邁克·津伯曼, 滑稽財經 2026年4月1日 上午10:35 北美東部時間

我未曾預見到 微軟 股價在過去六個月內跌約 30% 的賣壓，甚至未曾想過。與許多投資者一樣，我在 2024 年全年與 2025 年初以為 微軟 股價基本不可侵犯。我當時未在股價飆升超過 80% 後購買任何股票，認為已經錯過了這檔好船。該公司投資 開放式人工智慧，於全產品線推廣 協同助理，且產生了大多數企業只能夢想的現金流。Azure 雲業務正加速成長。直到 2026 年，股價在首季因 最大跌幅 而創下自 2008 年金融危機以來的最大跌幅。

我以及市場其他人低估了 微軟 的估值在於一個故事，而非一個時間表。主觀上，投資者似乎把人工智慧的成長預期為無摩擦、高毛利。然而事實上，他們得到的是一場資本支出競賽。

2026 年財政年度，公司預計在人工智慧基礎設施方面花費 1460 億美元。季度資本支出較去年同期翻倍至 299 億美元。公司在單一季度內的 開放式人工智慧 投資虧損達到 31 億美元，較去年同期的 5.23 億美元 有顯著增加。

微軟仍然超出盈餘預期。但這些數字未改變市場對其人工智慧投資最終能否帶來預期獲利的懷疑。市場未給予其足夠的重視。

在賣壓後，微軟 的估值不再是「完美」的價格，倍數顯著壓縮，情緒降溫，對人工智慧的預期從炒作轉為審視。這正是長期投資者應密切關注的轉折點。

同時，真實的「大輪替」正在發生。資本流出於大型科技股，流入週期性、資本密集的產業如工業、能源、材料，因投資者更在意近期現金流與實際需求，而非長期成長預期。

但微軟的核心業務並未崩潰。Azure 仍在成長，企業需求未消失，且微軟深度嵌入全球資訊基礎設施。我認為此狀態不會改變。變化的是市場是否願意給予它最初的信任。

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分析師觀點

以我的多年市場經驗來看，這波調整提供了戰略性買入機會，尤其在人工智慧基礎設施的長期需求仍未減弱的情況下，投資者應聚焦於具備穩定現金流和技術護城河的公司。未來需關注公司如何將資本支出轉化為可持續的獲利提升。