美國國債利息支出創新高達1.36兆美元 長期債券價格暗藏壓力

美國聯邦政府近日公布的債務服務支出規模龐大到超越多數國家的整體預算，然而債券市場對此反應冷淡。這種市場與基本面之間的脫節，揭示了長期美債價格背後正在累積的隱藏壓力。

根據美國財政部於2026年10月16日公布的2026財年完整數據，截至2026年9月30日的會計年度中，債務利息支出達到創紀錄的1.36兆美元。

值得注意的是，該數字為毛額，包含了計入聯邦信託基金（如社會安全基金）的利息。換句話說，其中一部分是政府支付給自己的款項。負責任聯邦預算委員會（CRFB）估算，支付給外部持有人的淨利息約為1.1兆美元，佔GDP的3.4%，同樣創下歷史新高。CRFB同時預測，若情況未見改善，年度赤字可能在2036年前達到3.1兆美元。

當一個政府必須支付創紀錄的利息時，就不得不持續發行長期債券。這種供給壓力正好落在iShares 20年期以上美國公債ETF（NASDAQ:TLT）所持有的標的上。

然而TLT幾乎沒有反應。該ETF於10月16日收在80.05美元，小漲0.1%，整週累計上漲2.65%，主要因投資人在科技股拋售潮中再度將資金轉入長期債券。

2026財年支出增速超越創紀錄稅收

2026財年赤字達到1.99兆美元，較2025財年的1.78兆美元增加2,170億美元，增幅達12%，為近五年來最大赤字，赤字佔GDP比重從5.8%上升至6.2%。

稅收方面創下5.40兆美元的歷史新高，較前一年度的5.24兆美元成長；但支出增速更快，從7.01兆美元攀升至7.40兆美元的歷史新高。

關稅收入對縮小赤字的效果有限。在退還145億美元後，淨關稅收入下滑11%至約1,730億美元；9月份更從一年前的1,980億美元順差轉為270億美元的赤字。

赤字則由借貸來填補。根據財政部最新「債務精確計數」（Debt to the Penny）數據，國家總債務已達40兆3,292億2,982萬7,541.02美元。

創紀錄借貸如何衝擊長期美債價格

赤字擴大意味著美國公債發行量增加。當買家被迫承接更多長期債券時，他們會要求更高的殖利率作為將資金鎖定數十年的補償，這就是所謂的「期限溢價」（term premium），而長期殖利率上升將壓低TLT的價格。

久期（Duration）是用來衡量債券價格對利率變動敏感度的指標。持有20至30年期債券的基金，對殖利率變動的價格反應遠比短天期基金來得劇烈。

在債務持續累積的過程中，長期美債持續虧損。TLT今年以來下跌4.95%，過去一年跌8.29%，過去五年重挫33.99%，過去十年則下跌19.72%，股價接近52週交易區間76.43美元至92.19美元的下緣。

長期債券仍有其支持者

起始殖利率是關鍵的支撐因素。20年期美債殖利率為5.47%，30年期為5.43%，兩者均為殖利率曲線的最高點。兩個天期殖利率均較10月2日的5.67%與5.63%下滑。

若經濟陷入衰退或聯準會降息，將使長期殖利率走低並推升TLT價格。與此同時，最近一期每股0.311581美元的月度配息，也能為持有者提供收益。

看空的論點則是例行性的債券供給、頑固的通膨，以及外界擔憂赤字問題將對聯準會形成壓力。聯準會於2026年9月將基準利率目標區間上限定於4.00%。預算監督機構也警告，「國家未來的財政前景更加黯淡」。

創紀錄赤字對TLT持有人的意涵

TLT很可能持續面臨壓力，這對臨近退休的收益型投資人影響最大。創紀錄的赤字意味著未來數年長期債券供給將維持龐大，而該ETF在債務累積期間已持續虧損。退休初期的虧損對長期財務的傷害，遠超過退休後期的虧損，這也正是我們探討如何守護退休初期資產的免費指南主題。

短天期公債基金持有的短天期國庫券與債券在數年內到期，承受的風險較小。1年期美債殖利率為4.46%，2年期為4.74%（截至10月16日），這類基金雖然犧牲部分殖利率，但對長期債券供給的曝險大幅降低。

兩個關鍵價位將驗證上述觀點是否成立。若TLT收盤跌破76.43美元，將確認供給壓力正在主導市場；若收盤突破92.19美元，則代表經濟衰退或聯準會降息的效應已超越赤字壓力，上述觀點將被推翻。