債市風暴來襲：殖利率飆破多年新高，投資人該如何調整資產配置？

債券市場正佔據一個它罕有的位置：鎂光燈的焦點。

2026年10月1日，30年期美國公債殖利率觸及5.693%，創下2002年以來最高的盤中水準；10年期殖利率則首度突破5.3%，同為2002年以來首見。較短天期的殖利率同樣加速攀升。

全面性的利率上升正帶來廣泛影響。當然，這推高了儲蓄帳戶、存單（CD）和貨幣市場帳戶（MMA）的年化殖利率（APY）。但同時也墊高了我們支付的房貸利率——30年期房屋貸款利率重返7%以上，創下多年新高——以及車貸、信用卡等借貸成本。

投資人同樣感受到壓力。企業借貸成本大幅攀升，威脅到股市的上漲動能。而利率的全面走升，更使各種天期的債券都遭到重挫（提醒：債券價格與殖利率走勢相反）。

那麼，究竟發生了什麼事？如果你快速回答「聯準會」，你是對的……但你只能拿到部分分數。原因不只如此，而聯準會最近的升息並非憑一時興起。

聯準會的重磅行動

聯邦公開市場委員會（FOMC）於9月16日創下單一最大的利率相關頭條新聞，做了華爾街普遍預期的事：將聯邦資金利率目標區間調升一碼至3.75%-4.00%。

這是2023年以來的首次升息，且獲得全票通過——這與聯準會7月會議以9比3票數維持利率不變的情況大相逕庭。

但並非全數符合預期的是聯準會對未來利率走向的看法。Kiplinger Letter的經濟學家暨記者David Payne報導了隨9月聲明一同發布的最新經濟預測摘要：

「委員會的經濟預測顯示，GDP與通膨率均略高於6月時的預期。FOMC也預期還會有兩次升息：今年底前一次，以及2027年一次，之後聯邦資金利率才會隨著通膨下降而開始走跌。長期而言，委員會預期聯邦資金利率將落在3.0%至4.0%之間，個人消費支出（PCE）通膨將於2029年達到2.0%。在6月時，FOMC原本預期PCE會在2028年降至2.0%。」

在9月會後記者會中，主席Kevin Warsh（沃許）指出經濟強韌、通貨膨脹持續，以及地緣政治緊張局勢等因素。「這三個因素都促成了今天這項堅定且一致的決定，」他表示。

這解釋了短端利率，但……

聯邦資金利率是商業銀行之間隔夜拆借準備金的利率。換言之，這是一種短端利率，對儲蓄帳戶、CD和MMA等短期帳戶影響最大。

「最優惠利率」——銀行向信用最佳客戶收取的利率——也與聯邦資金利率密切相關。信用卡、個人貸款和小型企業貸款等債務通常設定為最優惠利率加上依個人信用狀況而定的利差。

聯邦資金利率最終會影響長端利率，進而影響學貸和房貸利率，但其連結性不如短端那麼強烈。

聯準會影響長端利率最直接的方式是透過「量化寬鬆」（QE，即買賣長天期債券）。但正如我們的Charles Sizemore指出：「沃許表示縮減聯準會資產負債表規模是另一項優先事項，以支持其長期貨幣政策。因此今年預期不會有大量購債。」

這些預期，加上對能源價格高漲將使通膨持續升溫的擔憂，是更可能導致長債拋售（及其殖利率飆升）的元凶。

花旗研究（Citi Research）美國首席經濟學家Andrew Hollenhorst表示：「沃許主席的鷹派訊息，以及明確表示聯準會不會『忽視』能源價格走高的態度，加上沒有任何指引顯示這個升息週期的幅度可能比歷史先例來得淺，都讓市場得以自由地為更鷹派的路徑定價。這導致短端和長端殖利率同步走高，應該不足為奇。」

部分近期的市場動能反映出債券本身的供需基本面：全球各國政府都在發行更多債務，而一波與人工智慧（AI）資料中心建設相關的企業發債潮，更使爭奪投資人資金的債券供應量增加。這推升了殖利率，與聯準會的行動無關。

