習近平微笑面對鏡頭之際 中國正大舉掃購黃金

上週，中國國家主席習近平走進白宮大門。現場有握手致意、軍禮相迎，以及一場國宴。幾天之內，AI生成的迷因梗圖在網路上瘋傳。川普總統甚至贈送習近平一座客製化的白頭鷹雕像——這個美國力量的經典象徵。這場景可謂盛況空前。習近平9月23日至25日的國是訪問，是十多年來中國國家主席首次到訪白宮。兩國領袖就貿易、農業、台灣、人工智慧、關鍵礦產，以及世界兩大經濟體未來關係等議題進行討論。然而，當各家媒體的鏡頭聚焦於華盛頓之際，我正在關注另一件事——黃金。更具體地說，我正在密切留意中國在黃金市場上的動向。因為有時候，一個國家如何運用其資金，比領導人在講台後說了什麼更能透露真實意圖。而中國正以驚人的速度購買黃金。根據本週公布的中國海關數據，2026年前八個月，中國黃金進口量約達1,100公噸。試著想像一下這個數字。中國光是八個月的黃金進口量，就已超越2025年全年的進口規模。若以美元計算，金額約為1,588億美元。而且，這可能還不是終點。Heraeus預估，若按目前速度持續推進，中國全年黃金進口量可能逼近1,700公噸，這將使2026年成為中國十年來黃金進口最強勁的一年。但真正引起我注意的是另一項數字。中國人民銀行（PBOC）報告指出，8月份其官方儲備再添20.2公噸黃金，這是自2023年10月以來最大的單月增持。中國官方黃金持有量已連續22個月增加，截至8月底達到約2,387公噸。黃金目前約占中國申報外匯儲備的9%。連續22個月的增持。這不是一筆交易，而是一項策略。然而，金價卻正在下跌。歡迎來到MoneyQuake（貨幣巨震）時代。我撰寫本文之際，金價正經歷數月來最嚴重的挫敗之一。現貨金週一一度重挫4%，短暫觸及約每盎司4,111美元，創下8月初以來的最低水準。原因為何？答案是債券殖利率。黃金本身不產生收益，因此正面臨美國公債的競爭。10年期美債殖利率已飆升至2007年6月以來的最高水準。市場愈來愈將聯準會再次升息的可能性納入定價，與此同時美元走強。這對黃金短期而言可說是「氪氣石」（致命弱點）。黃金不付利息，但公債會。當公債殖利率急劇上升時，投資人突然有了替代選擇。資金流向有息證券，槓桿黃金倉位遭到平倉，投機者賣出，演算法紛紛加入拋售行列。這正是我們當前所目睹的市場現況。路透社報導，隨著殖利率上升提高了持有黃金的機會成本，黃金投机性淨多頭部位已下滑，黃金ETF上週也出現溫和的資金外流。華爾街的觀點是：金價下跌、債券收益更高、出脫黃金。但我看到截然不同的景象。我看到的是MoneyQuake（貨幣巨震）。因為MoneyQuake從來就不會以直線方式發生。這是一個長達十年的進程，而非一筆短期交易。我之所以大力倡導這個觀點，是有原因的。MoneyQuake並非我對下週二市場走勢的預測，而是一場長達十年的貨幣體制轉型。我們正見證全球金融體系的架構在腳底下緩慢重塑。各國政府背負著龐大債務。各國央行正在重新思考其儲備資產的構成。黃金已重新崛起，成為一項戰略性貨幣資產。數位資產正在挑戰傳統的貨幣定義。代幣化（Tokenization）則正在改變所有權本身的運作方式。與此同時，人工智慧、資料中心、發電設施、關鍵礦產以及基礎建設，正釋放出一波規模龐大的工業資本週期。這就是我所稱的MoneyQuake連體雙胞胎。一個是貨幣面，另一個是產業面。它們正攜手成長。這就讓我再次回到中國這個議題上。我並非要主張中國購買黃金的舉動證明北京有推翻美元的秘密計畫。數據本身無法支持這樣的論點。但這些數據確實證明了一件事：中國持續透過累積一項「不是別人債務」的資產來分散其外匯儲備。這個區別至關重要。美國公債是一項美國政府的義務。黃金則不屬於任何人的負債。當交易員正因公債殖利率上升而拋售黃金之際，中國卻持續累積黃金，而且數量驚人。這種背道而馳的現象饒富意味。別將價格波動誤認為論點瓦解。這是投資人終其一生最難學會的一課之一。下跌的價格未必代表論點已遭破壞。有時候，價格下跌意味著市場正給予你另一個機會，讓你參與一個仍然完好無損的投資論點。特斯拉投資人學到了這一堂課。亞馬遜投資人也學到了。比特幣投資人當然也學到了。而黃金投資人在歷史上一再學到這項教訓。黃金已經歷了一輪驚人的漲勢。它在今年1月創下歷史新高！在這種漲勢之後出現回檔，一點也不令人意外。事實上，波動本就該被預期。但請自問一個我每次長期投資標的重挫時都會問自己的問題：究竟什麼改變了？中國是否突然停止購買黃金？沒有。中國人民銀行是否突然逆轉其儲備分散策略？沒有。根據申報數據，其官方黃金持有量已連續22個月上漲至8月。各國政府是否突然展現了財政紀律？幾乎沒有。美國龐大的政府融資需求是否已消失？並沒有。MoneyQuake是否已經結束？遠遠尚未結束。相反地，當前的直接催化劑是利率與公債殖利率走高，提高了持有黃金的短期機會成本。這是一個合理的逆風。倘若利率持續維持高檔更長時間，黃金確實可能進一步下跌。但這正是「價格風險」與「論點風險」之間的差別。我認為投資人必須理解這兩者的區別。看他們做了什麼。這就是為什麼習近平這次訪問在當前時機顯得格外具有意義。表面上，我們看到的是外交場面的運作。川普與習近平握手寒暄。與美國億萬富翁們共進國宴。雙邊會談。討論貿易、農業、AI、台灣及關鍵礦產等議題。然而，金融數據卻訴說著另一個故事。中國在八個月內進口約1,100公噸黃金。其央行光是8月就回報再買進20.2公噸。其官方黃金累積連續月數達到連續22個月。預估顯示，中國全年總進口量可能逼近1,700公噸。這就是為什麼當金價下跌3%或4%時，我並不會恐慌。我會提高警覺。因為MoneyQuake投資人從不試圖猜測明天早上金價的走勢。我們致力於為全球貨幣體系未來十年的可能發展預先做好佈局。過程中會有回檔。會有駭人的頭條新聞。會有利率上升讓黃金短期看似過氣的時刻。毫無疑問，也會有人告訴我們黃金牛市已經結束。那很好。因為長期大牛市從來不會以直線方式運行。它會動搖人心。它會考驗信念。而它偶爾會給予耐心的投資人一項愈發珍稀的禮物——以更便宜的價格，再次買進一個長達十年敘事的機會。因此，當華爾街盯著債券市場，當華盛頓聚焦於習近平，我將持續關注黃金。因為資金會留下足跡。而此刻，中國的足跡是金色的。