日股半導體設備廠浮現價值！晨星看好AI長線需求 點名Disco、Lasertec、Advantest

在日本科技股持續修正的背景下，部分關鍵半導體股票浮現上漲契機。雖然日股整體估值合理，目前僅較我們的公允價值折讓約5%，但在科技類股賣壓持續之際，價值機會正在顯現。我們在半導體設備製造商中看到具吸引力的價值，且相關風險相對可控。

對於希望持有或加碼AI題材的投資人而言，日本半導體設備製造商是我們在亞洲的首選代理標的。在AI題材之外，我們也看到今年1月因AI顛覆疑慮而遭拋售的網路、媒體及娛樂類股出現投資價值。

晨星日本目標市場曝險指數今年至9月底已上漲約18%。與其他市場相同，第二季科技股的大幅上漲是主要推動力。但日本市場中科技股的占比低於韓國或台灣市場。日本的優勢更集中在半導體供應鏈的上游環節，例如設備、零組件及材料，這些領域的領導廠商市值規模小於大型晶片製造商。

因此，日本大盤的波動性明顯較低，我們預期在AI題材波動之際，日股將相對具韌性。此外，這些上游企業包含AI基礎建設中部分最具競爭力的公司，我們認為頂尖設備製造商的股票極具吸引力。

我們預期AI基礎建設將持續以強勁步伐成長。雖然資本取得、政策及/或能源限制可能影響成長，但這並不會改變需求與採用率將維持強勁的展望。任何延宕只會拉長基礎建設的時程。

我們預估全球AI投資將以年複合成長率20%的速度成長，到2030年規模將達3.2兆美元。晶圓代工廠台積電、集團企業三星電子，以及半導體公司SK海力士與美光等業者的擴產計畫，預估在這五年間將合計達1.4兆美元。

這波基礎建設的主要受惠者包括日本晶片設備公司愛德萬測試（Advantest）、Lasertec及Disco（迪斯科）。這三家公司在其核心產品的全球市占率分別超過60%、45%及80%，且其合約銷售能見度已延伸至2028年。愛德萬與Lasertec均涉足半導體測試與檢測設備，而Disco則生產研磨拋光設備。考量半導體擴產計畫仍有上調空間——台積電近日亦表示若其德州廠啟建，將提高資本支出——我們認為愛德萬、Lasertec與Disco的合約銷售能見度可望延伸至2029年。

雖然科技類股持續修正可能使亞洲其他科技公司浮現價值，但我們仍維持對Disco的偏好，該股股價較我們的公允價值估計折讓約37%。

除了持續引領晶片技術的台積電外，其餘產業——尤其是SK海力士、三星及中國長鑫存儲（CXMT）等生產的記憶體晶片——傾向具有高度週期性與競爭性定價的商品化產品。我們預期部分產品的定價循環將在未來12至18個月內觸頂，原因在於產能擴張將緩解供給瓶頸。雖然銷售量將維持強勁，但我們預期營收成長將自高檔放緩。這一放緩趨勢正逐步被市場預期所消化。

隨著市場分散布局，遠離AI成長風險，投資人已轉向今年第一季因AI顛覆疑慮而遭拋售的網路與軟體解決方案類股。這些個股是第三季表現較佳的族群之一。

這波反彈動能在10月持續延續，日本遊戲與媒體公司如科樂美（Konami）與任天堂在市場動盪之際股價走高。雖然上漲空間相較我們的估值已有所收斂，但我們仍看好任天堂，該股較公允價值估計折讓39%。