通膨下一波浪潮蠢動 能源成本正加速蔓延至整體經濟

通膨壓力正持續升溫，隨著高昂的燃料成本開始向經濟更深層擴散，生產者面臨的成本攀升很可能即將轉嫁至消費者身上。

通膨已持續高於聯準會目標超過五年，最新經濟數據顯示，在企業承受更高的運輸與生產成本之際，新一波的價格上漲可能正在醞釀。即便未來能源衝擊有所緩解，通膨也可能在更長時間內維持在高檔。

在9月消費者物價指數(CPI)報告高於預期之後，批發端的通膨同樣意外加速。9月生產者物價指數(PPI)較8月跳升1.3%，年增率更高達6.3%，創下2022年以來最快的批發通膨增速。

批發通膨的主要推手來自燃料價格走高，進而推升產品運輸與倉儲成本。9月運輸與倉儲價格大漲3.4%，較去年同期高出16%。

批發物價反映的是通膨抵達消費者之前的早期訊號，迫使企業在「自行吸收成本」或「轉嫁給消費者」之間做出艱難抉擇，而消費者早已因物價高漲而苦不堪言。

海軍聯邦信用合作社(Navy Federal Credit Union)首席經濟學家Heather Long表示：「通膨壓力持續累積。9月火熱的企業通膨報告幾乎可以確定，企業很快就會將部分成本轉嫁給消費者。但消費者承受得住嗎？目前已出現消費力疲弱的早期跡象。」

這份強勁的PPI報告出爐前一天，9月CPI已顯示通膨正在升溫，涵蓋範圍廣泛的商品與服務價格全面上揚。剔除波動性較大的食品與能源價格後的核心CPI，年增2.6%、月增0.3%。核心通膨的持續攀升，是物價壓力已超越能源敏感產業、向更廣泛領域擴散的警訊。

今年以來推升通膨再度升溫的主要因素，是與伊朗戰爭所引發的高能源價格。雖然近幾週原油價格已回穩至每桶約100美元，但汽油、柴油、航空燃油等煉製產品卻已飆升至多年新高。

高油價對許多消費者的家庭預算造成無可避免的衝擊，但柴油與航空燃油價格走高，更可能透過推升貨物運輸成本，讓通膨在整體經濟中進一步擴散。根據美國汽車協會(AAA)數據，截至週五柴油均價為每加侖6.32美元，遠高於戰爭爆發前的水準，相較一年前的3.64美元更是暴漲逾74%。

運輸成本攀升的現象，也反映在聯準會最新發布的《褐皮書》報告中。書中提及一家連鎖雜貨零售商指出，從加州運送一顆生萵苣到店的運費，已經比生菜本身的價格還貴。其他企業同樣反映，柴油價格飆漲已侵蝕數月前簽訂合約的成本估算，壓縮了獲利空間。

為控制柴油價格，白宮已將此列為優先要務。美國總統川普已簽署行政命令，允許工程用柴油(off-road diesel)在更廣泛的範圍內使用，並考慮對柴油出口實施禁運。此外，川普還與俄羅斯總統普丁達成協議，向俄羅斯購買柴油以增加美國國內供應，但此舉遭到業界分析師質疑，認為實際壓低價格的成效有限。

川普近日也施壓烏克蘭停止攻擊俄羅斯煉油廠，並將柴油價格飆漲歸咎於烏克蘭總統澤倫斯基。

川普接受Newsmax採訪時表示：「如果你告訴我澤倫斯基又在攻擊煉油廠，他只會讓全球油價更高。我認為這是一種恥辱。其實還有很多其他目標可以打，他們根本不必攻擊煉油廠。」

此外，人工智慧(AI)基礎建設的快速擴張同樣為通膨增添壓力，且可能即將傳導至消費端。科技公司已投入鉅額資金加速興建資料中心以支援AI運算，帶動晶片、電腦零件與電力元件需求飆漲，而這些元件同時也廣泛用於各類消費品。

設備需求之強勁，以至於許多經濟學家認為這類支出對利率變動並不敏感；設備供應商甚至接到「整批庫存」全包的訂單。芝加哥聯邦準備銀行訪談中，一家電力設備經銷商透露，科技公司曾試圖買下其所有可供應的設備庫存。

通膨壓力的擴散，讓聯準會面臨的挑戰更加嚴峻。聯準會透過調整利率來應對供給中斷或短缺的工具極為有限。

聯準會已多次升息以抑制通膨，市場普遍預期今年還會再升息一次，但時點仍不明確。在幾位官員表示有空間「先觀望數據變化再決定」之後，投資人原本預期12月將再升息一碼(0.25個百分點)，但一連串火熱的通膨報告讓外界開始質疑，決策官員是否必須更早採取行動。

根據芝加哥商品交易所(CME)的FedWatch工具，市場目前定價聯邦公開市場委員會(FOMC)本月稍晚升息的機率僅15%，但12月升息的機率已達90%。