華盛頓訊——根據美國航太工業協會（Aerospace Industries Association, AIA）與管理顧問公司貝恩（Bain & Company）最新發布的研究報告，儘管資金正大量湧入國防科技企業，但關鍵礦物、半導體與固態火箭馬達等核心領域，仍是國防工業基礎中未被充分投資的明顯缺口。
研究指出，自2019年以來，創投（VC）對國防產業的投入已成長十倍，但私募股權等其他資金池，對國防企業而言仍處於相對未被開發的狀態。
報告強調：「國防產業並不缺資金，缺乏的是讓擴大投資——尤其是在關鍵瓶頸領域——變得更為容易的環境條件。」並補充說明：「真正的挑戰在於創造有利條件，使資金能流向強化國防工業基礎所需的設施、技術、人才與產能，以滿足作戰需求。」
AIA委託貝恩進行此項研究，旨在向聯邦決策者說明如何激勵更多民間投資進入國防產業。AIA會長艾瑞克·范寧（Eric Fanning）在接受《Breaking Defense》專訪時表示：「外界對國防產業民間資本的規模、激勵方式、引導流向，以及無意間形成的投資障礙，存在諸多誤解。創投、私募股權、退休基金各自尋求不同的回報特性，我們需要創造多元的投資報酬可能性組合，以吸引不同類型的資金。」
貝恩研究團隊對五角大廈與產業界的大型主承包商、新創公司、投資人、銀行等進行了50場深度訪談，AIA也提供了會員調查結果與數據分析作為輔助。
關鍵礦物與次級供應鏈的投資斷層
研究報告指出，美國航太與國防類股的市值已從2019年的水準翻倍，2025年達到約1.6兆美元，顯示市場資金持續流入。然而，「民間資本分配並不均衡，存在許多『看不見』的缺口」。
其中一大缺口是鎵（gallium）與鍺（germanium）等關鍵礦物的國內精煉能力，這些材料廣泛應用於飛彈、雷達、磁鐵等國防產品。
報告分析，關鍵礦物開採屬於「資本密集型產業，且受全球大宗商品價格波動影響，部分重要機械設備更需仰賴國外生產。這些特性使投資人望而卻步。雖然近期政策已更加重視關鍵投入的挑戰，但相關專案週期長、風險高」。
國防部已採取非常規做法，直接入股美國關鍵礦物公司，例如去年以4億美元直接股權投資MP Materials公司。
雖然該研究並未直接評估此類政府持股是否會帶動更多民間投資，但范寧認為，政府資金對於確保美國保有關鍵礦物取得管道至關重要。他直言：「這是需要政府投入的領域。如果將關鍵礦物產能回流視為國家安全優先事項——我相信這是各界共識——那麼國防工業基礎的需求量，無法單獨支撐完全由民間投資進行的產能回流。」
另一項重大缺口則是鑄件、鍛件、先進半導體、含能材料、感測器與固態火箭馬達等關鍵零組件的次級製造能力。這些產品通常由第二或第三階供應商生產，許多為私營企業，或將大部分產能分配給利潤更高的商業訂單。
報告指出：「規模較小的供應商在面對需求快速成長時往往捉襟見肘。由於規模較小，加上缺乏明確訂單或簽約保證，他們取得資金的管道相對有限。此外，這些供應商也常缺乏快速招募與培訓員工的基础設施，特別是設址於人口較少地區的業者。」
研究雖未提出補強第二與第三階供應鏈的具體方案，但供應商在訪談中向AIA與貝恩團隊表示，五角大廈明確的需求訊號是企業能否取得與進行投資的關鍵。報告中的其中一項建議指出，長期合約將能「驅動供應商投資與生產力提升」。
創投大幅成長 私募股權仍落後
儘管創投資金湧入國防科技領域備受關注，研究指出，「絕大多數」的投資金額仍來自股票市場，特別是退休基金及其他尋求穩定可預測現金流的投資人。報告同時提醒，這是一把雙刃劍——國防產業並不被視為能創造高報酬的投資標的。
不過，創投對國防產業的投資仍是一個正面故事。根據AIA與貝恩的報告，國防領域的創投投資從2019年的10億美元飆升至2025年的約100億美元，Palantir與SpaceX的成功案例帶動了資金進一步流向太空、人工智慧、無人機與軟體等國防科技新創。
然而，「美國創投對國防產業的投資，相較於整個科技業與總體創投市場仍屬偏低」，全球創投資金中僅約5%至6%流向國防企業。
另一個被創投投資人與國防科技新創「壓倒性地」指出的關鍵限制，在於企業從研發過渡到量產階段時所面臨的資金斷層。
報告說明，處於研發階段的公司「因高風險特性搭配潛在的高出場倍數，符合創投投資模型」，因此較容易吸引民間創投；進入成熟量產階段的公司則因低風險而吸引投資。然而，「在這兩者之間——當一項有前景的技術尚未完成驗證與量產——卻缺乏『量身打造』的投資模型」。
相較於創投的快速成長，私募股權在國防產業的參與度仍然偏低，年投資額僅約10億至30億美元，且大部分私募股權資金流向與航太、工業等商業部門有大量業務往來的公司。
AIA與貝恩的研究指出：「私募股權聚焦於具有可預測現金流、營運改善潛力與明確出場路徑的成熟企業。最具吸引力的標的因此具備可運用豐富可靠數據進行信心預測的未來量能。」
報告總結：「過去，國防領域的投資機會往往無法滿足這些條件。但受訪的多位私募股權高層認為，隨著市場成長與收購制度改革，情勢正在轉變。」