穆迪將奈及利亞信評展望轉為「正向」，但主權評等仍維持垃圾級

奈及利亞的主權信貸展望已有所改善，但該國仍穩穩地留在投機級（垃圾級）區間，凸顯其外部財政好轉與內部財政脆弱性之間的明顯落差。

穆迪評級（Moody's Ratings）已將奈及利亞的主權評等展望由「穩定」調升為「正向」，意味著若該國近期的經濟改革成果能夠延續，未來有機會獲得信評升等。然而，穆迪同時維持奈及利亞的長期發行人評等於 B3，確認該國仍處於垃圾級評等。

這項決定一方面反映市場對總統博拉·提努布（Bola Tinubu）經濟改革的信心，另一方面也點出政府面臨的下階段挑戰：如何將外部帳戶的改善，轉化為更廣泛、更穩定的財政基礎。

奈及利亞在多項國際投資人關注的指標上已取得顯著進展。7 月份的通膨率從一年前的 25.3% 降至 15.4%，外匯存底則攀升至 530 億美元以上，有助於強化外部流動性並支撐奈拉（naira）匯率的穩定。

經濟成長方面也出現改善。2025 年國內生產毛額（GDP）擴張約 4%，2026 年的經常帳順差預估將達到 GDP 的 6.1%。

這一系列正面數據有助於修復奈及利亞在先前外匯危機期間流失的市場信心。當時美元短缺限制了投資人匯回資金的能力，也暴露出該國外部緩衝機制的脆弱。

然而，穆迪的決定也明確指出，較強的外匯存底與較穩定的貨幣，並不足以促成完整的主權評等升級。

財政面的弱點

奈及利亞的核心問題正逐漸從外部流動性轉向國內財政收入。

政府收入相對於經濟規模仍屬極低水準，這限制了國家償還債務、推動基礎建設，以及在不額外舉債的情況下吸收經濟衝擊的能力。

這使得奈及利亞出現一項罕見的分裂狀態：外部資產負債表正在強化，但內部財政資產負債表依然脆弱。

這個區別對投資人而言至關重要。一個國家即使累積了外匯存底、錄得經常帳順差，仍可能在籌措足以履行國內義務的政府收入上力不從心。

因此，對奈及利亞而言，經濟復甦的可持續性，將日益取決於經濟成長能否擴大正式且可課稅的經濟部門。

穆迪關注的三大面向

「正向」展望實質上為奈及利亞開啟了一條通往更高評等的路徑，但這條路徑取決於改革能否持續被證明能提升政府內生創造收入與管理債務的能力。

其中三大領域尤為關鍵：

第一，稅收動員。稅收成長速度必須快於債務還本付息義務。奈及利亞不能無限期依賴較強勁的石油收入與外部帳戶的暫時性改善。

第二，外部韌性。即使油價走弱或全球金融環境趨緊，奈及利亞仍須維持較強的外匯存底水位與經常帳順差。

第三，成長品質。維持 4% 以上的經濟成長固然重要，但成長的結構同樣關鍵。擴張必須擴散到能創造就業、投資與可課稅所得的產業。

從外部修復走向財政改革

奈及利亞信評展望的改善，繼承了一段期間的重大總體經濟調整。

政府與奈及利亞央行（Central Bank of Nigeria）已朝向更市場驅動的外匯體制邁進，同時在通膨壓力緩解之際，貨幣政策仍維持相對緊縮立場。

這帶來了外部流動性的大幅改善。

但外匯存底增強，並不會自動轉化為更強勁的公共財政。

這正是奈及利亞下一輪改革將面臨的考驗。

政府必須展現出，將外匯市場所採行的同樣政策紀律，延伸應用於稅收徵收、支出管理與債務永續性上。

對投資人而言，「正向展望」與「實際升評」之間的區別至關重要。

穆迪並未宣告奈及利亞已躋身投資等級，也未調升其 B3 評等。穆迪傳遞的訊息是：若該國經濟與財政改善持續，升評的可能性正逐漸升高。

這給予阿布賈政府一個機會，但同時也形同某種期限。

奈及利亞仍須取得的升評

奈及利亞近期的進展已強化了經濟的外部根基。較高的外匯存底、較穩定的外匯市場、改善中的成長，以及更強勁的經常帳，已實質降低了過去拖累主權信評的多項脆弱性。

但更艱鉅的任務現在落在國內。

奈及利亞必須將經濟成長轉化為政府收入。

若無法完成這個轉變，該國將持續被困在兩種現實之間：日益強韌的外部部門，與財政受限的國家。

因此，穆迪的「正向展望」最恰當的理解方式，並非奈及利亞信評修復故事的終點，而是這場復甦能否在初步成果之外延續下去的試金石。

奈及利亞已修復了大部分的外部基礎建設。下一個問題是：它能否建立一個足以為這場復甦買單的稅基。