我們也不是唯一主權債殖利率走高的已開發國家。德國10年期殖利率已回升至2008年以來的水準。法國10年期殖利率同樣創下2008年以來新高。日本10年期殖利率則持續攀升，9月更突破3%大關，為1990年代末期以來首見。

華爾街對後市看法分歧

策略師對於殖利率還會漲多少並無共識，在做出任何重大調整前，這一點值得銘記。

德意志銀行分析師將點陣圖轉向鷹派視為「溫和升息週期」的開端，但也指出沃許的措辭——強調需要全面收緊金融環境，而非將此舉定性為風險管理——使後續升息的最終幅度比必要程度更為開放。

花旗的Hollenhorst表示，有許多跡象顯示經濟數據將放緩，但這可能無法迅速解決問題。

他指出：「光是基期效應就意味著年比通膨數據持續降溫的門檻不高。考量到（在我們看來）令人鼓舞的根本趨勢，核心指標在未來幾個月也應持續走低。即便將1月和2月的『殘餘季節性』納入考量，我們仍認為通膨將降溫到足以讓聯準會在2027年中開始降息。」

「但這套敘事需要數月時間在數據中驗證。短期內，唯一能推動市場轉向更鴿派定價的驅動力，將是經濟成長放緩。」

Laffer Tengler Investments固定收益主管Byron Anderson告訴我們，聯準會「別無選擇」只能升息，否則將面臨更大規模的債市拋售。然而，「單次降息無法長期安撫這個債券市場，也無法解決通膨問題。解決伊朗問題會比升息有效得多，但可惜目前看來不可能。」

這對你的投資組合意味著什麼？

身為投資人，在目前的環境下是否該採取不同的行動？

我們的建議通常是不變應萬變——市場擇時對任何人來說都鮮少成功，更遑論散戶投資人。但如果你確實偏好略作調整，以下是一些想法：

不要放棄固定收益，但縮短存續期間：10年以下到期的債券殖利率（即中期和短期債券）相當誘人，且這些標的承受的利率風險遠低於長天期債券。你也可以考慮「階梯式」配置——將到期日分散在多年之間——以在多個時點鎖定目前較高的殖利率，避免將整個部位押注在利率的走向。若你偏好基金而非個別債券，可考慮頂級債券基金：先鋒短期公司債指數基金（VSCSX，SEC 30天殖利率5.2%，費用率0.06%）或道富SPDR中期公債ETF（SPTI，SEC 30天殖利率4.9%，費用率0.03%）。

不要讓現金閒置：即使是貨幣市場基金，目前殖利率也處於3%多區間。請確保你已將帳戶中所有閒置現金的收益最大化。先鋒公債貨幣市場基金（VUSXX，費用率0.07%）在我撰文時的殖利率為3.8%。

銀行股在此環境下表現較佳：Sizemore寫道：「金融股將受惠於其對外放款利率與吸收資金成本之間利差的擴大，進而推升淨利息收入。」道富SPDR標普銀行ETF（KBE，費用率0.35%）是比其姊妹基金——道富金融精選類股SPDR ETF（XLF，費用率0.08%）——更直接的銀行股投資工具。

能源股通常也表現較佳：這與利率本身的關聯較小，與驅動利率的因素關聯較大。通膨會降低美元價值，因此以美元計價的能源商品將受惠。此外，強勁的經濟通常會帶動更高的石油和天然氣需求。但應聚焦於能源生產商，他們是最可能受惠的族群。在能源ETF方面，可考慮iShares美國油氣勘探與生產ETF（IEO），該ETF持有康菲石油（COP）和瓦勒羅能源（VLO）等成分股，年費率為0.37%。

股息成長股可發揮防禦效果：相較於同業，股息成長股通常被視為全天候標的，因其財務品質相對較高。但在殖利率走升的環境中，成長中的股息自然比靜止不變的股息更具吸引力。你可以透過股息成長ETF來分散配置，例如ProShares標普500貴族ETF（NOBL，費用率0.35%）。