全球最大資管公司貝萊德業績靚 卻因私人信貸贖回潮遭Reddit社群轉趨看空

全球最大資產管理公司貝萊德（NYSE: BLK）在2025年底達成資產管理規模（AUM）突破14兆美元的里程碑，將季度股息上調至每股5.73美元，並實現全年營收達240億美元（年增19%），每股盈餘（EPS）為48.09美元（年增10%）。此外，其iShares ETF平台在2025年吸引527億美元淨流入， Organic base fee增長從2024年初的1%加速至2025年第四季的12%。然而，儘管營運基本面強勁，貝萊德股價年初至今仍下跌約8.9%，目前交易價格約974美元，與其執行長Larry Fink宣布將在2030年前目標募集4000億美元私募市場資金的好消息形成對比。股價走弱的關鍵轉折點，源於社群媒體Reddit投資者情緒的戲劇性轉向。

股市情緒轉空的直接催化事件發生在2026年3月6日，當時貝萊德 disclosed 其旗艦私募信貸基金──價值260億美元的HPS企業貸款基金（HPS Corporate Lending Fund）在 first quarter收到總計12億美元的回贖請求，約佔該基金淨資產價值（NAV）的9.3%。在支付了62億美元後，該基金触及了設定的5%贖回上限，因此對進一步回贖施加限制。此举，這一行業常見的流動性Management機制，卻點燃了散戶投資者對私募信貸板塊長期流動性風險的擔憂。

Reddit上wallstreetbets（r/stocks）子論壇的用戶u/BusyHands_於此事後發文，標題為「貝萊德限制從私人信貸基金撤回资金」，該貼文迅速累積1,497個upvote及200多則Comment。其內文指出：「部分市場巨頭面臨的回贖請求，反映了整個板塊的流動性錯配問題，投资人的資金往往被套牢在無法立即出售的資產中。」這番直指核心矛盾的論述，迅速引爆在該社群及r/investing論壇的情緒。

自3月初以來，關於貝萊德的社群情緒分數（0-100分制）在11個紀錄交易日中持續徘徊於22至30的低點，集中於r/stocks與r/investing。討論中浮現三大具體質疑：首先，其260億美元旗艦基金觸發贖回限制，令人質疑貝萊德耗資120億美元收購私人信貸業務後，是否真能妥善管理相關贖回壓力。其次，同業壓力同步顯現，例如黑石（Blackstone）已將其回贖上限從5%提高至7%，並注資4億美元應付請求；Blue Owl則以承諾future payout來取代現金回贖。第三，貝萊德當前交易的本益比（Forward P/E）約為18倍，遠高於投資管理產業平均的10倍，這意味着在私募市場業務擴張上幾乎不容失誤，估值承受巨大壓力。

值得注意的是，看空情緒與貝萊德的實際營運表現形成巨大斷層。2025年全年，公司營收年增19%至240億美元，EPS成長10%至48.09美元，iShares平臺資金淨流入強勁。執行長Larry Fink在財報電話會議中直接回應市場動蕩：「對市場與經濟未來的不確定性和焦慮，主導了客戶對話。我們以前就见過這樣的時期……而貝萊德一些最大的成長躍升，正是發生在這樣的不確定性之後。」目前，分析師對貝萊德的平均目標價約為1,320美元，相比現價974美元有顯著上行空間。儘管如此，私募信貸基金的回贖事件是真實發生的，且顯示出這是整個板塊面臨的系統性流動性问题，黑石與Blue Owl等同業亦相繼受到衝擊。