南韓監管重拳出擊 散戶棄守三星、海力士槓桿ETF

一項繁瑣的模擬交易課程，正成為南韓當局冷卻散戶對高風險商品炒作熱潮的有效工具。這些槓桿商品曾讓南韓規模達4.3兆美元的股市陷入劇烈震盪。

追蹤三星電子與SK海力士兩倍單日報酬的槓桿ETF，交易市值已崩跌至6月峰值的4%，並預料將出現首次單月資金外流。

打擊投資需求的核心因素，是當局陸續祭出的多項監管緊縮措施，其中最新的規定為強制完成五天模擬交易。投資人必須在電腦上下載僅限Windows系統的專屬程式，每天花至少一小時透過虛擬資金學習槓桿交易的規則與風險。根據本報對數位南韓散戶的訪談，這項於8月19日生效的新規定執行上過於繁瑣，讓不少人打退堂鼓。

現年41歲、居住在京畿道的金正勳（Kim Jung-hoon）聽聞強制模擬交易新規時，第一反應是不會嘗試，因為「實在太麻煩了」。

「聽說時數很長，而且只能在電腦上下載程式，」金正勳表示，「我的公司電腦不能安裝外部程式，額外帶筆電去上班也不方便。」

這項模擬交易措施，是7月以來當局用以遏止投資人炒作三星與海力士槓桿ETF的眾多監管手段之一。兩家晶片大廠主導全球AI供應鏈。早期的緊縮措施包括調高最低保證金。

這些單股ETF於今年5月推出，原意是吸引散戶資金進入本地市場，卻迅速淪為政治燙手山芋。在巔峰時期，槓桿商品與兩檔晶片股合計的成交量，占整體市場交易量超過80%，並引發劇烈價格波動。

模擬交易系統提供投資人1億韓元（約7.29萬美元）的虛擬資金，讓他們親身體驗高風險商品的可怕之處。投資人可藉此親眼見識所謂的「波動衰減」現象——槓桿商品的報酬如何隨時間推移而侵蝕。

另一名僅透露姓氏為李的散戶投資人表示，他已滿足包括3,000萬韓元最低現金保證金在內的所有先決條件，卻在模擬交易課程這關卡關。

「你必須下載程式，而且還有最低時數要求，」李姓投資人說，並提到他還必須另外註冊新會員帳號。「所以我就沒繼續了，到那邊就放棄了。」

韓國交易所拒絕透露自模擬交易系統上線以來，下載程式或嘗試參與的人數。交易所表示，目前無計畫推出行動裝置版本。

根據彭博行業研究（Bloomberg Intelligence）彙整的數據，掛牌於首爾、追蹤三星電子與SK海力士的單股ETF，8月迄今合計淨流出約10億美元，預料將寫下首次單月資金外流紀錄。

截至8月27日，這些ETF的合計管理資產規模已從6月底114億美元的峰值萎縮至50億美元。這波縮水主要源自投資人對AI產業過度支出與變現前景的疑慮，引發多輪全球科技股拋售潮。

彭博行業研究分析師Rebecca Sin表示：「在監管機構持續緊縮規則的情況下，外流趨勢短期內可能延續。南韓當局已從支持這些商品轉為積極約束。」

雖然交易量急劇萎縮可能讓希望在高點獲利了結的現有投資人感到失望，但確實有助於穩定市場。韓國綜合股價指數（Kospi）的波動率指數已從6月底97的高點滑落至約50，創四個月新低。

韓股基準指數今年以來上漲61%，但仍較兩個月前創下的歷史高點回落25%。

39歲的散戶投資人朴基德（Park Ki-duck）表示，AI題材光環褪色讓他對槓桿ETF興趣缺缺。

「當AI或記憶體晶片產業表現不佳時，我不想去克服那些監管障礙，」朴基德說道。「如果市況好很多，且我有信心能從這些交易中獲利，我才願意走完那些流程。」