁、財政部長及政策制定者的重要場合所準備的演說稿中指出，美國經濟目前已處於「充分就業」狀態，但通膨數字「更令人擔憂」。
過去二十多年來，現任聯準會主席皆會在堪薩斯聯邦準備銀行（Federal Reserve Bank of Kansas City）年度經濟研討會的主題演講中，釋出利率走向的訊號。沃許週五打破這項傳統，凸顯他在聯準會推動的最大變革之一：縮減對市場及大眾溝通未來政策計畫的內容。這使得交易員被迫在美國貨幣政策的新時代中摸索因應之道，同時面臨政府債務、AI崛起及戰爭驅動的通膨升溫等全球壓力，持續擾動金融市場。
沃許週五表示：「一個更安靜、在溝通上更具目的性的聯準會，將更能達成其政策目標。」
與此同時，通膨已進一步升溫，沃許部分同僚已開始呼籲自2023年7月以來首次升息。雖然沃許並未透露利率將走向何方，亦未說明何種情況會改變其看法，但他認為通膨是較嚴重問題的立場，著實透露了重要訊息。
然而，這或許仍不足以為市場釐清方向。沃許上月會後記者會中對利率議題保持沉默後不久，長期債券殖利率隨即飆升，這可能是交易員憂心聯準會將無法有效壓制頑強通膨的訊號。
政府赤字攀升及企業債券供給增加等多項因素，已在近月推升債券殖利率。這意味著聯邦政府將持續支付龐大利息，進一步加重其高達40兆美元的債務負擔。
猜測沃許的「反應函數」
沃許迄今尚未提出所謂的「反應函數」（reaction function）。布魯金斯研究院（Brookings Institution）上個月在一份分析中解釋，反應函數是指央行說明「其關注的指標、如何解讀經濟、如何權衡相互衝突的風險，以及何種發展會改變其判斷」。沃許多次在記者詢問時拒絕描述其反應函數。
這與「前瞻指引」（forward guidance）有所不同，後者是對經濟如預期發展下，聯準會利率路徑更明確的預測。在週五的演說中，沃許為他不提供上述任一資訊的決定進行辯護。
沃許說：「我希望我們對經濟的理解能精確到提供一個機械式、經時間考驗的答案。但我們的知識確實尚未達到那個程度——至少目前尚未——而與貨幣政策適切執行最相關的因素，也會隨時間改變。」
先鋒集團（Vanguard）資深投資策略師伊恩・克雷斯納克（Ian Kresnak）表示：「債券市場正殷切期盼聯準會提供其反應函數的線索。利率市場波動的主要驅動力，正是圍繞聯準會將如何因應通膨的不確定性。」
CNBC本週對31位經濟學家、策略師及投資人進行的調查顯示，高達80%的受訪者認為沃許應更詳細闡述其經濟觀點。投資人將傑克森洞活動視為沃許提供說明的最佳機會。
通膨升溫與就業降溫的兩難
聯準會官員正試圖應對當前的通膨升溫，驅動因素包括關稅、戰爭及企業在AI基礎建設上的龐大支出——同時也得決定是否應在近期啟動升息。
然而，美國就業市場過去兩年來一直處於「低招聘、低裁員」的疲弱狀態，使聯準會在控制物價與支撐就業的雙重使命之間陷入兩難。
而近期的就業成長可能比先前所認為的更加低迷。根據勞工統計局（Bureau of Labor Statistics）週五公布的最新報告初步年度基準修訂顯示，2025年4月至2026年3月期間，美國經濟新增就業數量可能比初估少了7.9萬個。若該估計成立，則該期間的就業成長將從原本的27.3萬個下修至19.4萬個。
不過，週五公布的報告並不會直接調整就業數據。這是BLS為使過去每月調查的就業數據與每季失業保險稅申報資料趨於一致，以取得近乎完整的就業統計所做的兩階段年度程序中的第一步。
沃許週五指出，每當聯準會判斷錯誤，付出代價的正是那些沒有投資的民眾。
他說：「如果聯準會在通膨上犯錯、對經濟判斷失準，誰承受最嚴重的後果？不是金融界的高層，而是辛勤工作的美國人民，他們必須承受過高的通膨，或突然變得不穩定的工作。」
根據CME FedWatch工具，投資人目前預期聯準會官員在9月15至16日會議上升息的機率約為34%。但後續會議的升息機率則更高。
摩根士丹利財富管理（Morgan Stanley Wealth Management）投資組合解決方案部門首席投資官吉姆・卡隆（Jim Caron）表示：「聯準會今年是否會升息，目前看來是個接近五五波的決定。」