在短短三年內大漲85%後，標準普爾500指數再次站上稀有的高點。追蹤該指數的兩大ETF——先鋒標普500 ETF（NYSE:VOO）和SPDR標普500 ETF信託（NYSE:SPY）——目前的預估本益比約為23倍，這是自網路泡沫時期以來首見的水準。

本輪漲勢主要由所謂的「七巨頭」推動，這些公司憑藉人工智慧和雲端運算實現驚人的盈利成長。這七大科技巨擘包括蘋果（NASDAQ:AAPL）、Alphabet（NASDAQ:GOOGL）、亞馬遜（NASDAQ:AMZN）、Meta Platforms（NASDAQ:META）、英偉達（NASDAQ:NVDA）、微軟（NASDAQ:MSFT）和特斯拉（NASDAQ:TSLA）。

然而，這些公司也讓標普500指數的集中度達到前所未有的水準。目前前10大股票佔指數比重近40%，遠高於網路泡沫時期峰值的27%。這種集中風險正促使投資人重新審視傳統的市值加權ETF，如VOO和SPY。

VanEck產品管理總監Brandon Rakszawski近期在評論中指出，高估值和高風險暴露可能會限制長期報酬潛力。他表示，投資人願意支付這些倍數，因為大型股持續表現強勁，但容錯空間正在縮小。

雖然VOO和SPY都提供相同的標普500指數曝險，但兩者在結構和價格上略有不同。這些差異在延長市況中可能更為顯著。VOO的費用比率僅0.03%，是追蹤該指數的最低成本選擇之一。而SPY作為全球最古老且交易量最大的ETF，費用比率為0.09%，但提供無與倫比的流動性和更窄的價差，成為機構短線交易者的首選。

對於尋求平衡的投資人，像Invesco標普500均權ETF（NYSE:RSP）或Avantis美國小型價值ETF（NYSE:AVUV）等選擇備受青睞。這些ETF通過更均勻的權重分配或鎖定市場中被低估的領域，來限制集中風險。

高估值引發不安的疑問：市場能否在不經歷另一個低於平均水準的十年後，支撐這些估值？歷史上，當標普500指數的預估本益比超過22倍時，十年年化報酬率介於-3%至3%之間。而超過24倍的估值從未在隨後的十年內帶來正報酬。

目前，標普500指數的漲勢仍在持續。但隨著估值擴張和集中度達到歷史高點，VOO和SPY即將面臨終極考驗：分散投資是否仍然等同於持有指數。

分析師觀點

以我多年的市場經驗來看，當前標普500指數的高估值和集中風險確實值得投資人高度關注。雖然「七巨頭」的強勁表現支撐了指數的上漲，但歷史數據顯示，這種高估值水準往往預示著未來報酬的不確定性。我建議投資人考慮將部分配置轉向均權型ETF或小型價值股ETF，以分散風險。同時，密切關注美聯儲的貨幣政策和全球經濟走勢，將是應對未來市場波動的關鍵。