美國聯邦準備理事會（Fed）的核心任務是將通膨控制在目標範圍內，通常以消費者物價指數（CPI）年增率2%為基準。當通膨過高時，不僅家庭預算承受龐大壓力，企業利潤率也會遭到擠壓，因此聯準會往往會調升聯邦資金利率（隔夜利率）來為經濟踩煞車、抑制物價。
8月CPI年增率達到3.4%，促使聯準會在9月會議中啟動睽違三年來的首次升息。聯準會主席凱文·沃許（Kevin Warsh）同時警告，若通膨持續居高不下，未來可能會有更多次升息。而最新出爐的經濟數據顯示，情況確實朝這個方向發展。
對股市而言，升息往往意味著利空消息。原因有以下幾點：事實上，聯準會上一輪升息週期曾導致S&P 500指數（^GSPC）一度重挫逾20%，步入熊市。以下是投資人需要掌握的關鍵資訊。
通膨正朝錯誤方向升溫
美國與伊朗自2月底以來陷入激烈的地緣政治衝突。為了取得談判優勢，伊朗封鎖了荷莫茲海峽（Strait of Hormuz），這條航道肩負全球每日25%海運原油的運輸任務。更糟的是，沙烏地阿拉伯與葉門之間的衝突近日急遽升溫，導致更多原油供應被迫中斷。
筆者撰稿時（10月19日），西德州中級（WTI）原油每桶價格已突破100美元，較2026年開年價格的57美元飆漲77%。消費者如今在加油站面臨驚人高價，同時也因為卡車、船隻、飛機的運輸成本暴增，導致雜貨與零售商品價格全面上揚。
9月CPI年增率加速攀升至3.7%，其中能源專案單月就暴漲20.4%。情況可能還會更惡化，因為9月生產者物價指數（PPI）年增率高達6.3%，能源價格更飆漲35.4%。PPI衡量的是企業投入成本的變化，這些成本通常會以更高售價轉嫁給消費者，因此常被視為未來CPI走向的領先指標。
芝商所（CME Group）的FedWatch工具透過分析30天聯邦基金期貨市場來追蹤利率變動機率，顯示12月再升息一碼（25個基點）的機率高達91%。該工具同時預測2027年3月與6月還會各有一次升息，意味著華爾街已押注高通膨將持續存在。
升息對股市而言是利空
當利率上升時，消費者被迫將更多家庭預算分配至償還債務，可用於非必要性支出的金額隨之減少。經過一段時間後，這將衝擊企業獲利，而獲利正是驅動股價的核心因素。
高利率環境也讓企業在借貸擴張業務時更加謹慎，投資人開始將較慢的銷售與獲利成長納入定價，進而壓低股價。此外，當經濟成長前景不確定時，現金與公債等無風險標的所提供的較高殖利率，只會加速資金從股市撤出。
聯準會上一輪升息週期從2022年3月一路延續至2023年8月，S&P 500指數在期間最低點時重挫超過20%，正式步入熊市。
目前要預測聯準會這次升息週期將持續多久並不容易，但S&P 500現在特別容易因估值過高而面臨修正壓力。該指數目前的席勒週期調整本益比（CAPE）高達41倍，僅次於2000年網路泡沫的歷史峰值，排名歷史第二高。事實上，即便S&P 500經歷20%的熊市跌幅，其CAPE本益比恐怕仍處於偏貴水準。
因此，投資人現階段應保持謹慎態度，特別是當你正在交易選擇權等高風險衍生性商品，或是透過融資（保證金）借款來放大報酬時。一旦市場波動加劇，這些操作可能導致重大虧損。
最理想的策略是將眼光放長遠。歷史經驗顯示，只要給予足夠時間，市場終將回升並屢創新高。因此，若能把握潛在的回檔機會買進S&P 500指數基金，並持續定期加碼，長期持有10年以上有望創造優異報酬。