巴基斯坦央行升息50基點至12%　中東衝突與能源、小麥供應衝擊惡化通膨

2026年10月27日，巴基斯坦中央銀行（SBP）將政策利率上調50個基點至12%。中東衝突升級、能源價格走高及國內小麥供應中斷使通膨前景惡化，促使央行在經濟逐步復甦之際仍採取貨幣緊縮措施。

貨幣政策委員會（MPC）以10名委員中9名贊成的多數票通過升息決定，新利率自2026年10月27日起生效。MPC表示，此舉是為了錨定通膨預期、防止供給端衝擊擴散至更廣泛的物價，並使通膨率回到5%至7%的目標區間。

此次最新升息之際，中東衝突持續加劇，近期解決的前景仍然有限，全球通膨壓力因而不斷累積。

SBP表示，截至目前，外部衝擊對巴基斯坦國內的影響仍受到控制，這得益於央行主動調整貨幣政策及持續維持財政紀律；但通膨前景面臨的風險已經增加。

即使經濟成長與對外帳戶展望大致維持不變，MPC仍較上次貨幣政策會議下調了對通膨形勢的評估。

9月消費者通膨率年增10.3%，高於MPC原先預期，主要反映能源與小麥價格上升。核心通膨率也持續處於高位，約為8.4%。

MPC指出，中東衝突再度升級及國內小麥供應中斷，是壓抑通膨高企的兩項主要因素。預期這些因素可能在未來數月持續存在，使通膨前景更加混沌。

SBP警告，糧食與能源價格若持續上漲，可能推升通膨預期，並最終向核心通膨擴散。其他風險包括全球商品價格波動、能源費率出現非預期調整、小麥及相關產品價格進一步上升，以及惡劣天候條件。

與此同時，儘管物價壓力不斷攀升，MPC表示，經濟活動已自2026財年第4季起逐步恢復。7月至8月FY27期間，大型製造業（LSM）產出年增1.9%，相較於FY26第4季僅0.4%的溫和成長，明顯有所改善。

其他指標，包括水泥、石油及潤滑油（POL）銷售量、私人部門信貸與採購經理人指數（PMI），也都顯示經濟活動正在改善。追蹤夜間燈光及二氧化氮排放的衛星影像，也支持這項評估。

在官方最初估算的Kharif夏收作物產量優於預期後，農業展望也有所改善。服務業指標，包括資訊與通信科技出口、進口量及企業信心，同樣顯示前景正在逐步好轉。

MPC維持FY27實質GDP成長率3.5%至4.5%的預測。不過，委員會警告，中東衝突若進一步升級，加上聖嬰（El Niño）現象惡化所帶來的惡劣氣候事件，可能削弱經濟復甦。

由於國內活動復甦及物價上漲帶動進口增加，巴基斯坦FY27第一季經常帳赤字達8.74億美元。

出口已出現復甦跡象，主要由稻米、高附加價值紡織品及服務業帶動。勞工匯款維持強勁，預計將超過央行先前的評估。

然而，非能源進口增加使對外帳戶承受壓力。MPC預期全年經常帳赤字仍將維持在先前預估的占GDP零至1%範圍內。

委員會表示，經常帳赤字受到控制，加上較高的資金流入，應有助於SBP的外匯儲備進一步高於目前水準。

在持續買進外匯的支撐下，央行外匯儲備維持穩定，約為215億美元，相當於約三個月的進口支付能力。MPC仍將全球商品價格高企、國際金融環境收緊及供應受限列為外部展望風險。

委員會另指出，巴基斯坦已與國際貨幣基金會（IMF）達成工作層級協議，而IMF也已將全球通膨預測上修。巴基斯坦聯邦稅務委員會（FBR）在FY27第一季收取的稅額年增7%，較目標高出330億巴基斯坦盧比。

在SBP大額獲利上繳及支出受控的支撐下，整體財政餘額與基本餘單被評估為在本季維持順差。不過，委員會警告，全球能源價格上揚及中東衝突加劇，已使財政管理面臨更大挑戰。

截至10月9日，廣義貨幣M2年增12.7%，高於8月28日的11.4%，主要是因外匯儲備增加，帶動淨外國資產成長加速。

與此同時，在財政整頓及外部融資增加的影響下，淨國內資產成長放緩，政府對銀行體系的淨預算借款因而減少，並為企業與家庭貸款創造更多空間。

私人部門信貸年增14.1%，增幅廣泛反映於營運資金、固定投資及消費融資。紡織業、批發與零售業以及農業是主要借款產業。

MPC預期，隨著經濟活動按預期復甦，私人部門信貸將維持目前的成長動能。