紐西蘭通膨警報響起：油價飆漲恐引爆12月物價風暴，央行升息壓力升溫

澳洲上週迎來一記震撼彈。澳洲勞動市場數據顯示，失業率攀升至4.7%，創下自2021年以來的五年新高。這使得澳洲央行（RBA）再次升息的機率大幅降低，但澳幣折價仍舊存在，反而支撐更多澳洲觀光客選擇在紐西蘭度過夏季假期。

美國的情況也如出一轍。儘管核心通膨走高，市場隱含的美國升息機率卻是「掛零」。

回頭看紐西蘭本土，本週稍晚即將公布通膨數據。我們預測紐西蘭第三季度的通膨數據將落在市場預測區間的高標，約為4%，僅勉強低於第二季數字。不過我們私心期盼自己的預測失準——若實際數據為3.8%，那將令我們欣喜若狂（3.8%其實是我們早在7月時就對第三季提出的預測值）。

除了整體通膨率之外，我們關注的關鍵在於通膨來源結構：可貿易品（進口價格）與非可貿易品（國內價格）的消長。現階段我們仍預期這波通膨的主要推力來自海外。日前公布的精選價格指數（SPI）也呼應了這項判斷——汽油與柴油價格實際上較第二季下滑，其他專案也沒有出現足以拉警報的漲幅。然而，我們仍保持高度警戒。

企業界已對我們提出預警。多項調查（包括QSBO商業觀察季報）持續顯示企業有意調漲價格。許多企業面臨的利潤壓縮問題真實存在，且短期內難以緩解。因此，我們認為這項變數隨時可能干擾市場。但更令我們憂慮的是第四季（12月）數據，因為目前汽油價格已攀升至歷史高點，相信大家最近一次加油時都心疼不已。

紐西蘭央行（RBNZ）同樣對非油價相關的物價漲勢保持警戒。他們擔憂汽油與柴油價格將推升其他商品與服務的價格——也就是所謂的「第二輪效應」。我們也將密切關注此一動態，並同步追蹤各項核心通膨指標。在所有觀察專案中，這將是左右10月升息或延後至12月升息可能性最具決定性的因素。

【澳洲就業市場震盪】

澳洲上週再度遭遇震撼打擊。勞動市場數據顯示，澳洲失業率觸及4.7%的五年新高（為2021年以來最高）。這項變動主要源自勞動人口規模萎縮，而非失業人數暴增。受此影響，市場對澳洲央行11月會議按兵不動的機率隨即跳升至90%。

【本週圖表：油價緩慢航行，價格急速攀升】

紐西蘭油價已飆升至歷史新高。從最北端的凱塔亞到最南端的因弗卡吉爾，全國駕駛人都深刻感受到加油站帶來的荷包壓力。

這張圖表對忠實讀者來說應該不陌生，但鑑於油價已刷新紀錄，我們必須更新內容。紐西蘭國內91無鉛汽油的價格走勢，始終與新加坡精煉燃油價格同步——向上。

地緣政治是核心元兇。但地緣政治不穩如何轉化為價格上漲，過程其實相當微妙。目前推升價格的一項關鍵因素是運輸成本，而且已經漲翻天。

紐西蘭使用的每一滴汽油全數仰賴進口。這意味著當全球原油市場出現動盪，我們立刻在加油站端感受到衝擊。目前多重力量匯聚，共同將油價維持在高檔。理解這些因素，有助於解釋為何油價遲遲未見緩跌。

紐西蘭民眾支付的汽油價格，與新加坡精煉燃油交易價格高度連動。新加坡是亞太地區主要的燃料交易中心，紐西蘭進口商的採購價格完全以新加坡報價為基準。當新加坡價格走高，加油站牌價隨之上揚，通常僅有短暫的時間落差。

將原油運抵亞洲煉油廠、再將精煉汽油送至紐西蘭，需要大量船舶。中東衝突已使荷莫茲海峽（全球約五分之一海運原油的必經水道）實際上陷入封閉狀態。而胡塞武裝在紅海口曼德海峽對船隻發動的攻擊，也迫使這條航線名存實亡。油輪因此被迫改走繞行非洲的漫長替代航線。